昨晚联储局公布7月份会议纪录，市场关注当局会否暗示在9月份的会议宣布减少买债。结果显示，几乎所有委员都认为当时并非改变资产购买计划的适当时间，少数认为应在不久之后减慢购债步伐，亦有少部分强调等待数据显示经济进一步改善后才开始减少买债。不过，几乎所有委员都同意当局在今年较后时间减慢购债步伐，现时市场普遍估计当局最快将于9月17及18日的货币政策会议上宣布开始减少买债。若从字眼上看，7月底的会议用上「laterofthisyear」，不像反映当局会在个多月后实行，故当局有可能在9月宣布减少买债，但在第四季才进行。不过，选择10月，与9月开始无太大分别，12月才进行略嫌太迟。

若从伯南克在7月17日出席国会金融服务委员会，就半年度货币政策报告发表的讲话判断，几乎已肯定当局将于今年底前开始减少买债，而在9月份的会议上宣布减少买债的可能性确实较高。在伯南克领导下的联储局似乎习性在季度月份公布新的量化货币措施，例如在2011年9月宣布推出扭曲操作（OT），2012年6月宣布将OT时间延长，同年9月宣布推出QE3，更重要的是，伯南克发表货币政策报告时指出，委员会认为通胀正向2%的目标进发，如数据与此预期一致，则当局认为在今年底前减慢购买计划是适当的。美国通胀率的走势正如当局预期般，从今年4月的1.1%低位持续攀升至7月份的2%。

欧洲经济改善，欧元可望见1.4

笔者曾指出，可将联储局退市行动一分为二，一是减少买债直到停止，继而是加息。在购债计划方面，伯南克亦明确指出，如数据反映经济表现持续改善，而通胀率趋向正常化（相信所指的是通胀率摆脱长期偏低的情况），则当局预期直至明年上半年，将会继续审慎减少买债，并于明年中完全停止。当然，伯南克亦留了后着，表示一切仍然视乎经济表现而定。此外，对于如何处置联储局资产负债表的资产，伯南克表明不会在市场抛售，甚至维持将到期债券回笼资金再投资，目的显然是不希望吓怕投资者，导致债息飙升。

至于何时加息，联储局订出的条件更严苛，伯南克表示，之前提出的6.5%失业率及2.5%通胀率只是门坎（最低要求），不等于会促使当局采取加息行动，此外又指出，若然失业率回落至6.5%，是因为劳动人口的周期性下跌因素所致，当局亦不会加息。联储局就退市制订诸多要求，予人感觉无意快速退市，除非环球通胀急速恶化，否则，联储局未必能在2015年开始加息。然而，今天联储局准备全身而退，过去首两次QE明显造成美元汇价下跌，但在两次QE水尾，市场都藉此推高美元汇价，何况今次是要终结整个QE措施，美元表现理应更强，但今时不同往日，欧洲亦逐步复苏，加上资金开始从亚洲区回流欧、美，除非再爆发新一轮欧债危机，否则，欧元汇价不致单单因联储局退市而受到太大压力，欧元兑美元突破1.34的可能性仍高，其后料突破1.3710，挑战1.44。