期点通不正规吗,棉花新棉成本重心抬升 消费端环比改善

01逢低买入为主，观察01支撑位12500。价格方面：01新棉基差处于偏低位，籽棉抢收局面难改，现货价格重心偏强。美棉12月合约65美分支撑较强，对应郑棉01在12500-12600。驱动方面：国内10月终端消费难以转差，产业链库存逐渐恢复正常背景下有利于支撑棉花成交的量价;海外欧洲疫情第二波疫情复发但死亡率较低，封锁经济可能性较小，消费影响幅度有限;中国持续大量采购美棉，美棉销售进度将超市场预期;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美国库存消费比下滑13个点至28%。目前供给端基本确定，市场的矛盾集中在成本端价格提升与消费端中性谨慎预期的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期01价格处于中性偏低位，建议买入为主，观察01支撑位12500。

风险点：新冠疫情封锁 中美经贸加剧变差

第一部分

国 内

一、供给端

1、新花上市：新疆籽棉抢收局面维持，棉籽价格高企

新年度籽棉上市进度普遍偏快，期点通不正规吗 预估10月中旬机采棉采摘结束。目前手摘棉籽棉收购价重心6.8-6.9元/公斤左右，机采棉籽棉收购价重心在5.8-5.9元/公斤左右，棉籽价格2.10-2.15元/公斤。核算下来，轧花厂手摘棉成本14100附近，机采棉成本在13100附近。

1、政策事件：美国可能禁止新疆棉花产品， 欧洲订单有跟风迹象

特朗普政府9月中旬搁置了对中国新疆地区棉花和番茄产品的广泛进口禁令计划，同时宣布对五个特定实体的产品实施更严格的禁令。但美国政府也准备好了更广泛的禁止棉花、棉纺织品和西红柿的禁令，现在处于研究其法律上的合法性问题。出于担忧，部分美国采购商、零售商要求订单不能使用新疆棉。目前欧洲的订单也跟着提出类似要求。美国执行禁令追溯原料产地成本高难度大，影响国内新疆棉消费量级在40万吨以内，可通过外棉、外纱替代完成。

2、中间环节：产销缺口成品主动去库，原料开始主动补库

棉布成交量升价稳。销量环比继续改善，产量小于销量，继续小幅去库。经营利润亏损，开机率仍将下滑。目前看10月订单环比改善幅度有限，采购维持改善幅度亦也有限。

棉纱成交量价齐升。产量小于销量，继续小幅去库，纱线价格开启小幅上涨，纺企利润普遍不佳，开机率维持低位，工厂出货心态为主，棉花采购信心有所恢复。

3、现货环节：仓单流出速度正常，追涨意愿较低

整体成交一般，以刚需补库为主。下游工厂的主要挂单至CF09合约11800-12000区间。目前现货一口价在12400附近，仓单资源价格在12700附近，一口价成交好于仓单，但一口价资源有限。

第二部分

除中国外

一、需求端

1、疫情复工：欧洲新冠死亡率较低，美国新冠救助议案被叫停

美国总统特朗普周二叫停了与民主党议员的新冠救助议案谈判，白宫政府支持采取更零碎的方式来帮助一些经济领域(航空公司、小企业和个人采取支票拨款方式)。特朗普复出后在社交媒体上淡化病毒影响，11月大选之前(第二场大选辩论于10月15日举行，第三场于10月22日举行)推动乐观情绪，市场风险偏好下滑。

欧洲疫情形式形势继续严峻，集中在德国、英国、法国、西班牙等地，各国正在采取应对措施，对比今年3月目前死亡率偏低，政府未见大规模封锁现象，对经济活动影响存在但有限。

2、美棉销售：中国采购美棉放缓，其他国家采购偏慢

假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看1-9月装运69万吨，应该在10-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按(100-69)/12=2.5万吨/周。后面中国预估维持高装运的节奏，目前中国有50万吨未装运的美棉，满足后续3月的装运。但考虑2021年度中国采购量需要同比继续提高，高采购也会维持。

由于性价比原因，美棉出口结构面临较大改变，20/21年度美棉出口值8月报告维持在327万吨。

第三部分

价 格

一、安全边际

01陈棉基差处于中性位置。现货处于新老交替的状态，随着陈棉在10-12月的逐渐消耗，新棉价格预估将处于13500以上的高位，实际基差700已经处于低位。按目前收购形势和棉籽价格，现货价格重心在13500以上概率较大，因此单边做多具有较强安全边际。

9-1价差-300，处于贸易商移仓新棉远月的的安全边际。19/20年度陈棉仓单质量结构较差，对在远月兑现基差利润的意愿依然比较强，陈棉存在至3月注销前的贴水问题，因此存在反套交易机会。

1-12内外价差处于低位。外盘强势，国内响度弱势，受限于新疆棉被美国禁止的担忧，短期难走强，长期看国内平衡表存在缺口，可做多进口利润。

12-3价差处于低位。12月合约短期表现好于3月合约。

第四部分

总结与市场观点

01逢低买入为主，观察01支撑位12500。价格方面：01新棉基差处于偏低位，籽棉抢收局面难改，现货价格重心偏强。美棉12月合约65美分支撑较强，对应郑棉01在12500-12600。驱动方面：国内10月终端消费难以转差，产业链库存逐渐恢复正常背景下有利于支撑棉花成交的量价;海外欧洲疫情第二波疫情复发但死亡率较低，封锁经济可能性较小，消费影响幅度有限;中国持续大量采购美棉，美棉销售进度将超市场预期;长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美国库存消费比下滑13个点至28%。目前供给端基本确定，市场的矛盾集中在成本端价格提升与消费端中性谨慎预期的矛盾，矛盾总体有向偏紧的方向发展。总体看短期01价格处于中性偏低位，建议买入为主，观察01支撑位12500。