近年来，随着国家发展改革委发布《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》，明确鼓励产业投资基金、创业投资基金等按照市场化原则支持氢能创新型企业，促进科技成果转移转化;支持符合条件的氢能企业在科创板、创业板等注册上市融资。氢能源相关业态，正式迎来前所未有的爆发式增长期。

本期的春新洞察再次邀请到了春新基金投资总监孙悦与投资者一同解析，在氢能源板块，普通投资人是否还能发掘到高回报的投资机会。

长期行情难形成，普通人谨慎入局

春江水暖鸭先 知。氢能源产业的爆发态势，率先在一向对市场变化敏锐的股市波动中得到了体现。受上述政策规划利好提振，自2021年起，氢能概念股盘中持续受到强势拉升。恒光股份“20cm”涨停，昇辉科技大涨超19%，兰石重装、华电重工、雪人股份、粤水电、浙江新能、京城股份等逾10股涨停。去年至今，氢能源板块的涨势屡创新高，其他相关板块股票亦有不错涨幅。

孙悦认为，2021年的这波氢能源股市走势，首先正是金融市场对发改委政策规划的积极情绪反应。但是相关企业的业务基本面不可能在中短期内就做到对股价的有效支撑。因此，孙悦预计：对于整个氢能源板块而言，可能自规划发布后的至少3-5年内，较难形成稳定且高级别的长期发展行情。现阶段大部分普通投资者，没有必要过早入局氢能源领域的投资。

作出如此判断的依据，主要基于以下两点：

一、从发改委发布的相关规划要求来看，2025年是个最早的成果验收时间节点。在这个节点上的硬性要求并不是特别高。只作出了一些产业基础要求，例如燃料电池车的总体数量，加氢站的数量，绿氢产能以及核心技术的摸索，产业链的形成等;如果这些要求都能按计划完成，整个氢能源业态也仍处于较为早期的尝试与探索阶段。

二、 从目前氢能源的核心专利局面来看，我国还面临着专利数量虽多、但整体质量不高的困境，氢能源相关技术层面的难题仍需要较长时间去突破。破解困境的办法，一方面是可以等到部分海外专利到期再拿过来做规模化发展，这个做法在我国光伏以及混动车产业中已有先例。另一方面，就是加快我国自主氢能源产业技术研究的发展，当然这需要长时间的积累。

发展氢能成为国策，相关空间仍待拓展

纵观国际局势，美国已将发展氢能源产业上升到了国家战略层面，并在2020年制定了《氢能项目计划》。我国也于2021年提出了《氢能产业发展的中长期规划》，并有序的设定了2025、2030、2035几个时间节点，以及每个节点需要完成的任务。

孙悦认为，发展氢能源产业之所以受到欧美及中国的高度重视，主要得益于以下几方面：

1、氢能本身的特质。

(1)氢能不含碳，是真正的零污染二次能源。

(2)其次，氢能分布广泛，严格来说只要有水的地方，就有潜在的氢能，比如通过电解水方式就能制造氢能。

(3)氢能的能量密度高，是汽油的3倍，焦炭的4.5倍，锂电池的130倍。液氢已经成功应用到航天发射器，相信未来在民用航天以及船舶运输等领域氢能也会替代传统燃油实现零排放。

2、氢能可以弥补锂电的缺陷。

锂电现已被广泛应用于汽车、储能领域，但是目前锂电在这两个领域的应用中也暴露了一些缺点。

例如，在乘用车领域，锂电存在功率小、续航短、受环境影响大，以及充电时间较长等问题。而以氢能为代表的燃料电池技术，则最有望能弥补锂电的这些缺点。在储能领域，氢能电池亦可与现有资源实现优势互补。

3、氢能领域的技术已基本成熟，尤其是在海外。

迄今为止，氢能源在制氢、储氢、运输以及相关应用领域的一些初步技术，已较为稳定。当下势在必行的是，必须逐步推动氢能的商业化和市场化应用，促进整个行业走向成熟。要达到这一目标，需先行通过对已有技术的广泛应用，来实现相关行业的降本增效;从而再进一步推动创新技术的发展与完善。这可能也是现阶段国家如此重视氢能产业发展的重要原因。

产业链中寻找机会，细分领域或可探入

据孙悦分析，氢能源产业链很大很长，况且中国目前尚不具备在某方面的技术领先优势。因此，目前来看，大概有以下几个方向可供投资者作为探索及切入氢能行业投资的参考：

1、煤制氢+CCS。

在中国，煤制氢是当下氢气制作的主要方式，在整体产能中占比超过60%，一年需要排放5600万吨二氧化碳。在碳中和大背景下，有效控制碳排放必定是当务之急，建议投资者可以关注掌握CCS技术的投资标的。碳捕捉不但能应用于制氢，在其他一般冶炼行业中也有作为减排的广泛需求。

但是由于应用CCS技术会提高生产成本，所以广泛使用CSS技术，需要等到通过立法征收碳排放税，或者能够有效实现碳转化(合成氨基酸或淀粉之类环保物质)，并通过商业化降低脱碳成本的时候，才可能实现。

2、绿氢的电解槽。

绿氢主要是利用清洁能源进行电解水制氢，这种制氢方式在已有制氢方法中的渗透率最低(1%-2%)且碳排放为零。在碳中和大环境的持续影响下，我国可能在2050年前利用电解水方式实现70%的制氢效能。

当前困扰绿氢普及发展的主要因素也是制造成本。但据2022年3月的相关报道中给出的信息，中国制造绿氢(使用国产电解槽)的价格目前是USD3.22/公斤，按照人民币汇率6.6来计算，相当于RMB2元/每立方米。对比目前受天然气以及煤炭价格制约所生产的灰氢方式，应该已经具备一定价格优势。

因此，可以关注生产AWE以及PEM电解槽设备的相关企业，以及掌握提高电解槽电解转换率技术的相关企业。

3、燃料电池。

燃料电池是未来氢能的主要应用场景之一。燃料电池系统是以燃料电池堆为基本单元，增加必要的辅助零部件构成的一套完整的系统。

氢燃料电池系统主要是由电堆和系统部件，比如空压机、增湿器、氢循环泵、氢瓶等组成。电池的核心部件是电堆，还包括膜电极的核心材料，例如质子交换膜、催化剂等，相关细分领域也比较多。

我们相信包括重卡、特种车辆、公共交通以及部分民用车，在未来也都会广泛使用氢能源。由此可见，氢能源产业的应用发展前景，确实值得广大投资人对其抱有信心。

综上所述，氢能源行业的发展热潮，是由国内外资源优化、产业升级、环保需求等客观因素造成的必然趋势，具有广阔可为的市场空间。

但对于普通投资者来说，要想乘上这班时代热潮的快车，并不容易。投资者必须要在对氢能产业链，以及相关产品、技术都有较为深入研究了解的前提之下;再结合投资者自身的资源与能力，找准切入点，谨慎上车，且要做好抱有长期主义的打算，笃定前行。

春新基金将一如既往的在助力投资者财富升级的路上，尽自己绵薄之力，为各位同仁保驾护航。

(孙悦，现任上海春新基金投资总监。18年金融从业经验，金融学硕士，具有证券、期货以及基金从业资格。曾就职于银行、期货、证券等金融机构，2020年加入上海春新私募基金管理有限公司担任FOF系列产品的投资总监，对大类资产配置有深刻的认识，熟悉股票、债券、期货期权等各类策略，善于挖掘稳健性策略，高夏普比率的私募基金。)

关于春新

上海春新私募基金管理有限公司(“春新基金”)2016年成立。原为上海春新资产管理有限公司，2021年10月正式更名为春新基金，拥有私募证券投资基金管理人牌照。公司专注于二级市场证券投资，致力于为各类机构投资者及个人客户提供专业资产管理服务。我们的成员均来自银行、基金等专业金融机构，从业年限平均超过15年。

公司团队特点是投资理念成熟、经验丰富、过往业绩良好。核心成员此前均为银行、基金的投研、风控等部门负责人，对二级市场证券类产品的投资、研究、运作、风控，都有丰富的实际操作经验，我们的投资理念是绝对收益导向，研究创造价值。我们力争通过深入细致的基本面研究、严谨有效的组合管理体系，为投资人获取稳定、长期、可持续的绝对回报，以达到管理客户净值曲线的核心目标。

公司高度重视风险控制，我们认为风险控制是投资之本、发展之基，严谨有效的风险控制是获得持续稳定超额收益的前提。最有效的风控是选择性价比合适的投资标的，“安全边际”不仅是风险控制的手段，也是超额收益的来源。