美元/日元在最近一个月下行的带动下重回100.70/99.00长线支撑区，激发货币对此番下行的并非类似6月英国脱欧事件带来的风险厌恶情绪回归，而是对美联储以及日央行未来货币政策的市场反应。

致力于全球最长期货币宽松方案的日央行似乎已达当前货币政策工具箱的极限（通过交易所交易基金和负值利率进行债券购买和日股购买）。上次7月份会议上，日央行仅将证券相关交易所交易基金购买规模自一年3.3万亿提高到6万亿日元，这个幅度远不及市场预期。政府债券购买量（量化宽松）保持一年80万亿日元不变，此外，央行也并未提到要引入相关“直升机撒钱”政策。

自2015年12月上调联邦基金利率25个基点以来，美联储就近七年零利率政策后利率正常化步伐传达出的讯息良莠不齐。联储官员口径从一开始计划2016年4次加息到最新点阵图预测的最多加息两次。而美联储主席耶伦的态度也令美元多头雪上加霜，耶伦喜欢在新闻发布会上采取“平衡分析”，一方面她承认美国经济持续改善，但她也认为，需注意中国经济硬着陆及英国脱欧负面影响等外部因素可能引发的经济下行风险。2016年余下时间，联邦基金期货市场目前计入下次9月会议加息概率仅为21&，11月会议和12月会议加息的概率分别为25%和41%。美联储和日央行的各自立场导致美元多头削减对美元/日元的升值预期。

因此，我们需密切关注杰克逊霍尔年会这一重要事件，寻找美联储和日央行未来货币政策走向的蛛丝马迹。美联储主席将于今天发表讲话，日央行行长黑田东彦则会参加周六的专题讨论会。届时需注意的重点如下：

• 美联储主席耶伦将于2016年8月26日1400GMT发表演讲，题为：“美联储的货币政策工具箱” – 耶伦不大可能明确给出下次加息的时间点，但可留意声明有可能暗示对外部环境的信心，比如中国经济稳定，英国脱欧风险或因英国当局目前实施的财政和货币政策有所缓和等等。市场或将此类声明内容视为“外部风险”减轻，美联储未来政策将更多取决于美国经济健康状况，这点利好美元。
• 日央行行长黑田东彦2016年8月27日1600GMT的专题讨论会 – 热点之一或聚焦于“直升机撒钱”政策。黑田东彦在上次7月份日央行会议上意外下令于9月会议就日央行政策有效性进行评估。此举暗示日央行微妙地承认了当前货币政策在提振所针对的经济目标，尤其通胀方面逐渐失效，由此也为改变立法以适应“直升机撒钱”一类非常规政策创造了条件。因此，如果黑田开始于讨论会暗示日央行对新的想法持开放态度，货币政策可“联同”财政政策一起实施，以此达成2%通胀最终目标，则表明日央行或将支持某种形式的“直升机撒钱”，日元当前强势或随之反转。

让我们来深入分析美元/日元技术面形势。

美元/日元

关键要素

• 自2016年7月29日日央行会议以来，美元/日元自105.38高点持续下挫，再度考验英国脱欧低点区域100.00/99.00。有意思的是，货币对目前正于1998年8月高点147.6以来下降趋势线阻力界定的关键长线支点支撑100.70/99.00上方徘徊，该位置现转为回调支撑以及斐波拉契水平聚集区。
• 基于艾略特波浪和分型分析理论，美元/日元正接近完成一个周期（多月）的看跌推动5浪下跌结构，即自2015年6月高点125.85浪A之 (1), (2), (3), (4), (5)浪。当前价格走势正在进行主跌浪5浪下跌的第5浪，以此完成更高周期级A浪。这些情况表明，美元/日元们现或即将迎来为期数月的反弹行情（周期调整浪B），至少重回2015年6月高点以来50%-61.8%回档水平（见周图）。
• 图形分析也支持上述首选艾略特波浪分析。如4小时图所示，美元/日元近期价格走势开始构筑一个自2016年8月8日小波段高点102.65以来尚未完成的看涨“下降楔形”（图中蓝色描出）。该看涨形态往往出现于下行趋势的最后一波/阶段，显示当前跌势的力竭迹象。如4小时图两条蓝色线条所示，该小波段低点（支撑线）长度要短于小波段高点（阻力线）。
• 下降楔形上界（阻力）略低于2016年8月2日/12日前小波段低点区域100.80，汇价今天上午亚洲时段于此遭拒。下降楔形下界（支撑）位于99.50/20区域，这里也是较小级别的第五浪斐波拉契水平预测目标。
• 动能指标同样显示当前长达多月的跌势可能正在逐渐失势。月图和日图等较长期RSI随机指标目前各自落在超卖区域支撑。此外，虽然近期价格走势自7月29日日央行会议以来持续下行，较短线的4小时图RSI出现看涨背离信号。
• 103.95为需重点关注的阻力，突破或强化我们支持的多月上修观点。103.95阻力由长期看跌下行通道上轨界定，此位置自2016年1月底以来封顶汇价上行。
• 突破103.95则看向106.80/107.50一线2016年6月23日/2016年7月20日中期波段高点区域。
• 根据2016年8月16日最新交易商持仓报告，日元期货大型投机商的净多仓居高不下，增至56006笔合约数，逼近2012年1月10日极端看涨水平-59657净多头合约数。头寸配置情况代表了日元多方交易过度，美元/日元因此面临重大轧空风险，或最终转化为美元/日元的迅猛上行（参见最后一张图表）。

关键水平 (一到三个月)

中期支撑: 99.50/20

支点(关键支撑): 99.00

阻力: 100.80, 103.95 & 106.80/107.50

下一支撑: 94.80

结论

技术面而言，结合上述潜在看跌力竭信号，美元/日元已下跌探向关键长线支点支撑区域100.70/99.00下限。此外，货币期货市场大型投机账户（比如对冲基金）的日元净多仓已到达极端水平。这种倾向一个方向（看多日元）的庞大头寸规模或面临轧空风险，随着投资者争相补进之前的日元多仓，或导致美元/日元大幅反弹。

因此，风险目前似乎倾向美元/日元空头。鉴于大家高度关注的美联储主席耶伦讲话将于10.00 EST举行，我们不能排除货币对一开始或仍有余力下探测试99.50/20中期支撑（下降楔形下界）。只要99.00关键支点支撑守住，汇价上破100.80（下降楔形上界），美元/日元很可能继续推高，首先看向下一阻力103.95（2016年1月底以来下降通道上轨）。

另一方面，如未能守住99.00关键支点支撑上方，我们对美元/日元的修正反弹看法很可能落空，汇价或继续下行，看向94.80下一支撑。