7月28日，万众期待的《标准化票据管理办法》正式实施!中国人民银行6月28日正式发布《标准化票据管理办法》，时隔一个月终于正式生效了，在这期间，市场对《办法》给予很高期待!作为支持中小金融机构流动性，服务中小企业融资和供应链金融发展的重要工具，首批13家标准化票据创设披露名单于上午亮相上海票交所。据悉，此次票交所公布的2020年第一期标准化票据创设披露文件中包含了存托协议、基础资产申报清单、风险揭示书、认购公告、评级报告等文件。

一、标准化票据定义

根据《标准化票据管理办法》中第二条，标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。

《办法》中明确说明了标准化票据的实质是等分化受益凭证，在法律关系上主要受信托法保护，其本质是一种信托关系。标准化票据首先规范了基础资产，其次强化了信息披露和投资人保护，最后明确了管理框架。

标准化票据五大要素：

等分化，可交易

信息披露充分

集中登记，独立托管

公允定价，流动性机制完善

在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易

二、标准化票据中的具体参与者

存托机构：《办法》第五条指出，存托机构是指为标准化票据提供基础资产归集、管理、创设及信息服务的机构。类似ABS中的发起人、服务人、受托管理人角色，位置很重要。

原始持票人：《办法》中第七条说明，原始持票人是指根据存托协议约定将符合条件的商业汇票完成存托，取得相应对价的商业汇票持票人。原始票据持有人可以是多个，可以是企业也可以是银行，更可以是符合票交所中的非法人产品或非银机构。

标准化票据投资者：央行将标准化票据定位为货币工具，持有标准化票据的投资人本质上投资的不是票据，其不在票据中背书，其对票据的追索权等问题都未有相应确定。管理资金规模体量巨大的公募基金、银行理财、信托等非银机构都能参与投资。

票据经纪机构：根据《办法》第八条，票据经纪机构是指受存托机构委托，负责归集基础资产的金融机构。

从《办法》中来看，标准化票据的服务机构还有承销机构、评级机构。但除了上海票交所和上清所这两大票据市场基础设施，其中只有存托机构不可或缺，究其根本，标准化票据提供了一种可能，让持票人的资产和投资人的资金直接对接。

央行让存托机构站在了整个标准化票据管理的核心位置，而存托机构多由金融机构的票据管理部门承担，其优势就是基础资产的归集、管理、运作等。标准化票据对于其他机构而言，只能算作增量业务，各机构喜闻乐见，存托机构完全可以独立完成。

三、标准化票据的核心

《标准化票据管理办法》正式发布以来，受到市场高度关注，同时也给予很多期待，标准化票据有以下几大核心。

票据由非标转标，投资者更加多元化

持票企业可以直接通过标准化票据与投资者对接，跳过银行直贴环节

不强调贸易背景，对票据的融资功能有所支持

其创设采用事后报告制度，事前管理主要依靠信息披露

交易品种包括现券买卖、回购、远期等

会弱化票据的信贷属性

对现行债券市场是一个有益的补充，票据出票人多为融资难的中小微企业

未贴现商票将成为标准化票据的重点

票据行业的信息披露将更加严格，向债券市场靠拢

投资人所投标准化票据的基础票据不能是自己的，防止监管套利

四、标准化票据与其他资产比较

五、标准化票据的业务模式分析

根据基础资产的信用等级分为四类产品

已贴现银票：有承兑行和直贴行双重保险，类比同业存单

已贴现商票：主要看直贴行信用，类比同业存单

未贴现银票：主要看承兑行信用，类比同业存单

未贴现商票：主要看承兑企业或出票企业的信用，类比信用债