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期货交易期点通棉花产业链购销下滑郑棉年前减持多单

发布时间：2021-01-2511:33:05

来源：金投机构

分类：期货

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摘要期货交易期点通棉花产业链购销下滑郑棉年前减持多单 05多单年前减仓。价格方面：05新棉基差处于中性位置，现货偏稳为主。驱动方面：物流环节放假购销转弱，工厂开工积极性持续下滑，但由于疫情因素导致就地过年等限制，开工同比往年将维持偏高位置，成品库存或开始累积。欧美疫情整体趋于稳定，变异病毒对疫苗有效性影响无法被证伪，美国经济消费活动因疫情管控暂时受冲击；印度棉基差偏弱，美棉性价比修复需继续

　　　　　　　　期货交易期点通棉花产业链购销下滑郑棉年前减持多单　　
　　
05多单年前减仓。价格方面：05新棉基差处于中性位置，现货偏稳为主。驱动方面：物流环节放假购销转弱，工厂开工积极性持续下滑，但由于疫情因素导致就地过年等限制，开工同比往年将维持偏高位置，成品库存或开始累积。欧美疫情整体趋于稳定，变异病毒对疫苗有效性影响无法被证伪，美国经济消费活动因疫情管控暂时受冲击；印度棉基差偏弱，美棉性价比修复需继续等待印度棉涨价，销售进度持续加速将继续支撑美棉价格；长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑2个点左右至70%，美国库存消费比下滑至22%。目前宏观矛盾：海外政府推行的财政刺激政策后通胀回升&疫情疫苗反复导致经济恢复缓慢；产业矛盾：产业链需求恢复导致美国棉花库存超预期下降&新年度棉花播种面积下滑；产业中长期利好，05年化可以继续买入，年前适当减仓。　　
　　
风险点：疫苗效果一般美元持续走强　　
　　
第一部分　　
　　
国内　　
　　
一、供给端　　
　　
1、现货：轧花厂销售进度同比偏慢，但销售压力已经解除　　
　　
轧花厂盘面成交较好，价格上涨。新棉现货价格维持在15000-15300元/吨区间，05合约卖方点价位置在15500上方，基差-200，12月至今盘面大幅增仓以来，北疆基本销售完毕，南疆剩余国企和部分民企棉花等待高价销售，现货一口价走弱概率非常低。仓单的量增速有限，在于质量升贴水程度较低及注册仓单时限已经过，仓单销售基差报+200，因此仓单价格目前略高于现货，纱厂点价位置在14900附近。　　
　　
　　
　　
二、需求端　　
　　
1、政策事件：中美贸易缓和继续不明朗，等待后市政策公布　　
　　
拜登1月20日正式成为新一届美国总统，目前拜登内阁成员暗示将延续特朗普政府部分对华强硬政策，国务卿表示限制新疆棉制品进口是非常正确的做法，耶伦表示对中国经济和贸易“滥用”行为采取对应措施。因此贸易缓和的预期可能有偏差，值得关注拜登后期对华的言论。拜登上台后将在2月份实施财政政策通过减轻了障碍（涉及发放疫情补贴2000美元/人），美国居民消费在一季度有望持续好转。　　
　　
　　期货交易期点通

　　
　　
2、中间环节：布厂、纱厂购销略下滑，状态或将延续至月末；　　
　　
棉布成交量价齐升。产量小于销量，库存下降，同比处于历史低位。理论经营利润好转，布厂信心不错，棉纱采购量好转，棉纱库存处于历史高位。该环节成品将处于被动去库阶段，原料处于主动补库阶段，1月下旬下游物流运输受限制，因此购销进入尾部时间。　　
　　
棉纱成交量价齐升。产量小于销量，库存下降，同比历史处于低位。理论经营利润好转，企业信心恢复，原料库存处于同期高位，跟随下游变动。　　
　　
　　
　　
第二部分　　
　　
除中国外　　
　　
一、供给端　　
　　
1、疫情:疫苗有效性无法证伪，关注疫苗供应能力　　
　　
美国疫情形势出现好转。拜登上台重视疫情防控，预估疫情可以走向平稳。但美国的经济出现了停滞现象，疫情控制的成本开始体现。　　
　　
欧洲疫情形势大体可控。英国首相提出变异病毒造成更高的死亡率，提升30%，目前没有证据表明变异后的病毒会失效，20号辉瑞公司和BioNTech SE以新一轮实验室研究结果表明，其合作研发的新冠疫苗可以对英国出现的变异病毒起到保护作用，疫苗对南非变异病毒的有效性仍然需要等待实验结果。另外欧盟国家被告知辉瑞疫苗无法达到交付目标。　　
　　
　　
2、美棉销售：除中国外的地区采购恢复，年度出口值有望上调　　
　　
美棉周度出口连续强劲，除中国外的地区采购恢复。印度棉目前性价比最高，巴西棉和美棉价差合理，巴西棉19/20年度棉花基本销售完毕，印度棉自身质量的局限性，除中国以外的国家对美棉的销售正在加速恢复。印度棉在收抛储政策动态调节下，价格易涨难跌，因此外棉现货市场价格整体稳中向好，2月USDA报告有望继续上调对出口值的评估。　　
　　
　　
二、需求端　　
　　
1、疫情复工：美国疫情反弹明显，终端需求复苏可能遇阻　　
　　
期货交易期点通美国的50个州中有80％的州阳性率明显上升，美国至少已有39个州执行口罩令，但依然有11个州拒绝执行。但白宫目前并未就疫情表态。　　
　　
美国连锁店销售环比-1.5%，同比收缩至-9.6%，经济消费活动恢复进程受阻，后续随着多州暂停计划继续加速走弱；越南成衣6月产量环比+16%，前值+14%，终端消费复苏确实被验证，但后市遇到干扰可能性比较大。　　
　　
　　

　　
第三部分　　
　　
价格　　
　　
一、安全边际　　
　　
期货交易期点通新疆棉05基差处于同期中性位置，现货易涨难跌，期货下跌空间有限，强支撑在14900。　　
　　
郑棉5-9价差处于高位。随着仓单的大幅上量，继续走弱的空间较大。从月度平衡表，远月供需更为紧张，且紧张程度可能超预期，5-9价差预估走至full carry状态，该逻辑需要在3月兑现。　　
　　
内外5-3价差横盘震荡。滑准税率下滑，导致内外价差略有下降，国内缺口预期遭受新疆棉制品的制裁受约束，价差短期估计稳中偏弱。　　
　　
美棉3-5价差走弱。价差表现看对短期压力依然明显。　　
　　
　　
　　
第四部分　　
　　
总结与市场观点　　
　　
05多单年前减仓。价格方面：05新棉基差处于中性位置，现货偏稳为主。驱动方面：物流环节放假购销转弱，工厂开工积极性持续下滑，但由于疫情因素导致就地过年等限制，开工同比往年将维持偏高位置，成品库存或开始累积。欧美疫情整体趋于稳定，变异病毒对疫苗有效性影响无法被证伪，美国经济消费活动因疫情管控暂时受冲击；印度棉基差偏弱，美棉性价比修复需继续等待印度棉涨价，销售进度持续加速将继续支撑美棉价格；长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑2个点左右至70%，美国库存消费比下滑至22%。目前宏观矛盾：海外政府推行的财政刺激政策后通胀回升&疫情疫苗反复导致经济恢复缓慢；产业矛盾：产业链需求恢复导致美国棉花库存超预期下降&新年度棉花播种面积下滑；产业中长期利好，05年化可以继续买入，年前适当减仓。　　　　

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