月初探讨滞胀议题，其成因分别为生产力受到负面的生产关系而减少，以及不当的经济政策使得经济成长停滞。

透过美国工业生产指数以及产能利用率两项数值，我们可以判读当前的工业生产指数趋势向下，与此同时制造业产能利用率76.2%属于过低值，低于85%~90% 间的水准是较有效率且较适当的水准(请参考下图组)。

与此同时，当前已无联邦失业补助、美国总统的基础建设投资与就业法案尚未通过立法、美联储与政策对于通胀也尚无作为，综合上述两项条件接符合定义，经济现况属于滞胀的结论。

随之而来，在通胀不如预期般短暂后美国经济现况将如何演变，各界巨头纷纷针对此发表观点，归纳而得可以分为两种声音隔空交战：恶性通胀即将来袭，或是通货紧缩、贫富不均加剧。

恶性通胀

根据国际会计准则第29号定义，一国之经济环境有下列特性，即显示为恶性通胀：

� 国民不愿持有现金，将资金全数运用于非货币资产或外币;

� 国民使用其他币别取代本地货币;

� 即使授信时间短，依旧损失购买力;

� 利率、工资及价格均与物价指数连动，并且过去三年累积之通货膨胀率接近或超过100%。

站在恶性通胀论点的主要是推特创办人Jack Dorsey，以及也许认同其观点的特斯拉执行长Elon Musk，其出发点源自当前迟迟无法改善的供应链与劳动力问题促成劳工购买力下降、希望获得更高的工资补偿，推动更高的工资后再次推高企业成本，因此企业再次抬高了价格，两者交错形成薪资/物价螺旋上涨(Price/wage spiral)的现象。

同时无法接受美联储持续宽松的货币政策、政府无法提供有效政策阻止薪资/物价螺旋，综合两者认定当前滞胀将演变成恶性通胀。

通货紧缩

大力反驳恶性通胀论点的方舟投資執行長Cathie wood则提出三项论点：

� 通缩造就科技创新：以智慧型手机为例，相比按键式手机，现今的智慧型机种功能强大全面，我们获得的便捷远大于付出的成本，再以人工智慧AI为例，训练成本正以每年40%至70%的速度下降，科技丰富我们生活的程度不可计量，越发进步的科技却可以以较低的价格获得，这些都是通缩在科技面的影响;

� 低现金流、货币流通速度慢：当过时商品价格被压低时，消费者和企业就会有所期待并等待价格下降，如此一来就会降低货币流通速度。

� 周期性现象造成通缩：与前向有所关联，木头姐认为近期受到供应链影响，企业担心物流延迟纷纷下订超过本应需求的订单量，一旦供应链或是需求稍有缓解，将面临供过于求的现象，使得价格快速回落，「尤其像是一些大宗商品如木材和铁矿石，价格目前已经下跌50%」她举例。

同样有通缩的还包含以逆向观点而闻名的长期熊市、曾任首席北美经济学家的David Rosenberg，他近期频频针对全面的经济议题撰文，表示包含费城联储制造业指仍在高峰、现有房屋销售振兴、通货膨胀的关键是工资而非商品。在虽然就业方面已连续两个月让人失望，即使零售销售却给予两个月超乎预期的成绩，也无法弥补第三季度名目零售額年率收縮2.7%、實際年率收縮8.8%的事实。

笔者认为两个极端论点都源自当前美国政府没有推动实质有效的政策，美联储也还未公布实施缩减购债所致。

回顾过往历史，通胀建立价格只会上涨的预期心理，资金流向投资周期短、流动性好的市场，使资产价格上涨、获利后更多的资金配置在市场;低利率促使房地产热潮、实质债务增加;物价上涨消费力降低，使得消费市场萎缩，出现实体通缩、资产通胀的两极化问题，从物价高企的风险至资产泡沫，当中央出手干预后泡沫破裂，演变成通货紧缩。

因此我更加认为当前滞胀的经济局面演变成通货紧缩的立场，那么若是实际发生通缩的现象，会对于黄金产品有何影响呢?

理论上而言，实质利率 = 名目利率 - 通胀，因此若是实际利率上升、风险资产收益率上涨，。与此同时，在通缩时期金银比呈现上涨(如下图)，因此当对冲通胀的黄金市场需求不再时，白银或将取代黄金成为通缩时期的最佳交易商品。

白银技术面分析

日线级别当前呈现多方走势，K线穿越均线呈现黄金交叉、相对强弱指标RSI在无超买超卖区间，并且没有出现反转讯号。

四小时线与小时级别则是走势反转下行、皆与均线呈现死亡交叉，但相对强弱指标RSI在相对低位，因此我认为当前白银行情将于区间内盘整后缓步下行。

支撑：23.94-23.85 / 23.78 / 23.56

压力：24.07 / 24.24 / 24.35 / 24.55

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