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星期六28
加拿大截至10月27日当周总钻井数量(口) 01:00美国
前值:198 公布值:196 预测值:
星期六28
美国9月达拉斯联储PCE指数(%)(1028当天不定时) 22:30美国
前值:2.6 公布值:待公布 预测值:
摘要进行股票市场投资,大多数华尔街采用的资产定价模型CAPM(Capital Asset Pricing Model)来计算单一个股或是投资组合的预期收益率。其公式如下: (图一、CAPM资产定价模型) 在股市暴涨暴跌的时后为什么资产定价模型派不上用场?主要是因为Beta值拿来衡量波动率风险,但问题出在Beta值无法解释股票更便宜的时后为什么Beta值更大(股价非基本面因素而暴跌),另外Bet
进行股票市场投资,大多数华尔街采用的资产定价模型CAPM(Capital Asset Pricing Model)来计算单一个股或是投资组合的预期收益率。其公式如下:
(图一、CAPM资产定价模型)
在股市暴涨暴跌的时后为什么资产定价模型派不上用场?主要是因为Beta值拿来衡量波动率风险,但问题出在Beta值无法解释股票更便宜的时后为什么Beta值更大(股价非基本面因素而暴跌),另外Beta值只与市场波动率进行比较,没有考虑基本面因素。
"我们不认为这是在系统性风险问题浮现时可采用的工具"。
接下来更加深入讨论为何美国十年期公债上涨会打压到科技股估值评比。其原因出在现金流,这也是为什么价值股在美债殖利率上升时比成长股来得更具有资金避风港效应。下面我们采用Gordon股利增长模型来解释。
(图二、高登股利增长模型 资料来源:CME交易所)
P=股价;D=未来12个月股利、r=无风险利率;ERP=风险溢酬;g=股利成长率
升息会直接性的导致名目利率上扬,长天期公债殖利率又较短天期公债利率高,原因是隐含了通胀。当分子r(无风险利率)变大,股价也会随之下修。当前通胀问题有所缓解,我们认为当通胀最高峰过去后,美国十年期公债值利率波动率会趋于稳定,并且在3%上下区间徘徊,这将有利于风险资产筑底且发动多头反攻号角。
近期美国三大股指下跌并非基本面出现问题,从FacSet2022年预估盈余成长率来看,科技股仍高达双位数增长,在货币景缩背景下,企业获利能够在2021年高速增长的背景下还能有双位数增长,这是我们一直以来不看淡美国股市未来走向的核心精神。
(图三、S&P 500 Earnings Growth CY2022 资料来源:Factset)
上述介绍了风险资产估值与风险资产相关性,接下来将镜头转回黄金价格走势,笔者于昨日评论标题指出"穷寇莫追、静待黄金反弹"。黄金从1786-1787关口反弹向上逼近1830,其反弹规模超过40美金,黄金弹完了吗?
一样的观念重新与投资人强调,当所有东西都在跌的时候(贵金属、大宗商品、股市、债券)就是所有东西都准备反弹之际,但该涨的仍旧会延续回升行情,其他皆为死猫跳,黄金就隶属于死猫跳范畴,投资人莫把反弹当回升。
黄金技术面分析
建议投资人关注上方1848-1850压力位,遇阻不过则伺机建立空单,切勿有偏多思维,止损5美金。
支撑:1786-1787
压力:1848-1850/1862-1863
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