根据 Crescat Capital 投资组合经理兼合伙人 Tavi Costa 的说法，在当前的经济环境下，黄金价格很容易上涨三倍，黄金矿商也应该看到大幅上涨。

“我喜欢保守，尽管我非常乐观，但我很清楚，如果你看看其他时间，我们在这样的环境中表现非常出色，”科斯塔说。“至少金价可能会上涨三倍。”

Costa 上周在多伦多 PDAC 2023 上与 Kitco News 记者 Ernest Hoffman 坐下来，分享了 Crescat 对黄金市场的最新分析。

科斯塔表示，现金充裕的矿工应该效仿最成功的能源公司，将资金重新投入地下。“能源公司正在印钞票，”他说。“有趣的是，如果你进行回测，表现更好的是那些实际上有更多资本支出的公司，那些实际上在增加产量的公司，而不是那些通过股息和回购向股东回馈资金的公司。 ”

“得到回报的是积极进取，投资于未来，并将资金投入到他们的企业应该做的事情上。”

他还看到更广泛的经济开始适应高通胀和低增长的新现实，他相信这将推动对采矿业的新投资。“这种转向关注盈利能力是一个真正的转变，”他说。“在通货膨胀的几十年里，我们倾向于看到的是，投资者倾向于更多地关注有形资产。我认为这是向矿工分配资金的重要机会。”

Costa 表示，这一新现实正在引发多米诺骨牌效应，目前正在整个市场上演。“但如果一切都是多米诺骨牌效应，那么下一张倒​​下的多米诺骨牌是什么?”

Costa 认为，重要的变化之一将是股票市场的市盈率，这将需要向下调整。他说：“我们以这种投资者受到制约的心态进入市场的方式，就像我们处在一个我们将看到高增长和低成本资本的世界一样，我认为这需要改变。” “今天的 CAPE 比率，即标准普尔 500 指数经周期调整的市盈率，接近 29 倍。如果你看看其他任何一个通货膨胀的十年，它都不会接近那个。事实上，在这几十年结束时，我们处于个位数。所以你需要开始考虑这会产生什么影响。”

在工业需求方面，他预计去全球化和本土化的双重趋势将在未来几年推动黄金和其他商品走高。“想想 2000 年代初在中国发生的事情，”他说。“推动大宗商品市场的是一件大事，中国正在加入世贸组织，成为全球经济的制造工厂。想想 G7 经济体现在也在做同样的事情。这将是一个很大的不同。”

科斯塔还认为，黄金在投资方面发挥着更重要的作用，既可以作为通胀对冲工具，也可以作为央行增加储备的一种手段。

“如果回到 70 年代，黄金约占 [中央银行] 总体国际储备的 70%，”他说。“今天它低于 20%。现在，总体而言，信贷市场的这种动荡开始使大多数中央银行需要提高质量。甚至拥有一种中性资产，我们所知道的唯一具有可靠历史的中性资产是那种可以提高这些储备质量的资产，那就是黄金。”

Costa 认为，根据价格历史，即使在他预期黄金进一步上涨之前，矿工的价值现在也被严重低估了。他说：“我确实认为，在市场情绪非常、非常负面的时候，就投资矿业领域的价值主张而言，机会变得越来越有吸引力。

简评：黄金比我们预期的涨势来得更强，主因为SVB事件让整个货币政策有望产生转折，短线我们估计黄金有望在向上挑战1950关口，虽然我们先前看空，但从市场情绪面来解读，事件面影响产生转折时短线仍须由空翻多。交易者必须具备弹性思维。