随着美元和利率下降，黄金飙升

在美元多头、股票空头(尤其是科技股)和债券空头平仓的情况下，交易员继续从热门的 2022 年交易中撤出。自上周美国 CPI 报告发布以来，这当然有所回升，而中国迈向重新开放的初步步伐进一步推动了这一趋势。然而，正如我在昨天报告的欧元文章中提到的那样，我认为美元的抛售在短期内有些过度，并且各种资产以 200 日均线的形式接近其长期移动平均线，我预计这一阻力区域将坚持其第一次测试。这也适用于黄金，这是自 8 月以来的最高水平，接近位于 1803 的 200 日均线。支撑贵金属的两个因素是美元走软和实际收益率走低。

除此之外，仓位可能在加剧黄金上行方面发挥了作用，最新的 COT 数据显示，在截至 11 月 8 日的报告周内，大量空头已被回补。更重要的是，黄金净空头头寸在某种程度上是罕见的，因为交易员在过去 10 年中仅进行了六次净空头交易。一般来说，当这种情况发生时，风险通常会转向上行，黄金在接下来的 3 个月内平均回报率超过 7%。

简评：倘若从公债利差的角度来看美元确实出现了流动性短缺问题，主要在10Y-3m倒挂程度持续加剧。但美国10年期公债殖利率下行确实为非美货币贬值压力烧喘口气。不过，近期风险资产与黄金同涨同跌，其市场情绪为通胀降温以及美联储转向之基础下所呈现的状态。未来贵金属与风险资产分歧点应建立在"要求报酬率"，换言之，也就是资金成本。