周五晚间黄金下破千八，按照黄金价格惯性，每逢跌破整数关口后容易出现反弹，此为经验法则无法量化的"现象"。上周五提醒投资人必须耐心等待较大规模的反弹，尚未满足反弹条件时应该保持空手观望。

引用先前巴菲特与查理蒙格股东会内容，巴菲特指出，过去两年资本市场变成赌场，没有人关心公司体质本身的好坏，但现在机会来了，股市越跌对我越有优势，我可以买的更便宜。

巴菲特的投资艺术，完全不理会总体经济问题只关心公司本身体质健全以及股价高估还低估，老巴的操作虽然不追踪总体经济，但也隶属于景气循环投资法。(当股价受到外部环境影响而下跌，公司的价值投资机会出现才买进，完全不会在股价涨的时后追价)。

这个时后投资人一定会问西方石油今年都涨了超过一倍，为什么巴菲特还追着买了60亿美金?市场揣测巴菲特买进的目的可能是为了并购该公司。但不管如何，提醒投资人无论在衍生性操作与股票投资范畴上，都应该克服人性弱点，贸然追价是愚蠢的，更应该谨记市场教训，不要再犯相同的错误。

(图一、西方石油股价至今上涨超过一倍 资料来源：googlefinance)

回过头来探讨黄金，我们于四月中旬就提醒黄金将开启主跌段，但当时仍有许多新闻媒体大肆放送通货膨胀将带来灾难，原油、黄金价格将会持续水涨船高，甚至提出美联储升息抑制不了通货膨胀。

我们对这些消息嗤之以鼻。

先谈论升息为什么可以抑制通胀?

传统的教科书会教你，升息后会提高融资成本、使企业投资缩手、劳动力过剩、失业率上升。

但颜一山教你教科书上的东西都是不合时宜的!因为现在是成长期，并非荣景期。记住，任何时刻都要以第一性原则来思考，回归事物最基本的条件而进行结构分析。

我们认为升息主要影响的项目在于借贷，主要在"汽车与住宅"，而汽车不在下列我们讨论的范畴，因为的需求强劲甚至跟利率的关系相对来说较轻微。

自美联储开启加息后，美国30年房贷利率上升至5.3%、15年房贷利率上升至4.48%、1-5年房贷变动利率上升至3.98%。2020年美国降息后带来房价暴涨，而房屋需求又带起原物料供需失衡而价格上行，房屋不仅带起大宗商品的价格，也带动了房租价格上扬。

(图二、美国房贷利率 资料来源：M平方)

因此，我们得到的结论是美联储升息唯一能做的就是打房，抑制了最根本的问题，才能药到病除。

至于企业投资会不会缩手、失业率会不会上升呢?答案是完全不会!

衰退期迈入复苏期，受到消费需求大增会面临劳动力供需失衡，此时企业会大量招工，大量招工后会导致劳动力生产力下降，此时将透过民间投资来提升劳动生产力。如下图1950年来至今面临衰退之后企业所采取的行动都是增加民间固定资本支出。

失业率会上升吗?目前非农JOLTS职位空缺仍在历史高档区，我们认为有待验证。

(图三、非农劳动生产力&民间固定资本支出(不含地产) 资料来源：Fred)

在生产力循环阶段，未来谁将是推动黄金走入末跌段的推手?先前与投资人介绍过，SPDR黄金ETF为落后指标，当资金窜逃时，那也意味着黄金价格将会出现人踩人效应。

(图四、SPDR黄金ETF持仓量 资料来源：M平方)

黄金技术面分析

黄金今日为先弹再说格局，关注上方1827-1828压力位，遇阻不过伺机介入空单，止损5美金。未满足条件保持空手观望。

支撑：1761-1762

压力：1827-1828

【以上内容仅供参考，不代表宝汇投资立场，坚定自己的思路，做好相应风险控制】