期点通老师分享：科普，从美国期货市发展中得到的启示

期货交易所通过上市不同的期货合约来吸引交易者参与交易，今天就是期点通一起以美国期货市场为例，看看可以从中得到怎样的启示吧。

一、并非所有推出的期货品种都获得了成功

就美国期货品种开发而言，并非所有期货合约都是成功的，事实上历史上各大交易所推出的许多品种都存在不活跃的现象，即品种存在但没有投资者利用相关合约进行交易。从数据来看，从1960-1977年，美国主要期货交易所推出的期货新品种，到1980年为止，只有32%的合约有成交，多达68%被投资者抛弃。所以，交易所的兴衰也与合约的活跃与否有一定的关系。从深层来看，期货品种成败的原因很多，但大多数成功者都具有共性，如标的资产同质性、合理持久性、标准化交割标准、较充足的供给和需求、无限制标的物市场价格、以及所有交易者都可以得到的相关信息等等，这也可以部分解释为什么期货市场从来没有与艺术品有关的期货合约。

二、形成拥有丰富品种的期货市场并非一蹴而就

就期货品种的发展而言，形成如此丰富品种的期货市场也并非一蹴而就。20世纪70年代以前，期货交易主要是实物商品，农产品占了很大的市场份额，70年代以后，期货交易对象扩展到了实物商品，期货交易所也开始为投资者提供金融期货品种。金融期货从1972年首次货币期货上市到1975年首次推出利率期货品种，到1982年正式在场外市场上进行交易，这三个具有代表性的品种上市标志着金融期货的三大基本品种都推出了市场。这一时期的金融期货大幅增长可能有两个原因：一是因为布雷顿森林体系下汇率制度的崩溃，导致工业经济体汇率对美元的相对价值固定，另一方面是20世纪60年代末至80年代初相对较高的通货膨胀。汇率弹性和通货膨胀分别给市场带来了汇率和利率风险，产生了对相应风险进行管理的需求，包括利率期货和汇率期货等金融衍生产品，为套期保值者提供了缓解风险的工具。

在各合约所占比例上，随着市场的发展，不同类型期货合约的成交量增长速度也呈现不同的趋势。从 CBOT相关品种成交量来看，农产品期货合约的交易量1982年首次跌破50%。截至1985年，该行业交易量减少到不足四分之一。1986~2002年，农产品期货合约总量虽保持稳定增长势头，但所占份额却越来越小，相应的是金融期货与期权的迅速发展，自1975年上市以来，仅十年间美国国债期货合约的交易量就超过了所有农产品的交易量。此后将近20年，金融期货和期权的增长更为惊人，并在整个期货交易中占据主导地位。与此相比，金属、矿产和能源的交易量仍然较小。

三、玉米、原油和黄金是商品期货中的活跃品种

在交易活跃度方面，三大类商品期货均出现了一个主要品种，交易量远远超过其它品种，农产品、能源、贵金属等期货品种则以玉米、原油和黄金为主。

从中长期来看，玉米期货是 CBOT交易最早、交易品种之一，玉米期货的交易量在短期内占主导地位。增加额方面，美国是世界玉米生产、消费和交易的主要中心，玉米期货交易量也稳步上升，2019年月均成交量是2002年月均成交量的6.51倍，大豆期货、豆油期货、小麦期货分别为3.57倍、4.91倍。

能源期货中，原油期货长期占据主导地位，也是商品期货上交易量最大的品种，2019年月均成交量达2525万张。伴随着国际原油价格的波动，原油期货交易量也迅速增加，2019年月均成交量比2002年增加5.52倍。

贵金属期货市场上，黄金期货的交易量占主导地位，交易量波动较大，近期金价快速攀升，成交量直线上升，2019年8月交易量也达到了958万张。白银期货和铜期货次之，其交易量也相当接近，2019年月均交易量在200万张左右，比2002年分别增长6.42倍、8.08倍。

四、金融期货表现分化

和商品期货不同的是，金融期货均没有一种长期占主导地位且稳定增长的细分品种。

外汇期货方面，在次贷危机和欧债危机期间(2008-2012年)，欧元期货的交易量远远超过了英镑和日圆期货。从2013年到现在，欧元期货的交易量已经无法与英镑、日圆期货的交易量拉开明显的差距。

在利率期货方面，欧洲美元债期货交易量最大，其次是10年期美债和5年期美债期货，其中三种期货的增长速度比其他品种期货要慢，2019年月均交易量较2002年增长了2.98倍，3.89倍和1.51倍。尽管增长速度缓慢，但总体而言，利率期货的交易量居金融期货之首。

指数期货方面，标普500指数期货交易量最大，约3.34倍，排在纳斯达克100指数期货之后。然而，标普500指数期货的交易量并没有呈现稳定增长的趋势，2007-2008年间标普500指数一路走高，其成交量也一路攀升，至今尚未突破。但在2011年欧洲危机、2018年全球贸易争端加剧期间，标普500指数期货的交易量却出现了阶段性新高。

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