《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审

智能遥控器是消费电子产品的核心配件之一。近年来，随着各种用电设备日益朝数字化、功能集成和智能化方向发展，智能遥控器的渗透性进一步增强，应用领域日趋广泛，其市场规模亦在不断扩大。作为一家高新技术企业，广东辰奕智能科技股份有限公司(以下简称“辰奕智能”)立足于智能遥控器的设计、研发、生产及销售，为国内外客户提供产品原型设计、电子电路设计、嵌入式软件和硬件开发集成为一体的智能遥控器综合解决方案。

近年来，辰奕智能的营收、净利润均呈逐年上涨趋势，业绩向好。同时，辰奕智能的加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出;资产负债率逐年下降且低于行业均值，偿债风险低。深耕智能遥控器行业十余年，辰奕智能凭借创新的设计能力、不俗的研发实力、及时的产品交付、稳定的产品品质和服务，已积累了华为、小米、长虹、创维、TCL、VESTEL、Panasonic、CUEIC等优质客户资源。近年来，辰奕智能积极研发并投放新产品，其智能产品收入大幅上升，成为新的业绩增长点。

一、营收净利呈逐年上涨趋势，加权平均ROE高于行业均值

近年来，随着智能家居、人工智能、物联网、无线通信技术等新技术的逐渐成熟与广泛应用，智能遥控器行业市场规模持续扩大。辰奕智能专注于家电及家居产品智能遥控器的设计、研发、生产及销售，快速响应市场产品更新换代的需求，收入规模持续增长。

据招股书，2020-2022年，辰奕智能营业收入分别为3.28亿元、3.54亿元、4.10亿元，复合增长率为28.10%。同期，辰奕智能净利润分别为6,229.68万元、6,745.84万元、7,225.29万元，复合增长率为20.97%。

进入2023年后，辰奕智能的收入略有减少，但盈利能力有所强化。2023年第一季度，辰奕智能的营收为1.49亿元，同比下降9.48%;归母净利润为1,738.45万元，同比增长7.07%。需要说明的是，辰奕智能2023年一季度财务数据经立信会计师审阅未审核，下同。

与此同时，近年来辰奕智能的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

2020-2022年，辰奕智能的加权平均ROE分别为48.41%、36.17%、34.59%。同期，辰奕智能同行业可比公司无锡威达智能电子股份有限公司(以下简称“威达智能”)、无锡迪富智能电子股份有限公司(以下简称“迪富电子”)、深圳超然科技股份有限公司(以下简称“超然科技”)的加权平均ROE均值分别为25.03%、32.09%、18.73%。

除此之外，近年来辰奕智能经营活动现金净流量亦呈上升趋势，“造血”能力提升;资产负债率呈逐年下降趋势且大幅低于同行业可比公司均值，偿债风险低。

2020-2022年，辰奕智能经营活动产生的现金流量净额分别为5,542.52万元、6,671.37万元、13,417.68万元。

据招股书，2020-2022年，辰奕智能的资产负债率分别为47.35%、46.60%、44.65%。同期，辰奕智能同行业可比公司威达智能、迪富电子、超然科技的资产负债率均值为67.78%、65.29%、62.50%。

综上，近年来辰奕智能的营业收入、净利润呈逐年上涨趋势，业绩向好。同时，辰奕智能的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。此外，辰奕智能的“造血”能力持续提升，资产负债率逐年下降且低于行业均值，偿债风险低。

二、客户资源优质且供应商认证严格，外销收入占比超五成

经过十多年发展，辰奕智能的技术实力、服务能力和现场管理能力得到了市场及客户的高度认可，辰奕智能的产品质量、信誉等方面在客户群里皆树立了良好的口碑。

同时，辰奕智能亦对不同应用领域的遥控器软硬件环境和业务有了深入了解。辰奕智能每年服务的客户数量超过百家，分布广泛，为其未来业务增长提供了强有力的销售保障。

目前，辰奕智能已与国内外家电及智能家居行业客户建立了长期良好的业务合作伙伴关系，其中包括知名品牌华为、小米、极米、长虹、创维、TCL、VESTEL、Panasonic、UEIC等客户。

需要指出的是，上述品牌客户对品质、技术、规模要求高，一经通过其严格的审核认证，建立起的商业合作关系相对稳定，将不会被轻易更换。

此外，由于智能遥控器产品为非标准化产品，需根据客户的个性化需求进行设计生产，辰奕智能与客户形成了定向化、互动式的合作模式。随着双方在长期业务合作中的技术交融日益深化，促使客户一定程度上对辰奕智能的产品技术形成高粘性，若客户选择更换智能遥控器产品供应商将面临较高的技术转移及磨合成本。

一方面，辰奕智能利用自身技术积累和研发攻关能力针对客户需求定向研发出匹配度高、性能优化的智能控制产品;另一方面，辰奕智能主动为客户提供更先进的智能化思路和控制功能设计方案，帮助客户进一步完善新产品的开发。

严格的供应商资质认证，以及基于定向化、互动式的长期合作而形成稳定客户关系，成为了辰奕智能长期以来业务稳定发展、保持不俗盈利能力的重要基础，构成了辰奕智能的竞争壁垒。

从销售模式看，辰奕智能通过ODM和OEM模式开展经营且以ODM模式为主。其中ODM销售收入占主营业务收入的比例分别97.51%、96.50%、97.89%。

近年来，辰奕智能积极布局海内外市场，力求与国外更多优质大客户建立起更直接紧密的联系，开拓更多更优质的客户。辰奕智能外销主要集中在欧洲、亚洲和美洲，外销收入占比均超50%。

据招股书，辰奕智能外销收入分别为2.34亿元、3.29亿元、3.89亿元，占当期主营业务收入的比例分别为52.56%、54.13%、53.53%。

简言之，辰奕智能坐拥优质客户资源，与主要客户形成了定向化、互动式的合作模式，客户粘性持续提升。近年来，辰奕智能积极布局全球市场，力求开拓更多更优质的海外客户，外销收入稳增且占比均超50%。

三、核心产品家电智能遥控器收入稳增，智能产品成业绩新增长点

深耕智能遥控器行业十余年，辰奕智能已经成为行业内具有较强竞争优势的企业之一。2020-2022年，辰奕智能主营业务收入占营业收入的比重分别为98.11%、97.59%、97.47%，主营业务突出。

按产品构成分，辰奕智能主营业务分为家电智能遥控器和智能产品两大类，并以家电智能遥控器为主。

其中，家电智能遥控器按照信号传输方式可以分为红外遥控器和无线遥控器，主要应用于电视机、机顶盒、投影仪、空调、音响等家电家居设备。辰奕智能主要的红外遥控器产品和无线遥控器产品在性能、功能、智能化等方面处于行业较高水平。

2020-2022年，辰奕智能核心产品家电智能遥控器的收入规模逐年上升，分别为4.16亿元、5.71亿元、6.12亿元，占主营业务收入的比例分别为93.47%、94.04%、84.26%。

随着全球消费者对家用电器智能化要求的不断提高，市场对智能家电的需求持续增长，家电智能遥控器由红外遥控器逐步向无线遥控器转型升级。辰奕智能快速响应市场产品更新换代的需求，推动产品迭代与功能升级，其无线遥控器销售额大幅上升。

2020-2022年，辰奕智能红外遥控器销售额分别为1.71亿元、2.03亿元、2.06亿元;无线遥控器销售额分别为2.45亿元、3.67亿元、4.05亿元。

智能产品方面，辰奕智能的智能产品主要是面向各地区教委和中小学校的创客教育产品、智能家居控制器和其他智能产品。近年来，辰奕智能致力研发并投放新产品，如天猫精灵、云游戏手柄、音乐控制器、麦克风等智能产品，智能产品销售收入快速增长。

2020-2022年，辰奕智能来自智能产品的收入分别为2,908.79万元、3,619.43万元、11,428.72万元，年均复合增长率达98.22%，占各期主营业务收入的比例分别为6.53%、5.96%、15.74%。

据招股书，2021年辰奕智能新增产品人证合一人脸识别机和麦克风，2022年辰奕智能的麦克风和摄像头产品收入大幅增长。

从产销量情况看，近年来辰奕智能的产品产量和销量均逐年上涨，在行业中的市场地位不断提升。

据招股书，2020-2022年，辰奕智能产品产量分别为3,135.93万支、4,166.36万支、4,463.61万支;销量分别为3,111.91万支、4,025.43万支、4,558.05万支。

总的来说，近年来辰奕智能主营业务突出，两大核心产品中红外遥控器销售收入稳中有升，无线遥控器销售额大幅上升。同时，辰奕智能致力研发并投放新产品，智能产品销售收入快速增长，成为其业绩新增长点。此外，辰奕智能产销量稳步增长，行业地位不断提升。

四、严把质控不断完善生产管理体系，加强信息化管理向智能制造升级

产品质量是赢得客户信赖的根本。辰奕智能内部管理规范，严格按照国际标准进行管理和控制，拥有相对完善的企业管理、质量保证体系。辰奕智能通过了ISO9001、ISO14001、ISO45001、ISO27001和QC080000等认证。

经过长期生产经验累积，辰奕智能品质控制与保证体系保证了从来料检验到样品设计、批量生产的全方位的质量监控，在同行业中具有相对优势，其产品质量已取得了客户的高度认可。

目前，辰奕智能已建立相对完善的生产管理体系，能适应品牌客户、中大规模客户的供货需求。辰奕智能始终在生产模式、操作流程、质量管理、采购与物流管理等方面不断寻找最佳解决方案，持续改善生产管理过程，现已形成了完善而有效的管理体系。

完善的生产管理体系是辰奕智能多年来不断发现问题、解决问题，持续改进并积累的结果，在其生产、运营中发挥着重要的作用，提高了生产效率与生产质量。

由于管理的有效性对企业至关重要，而完善的管理体系是长期改善、提高的结果，一般企业很难在短期内建立，因此完善的生产管理体系构成辰奕智能的竞争优势之一。

在持续完善生产管理体系的同时，辰奕智能积极进行自动化、信息化升级。

自动化方面，辰奕智能使用全自动机设备进行家电智能遥控器的生产，在自动化生产技术优势明显，具有批量制造双向语音、触摸板、空中鼠标等功能的智能遥控器的能力。同时，辰奕智能自行研制了全自动遥控器测码仪，大大提高了检测效率，降低了出错率。

同时，辰奕智能拥有自动化软硬件研发、装备测试的研发团队，已经为产品装配、主板软件下载、零配件成型及前加工、半成品及成品功能测试、产成品包装和外观检查等完成系列自动化设计应用，并仍在持续改造升级，大幅度降低生产成本和确保品质一致性、稳定性，获得广大客户的认同并为合作供应商自动化升级提供借鉴。

在信息化方面，辰奕智能已经实现全价值链、全流程的信息化管理导入，包括大数据运算及可视化系统、企业资源管理计划系统(ERP)、产品生命周期管理系统(PLM)、生产信息化管理系统(MES)、供应商关系管理(SRM)、办公自动化系统、制造执行系统、人力资源系统、仓储系统、质量管理体系系统(QMS)以及行业独创的智能报工和报价系统。

通过上述信息化系统，辰奕智能实现数据共享，实现报表无人化、数据在线化、数据精准化和分析智能化，并达到了数据追人的自动化自驱式管理。

简言之，辰奕智能重视产品质量管控，已建立相对完善的生产管理体系，构成其竞争优势之一。同时，辰奕智能不断进行自动化、信息化改造，向智能制造升级。

五、加大研发投入提升产品研发能力，产研融合核心技术产品收入占比超95%

智能遥控器作为消费电子产品的核心配件，属于技术迭代快，研发和应用联系特别紧密的领域。生产企业必须长期不断提高研发能力、设计能力、工艺技术能力、测试与质量管理控制能力，不断根据下游客户的要求研发生产出新产品。

作为国家级高新技术企业，辰奕智能是行业内具备良好的产品自主研发能力的代表企业。辰奕智能在智能遥控器领域拥有10多年的研发基础，拥有充裕的智能遥控器技术以及研发人才资源，能够根据客户需求研发出满足客户所需功能的一站式服务，定制化的服务包括客户提出的产品外观、功能、可靠性等相关技术要求。

为巩固在细分行业内的技术优势，辰奕智能注重保持对研发经费的充分投入，随着其业务规模的快速扩张不断加大研发投入力度。

据招股书，2020-2022年，辰奕智能研发投入分别是1,367.00万元、2,136.55万元、3,175.84万元，占营业收入比例分别为3.01%、3.43%、4.26%。

在研发团队建设方面，截至2022年12月31日，辰奕智能研发团队由严开云、周军等155名研发人员组成，占员工总数比例为11.44%。其中，核心技术人员四人，均长期专注于智能遥控器信息传输、生产制造、多样化功能实现等方面的研究，具有丰富的理论基础和实践经验，是辰奕智能在专业产品研发及提高研发水平方面的中坚力量。

多年来，辰奕智能坚持自主研发为主，通过自主创新、软硬件集成创新、产品设计创新和应用创新等多种途径，形成以“蓝牙底层技术”、“智能控制软件开发技术”为核心的技术体系，同时在WiFi、蓝牙/蓝牙4.0、测试、2.4G射频、空鼠、体感陀螺和双向语音型等方面具有丰富的技术储备。

目前，辰奕智能拥有红外防串码技术、红外万能码库技术、智能语音遥控技术、NFC一碰传屏技术、触摸遥控技术、人脸和手势识别相关技术、智能摄像头AI算法技术、智能麦克风语音歌曲搜索技术、指纹识别技术等九大核心技术。

围绕上述核心技术，辰奕智能形成具有竞争力的行业综合解决方案，实现核心技术的产业化转化。近年来，辰奕智能核心技术产品收入占主营业务收入比重均超95%。

据招股书，2020-2022年，辰奕智能核心技术产品收入分别为4.34亿元、5.96亿元、7.16亿元，占主营业务收入比重分别为97.51%、98.10%、98.64%。

未来，辰奕智能将以客户为中心，持续加大研发投入、信息化升级、自动化升级和供应链建设，追求最先进的技术、最快速的市场反应和最高效的生产制造，为全球客户提供及时、准确、优质的服务，创造更高价值。