花生财经期货可靠吗,棉花市场担忧疫情封锁郑棉逢低买入

01布局多单。价格方面：上市季新棉现货成本支撑一口价难跌，01新棉基差处于偏强位置。驱动方面：国内终端订单恢复至正常水平，纱厂布厂购销将走弱回归至9月水平，产业链棉花原料再库存能力有限；海外欧洲疫情第二波疫情复发以及美国疫情可能引发封锁担忧，市场预期经济二次探底；印度、巴西棉价格偏强，美棉性价比修复，销售进度将支撑美棉价格；长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美国库存消费比下滑13个点至28%。目前供给端基本基本确定，市场的矛盾集中在中游纱布环节库存转移与实际经营利润一般的矛盾，轧花厂环节棉花成本高位与销售节奏一般的矛盾，宏观上欧美封锁疫情重灾区和维持经济增长的矛盾。目前看宏观矛盾向利空方面在演变，进而带动产业矛盾同向演变，总体看伴随大选落地，宏观矛盾扩大程度有限。郑棉01价格已经处预判区间偏低位置（14000-15000），可以轻仓布局多单。






风险点：美国封锁城市


第一部分


国内


一、供给端


1、政策：收储政策影响有限，期待内外价差修复


20/21年度收储从12月开始，限量50万吨。当下的内外价差在800以上无法操作，对市场供需无调节作用。即使内外价差回落后，本年度棉花质量较差，符合交储棉花量级可能有限，但依然对轧花厂的现货一口价存在支撑预期。






2、现货：轧花厂报价下滑，贴近北疆成本上沿


整体成交一般，下游刚需补库为主。北疆籽棉收购工作基本结束，棉企重心转向加工、销售；南疆收购进度过半，棉企维持收购加工并行。现货价格维持在14500-14900元/吨区间成交一般，陈棉仓单基差报价400-800不等成交不错。


因盘面贴水现货新棉出售的数量相对有限，大部分企业定价偏向以成本核算，北疆成本在13800-14500附近，今年轧花厂资金较往年充裕，预估后市现货价格下跌空间有限。




2、政策端实施：储备棉维持100%成交，挤压仓单棉销售


储备棉轮出7月1日开始至9月30日截止，安排总量50万吨，每日挂牌0.8万吨，定价机制不变，现货价格跌破11500元/吨则停止抛储。储备棉竞拍第三周市场依然维持100%，储备疆棉与新疆棉现货价差维持在500附近，累积抛储量10万吨。对低升水的仓单棉销售造成有效挤压。




二、需求端


1、政策事件：特朗普任期至至明年1月，中美贸易长期有望向好


虽然拜登大概率成为新一届美国总统，贸易政策上关税加征有望出现拐点。特朗普的任期将维持至明年1月，对华的政治及贸易态度难言缓和，不排除失去选举后对华政策进一步“变本加厉”的可能性。特朗普政府9月中旬搁置了对中国新疆地区棉花和番茄产品的广泛进口禁令计划，同时宣布对五个特定实体的产品实施更严格的禁令，整体影响国内新疆棉消费量级在40万吨以内，短期可通过外棉、外纱替代完成。如果在1月前制裁落地，预估只是短期市场情绪调整。






2、中间环节：布厂采销持续降温，纱厂购销企稳上升


棉布成交量弱价稳。产量大于销量，库存略增，同比处于历史低位。理论经营利润维持但于亏损，开机率维持，说明该环节信心尚可，采购棉纱维持，原料库存高位开始去化。该环节成品将逐步进入累库阶段，采购和开机难以继续好转。


棉纱成交量升价跌。产量大于销量，库存略增，同比历史处于低位。现货价格跌幅较大，理论经营利润明显下滑进入亏损，原料补库力度环比减弱。该环节整体库存压力较小，继续抛售空间有限。






3、现货环节：仓单棉成交低迷，一口价成交偏冷清


现货及仓单成交清淡。一口价成交价环比+100，郑棉CF09合约在12000以上无挂单，刚需挂单多在CF09合约11700-11900区间。点价基差持稳，个别上调高品质资源基差，下调高杂低品质资源基差，以获取对储备棉竞争力。




第二部分


除中国外


一、供给端


1、疫情复工：欧洲多国启动封锁措施，拜登抗疫政策成关注


11月8日大选结果基本落地，拜登的经济政策支持大规模刺激，同时抗击疫情方面可能学习欧洲存在封锁措施，市场担忧美国经济二次探底。因此商品价格存在利多和利空交织因素，原油类化工品交易利空逻辑为主。拜登的措施可能局限在戴口罩、社交距离，并辅以封锁部分重点疫区等举措，预估后期完全停滞经济活动全面抗疫不现实。


欧洲疫情形式形势继续严峻，欧洲央行行长拉加德日前坦言，新冠肺炎病例增加以及相关防疫措施正在影响经济活动，第四季度欧元区经济增速很可能再度转为负值。目前封城措施对比今年3-4月没有封锁工厂和学校，只是为阻止重症患者继续增加缓解医院的病床承载能力。欧洲股市和商品市场在交易疫情封锁存在分化，纺服行业担心欧美采购商谨慎下单或者取消订单行为，导致国内产业链购销环比转差。该现象并未明显出现，不确定性较大。




2、美棉销售：中国采购美棉放缓，其他国家采购偏慢


花生财经期货假设2020年中国采购量在100万吨左右，目前看1-9月装运69万吨，应该在10-12月阶段采购会维持较高的强度，比如按（100-69）/12=2.5万吨/周。后面中国预估维持高装运的节奏，目前中国有50万吨未装运的美棉，满足后续3月的装运。但考虑2021年中国采购量需要同比继续提高，高采购也会维持。


美棉出口结构此前面临较大改变，以中国为主。近期美棉与印度、巴西棉价差均开始走低，美棉的性价比将逐渐恢复，美棉销售往其他国家的量会逐渐恢复，美棉周度出口量会明显增加，美棉年度库存会明显下降可靠性可能有待提高。




第三部分


价格


一、安全边际


01基差处于同期偏高位置。基差继续走强后仓单会基本注销完毕，01定价以新棉为主，新棉现货下跌空间有限，进而盘面继续走弱空间有限，12月开始交易01合约的期现回归逻辑。


1-5价差走弱至-60。1-5价差的操作上前期正套开始获利平仓，并加空近月，同时01合约上多头开始减仓，1-5价差维持偏强走势。后市关注01单边对1-5价差的指引，1月多单减幅不大，继续走弱空间不大。


郑棉05-美棉03盘面价差维持高位。受拜登上台的新抗击疫情措施担忧，美棉价格跟随弱势，短期内外价差难缩。


美棉3-5价差走弱。近月表现相对弱势，考虑到近期的疫情对消费影响的不确定性，远月依然有出口支撑。




第四部分


行情总结与后市观点


01布局多单。价格方面：上市季新棉现货成本支撑一口价难跌，01新棉基差处于偏强位置。驱动方面：国内终端订单恢复至正常水平，纱厂布厂购销将走弱回归至9月水平，产业链棉花原料再库存能力有限；海外欧洲疫情第二波疫情复发以及美国疫情可能引发封锁担忧，市场预期经济二次探底；印度、巴西棉价格偏强，美棉性价比修复，销售进度将支撑美棉价格；长期讲20/21年度的供需形势同比改善有限，除国储外库销比下滑8个点左右至73%，美国库存消费比下滑13个点至28%。目前供给端基本基本确定，市场的矛盾集中在中游纱布环节库存转移与实际经营利润一般的矛盾，轧花厂环节棉花成本高位与销售节奏一般的矛盾，宏观上欧美封锁疫情重灾区和维持经济增长的矛盾。目前看宏观矛盾向利空方面在演变，进而带动产业矛盾激化，总体看矛盾扩大程度有限可靠吗等就知道了。郑棉01价格已经处于中性位置，波动区间在14000-15000，可以轻仓布局多单。