近 20 年来，欧元兑美元并没有这么便宜，但它仍然可以变得更便宜。俄罗斯天然气和石油突然关闭的尾部风险，很可能使欧洲大陆陷入严重衰退，对于投资者来说太难以预测，无法自信地押注在短期内会反弹。

不过，好消息是，这一次真的不一样了。当本世纪初欧元的交易价格低于1 美元时，新的共同货币项目很容易分崩离析，这在很大程度上取决于生存风险。然后，10年后的欧元危机凸显了核心国家和外围国家对欧盟的压力的根本差异。但现在欧元区共同面临外部威胁，尽管如此规模的输入性通胀造成伤害，但这是一个集体问题。最终的解决方案也将如此。

根据法国兴业银行货币策略师Kit Juckes 的说法，通用货币在几乎所有指标上都被低估了。例如，他指出国际货币基金组织的购买力平价衡量标准估计公允价值为每欧元1.45 美元，与目前约 1.04 美元的市场价格相去甚远。而且，为了引导约翰·梅纳德·凯恩斯，货币可以在超出大多数投资者的偿付能力的较长时间内非理性地保持富裕或廉价。

美元如此强势的三个基本原因目前——超越了它作为世界储备货币的地位——以及为什么世界其他货币——尤其是欧元——如此疲软。首先，乌克兰的战争距离欧元区很近。二是相对增长预期：炙手可热的美国经济从疫情中复苏的速度要快得多，预计增长速度将超过欧元区。最后，存在相对利率差异，美联储开箱即用的速度要快得多，已经加息75 个基点(从更高的基数开始)，未来加息的路径也更高。欧洲央行仍在犹豫是否在暑假前最终将存款利率上调至负50个基点;它还在购买债券，为其庞大的量化宽松政策锦上添花。

对俄罗斯入侵乌克兰的余震的恐惧加剧了经济因素。日元和瑞士法郎在动荡时期通常被视为避风港，对美元来说也非常便宜，但与欧元密切相关的是英镑。

在英国央行对明年英国可能陷入衰退的预测引发英镑最近的垂死天鹅行为之前，英镑一直以与通用货币相似的速度与美元挂钩。如果美元兑美元再次大幅跌破1.20 水平，很难不看到它拖累欧洲同行。同样，如果俄罗斯能源供应在没有警告的情况下终止，欧元很可能会自动迅速跌破平价。

这并不意味着当这种情况得到解决时，欧元将永远被低估;其1.15 美元的五年平均值可能是公允价值所在。低于平价的短期交易不会过度损害经济，其出口部门将受益，除非全球需求下降。在大流行期间，欧盟的财政刺激措施与欧洲央行的货币努力令人印象深刻的协调提供了现实的希望，即所有政策制定者将共同努力应对经济损失。

美元的万能不会永远持续下去，尽管在美联储打破美国劳动力市场的支持之前，美元表现不佳很可能不会再次出现——不断升高的利率导致需求破坏。在世界前景发生变化之前，欧元处于困境之中，但如果受到一点挫伤，它将完好无损地恢复。