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摘要上周四，央行货币政策分析小组发布了《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，这篇文章信息量相当丰富，从中可窥见未来货币政策的基调。
五个要点值得揣摩
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2015年年中以来，我国资本市场出现了两次快速下跌，为防止恐慌、促进市场稳定，政府加大了流动性投放，也在一定程度上使M2增速有所加快。从全球来看，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。
2015年7月份前后和今年第一季度货币信贷增长有所加快，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要。随着春节因素消除和经济逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。
由于应对去年年中经济波动，当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速，随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。
央行认为，近来利率水平低位运行，融资成本明显下降。
央行将为结构性改革营造中性适度货币金融环境，下一步将继续实施稳健的货币政策。
稳健货币政策势在必行
在我们看来，央行这一表态意味着后期货币政策将转向稳健，为去杠杆，去产能的结构性改革提供服务。在去年经济泡沫破灭后，央行被动注入流动性以维护市场稳定使得M2增速提高。但在目前去产能，去杠杆，供给侧改革的背景下，宽松的货币政策必然会给过剩产能输血，为去杠杆添乱。而权威人士也希望货币政策趋于稳健，反对过于宽松导致的过度刺激，过度加杠杆。但如果在经济下行的情况下收紧货币政策也似乎不合情理，而且在当前金融市场人气涣散的大背景下，收紧银根无异于雪上加霜。
因此，我们预计，央行接下来将会频繁使用短期流动性工具对市场进行调节，同时避免大规模的信贷投放。一方面，可以稳定金融市场的资金成本，避免去杠杆导致的经济失速，另一方面，避免信贷重新流入那些本应该去产能的行业。
央妈不放水我们该怎么办
总的来说，除非再度出现年初那样的金融市场恐慌，否则投资者就不要再奢望央妈大规模放水。相应的，投资者或许该下调二三季度国内的资本回报预期。
在这种情况下选择合适的投资品种就变得十分必要了。不少业内人士预测，未来黄金将继续维持震荡上行的趋势，投资机会仍然不少。不仅黄金持续上涨，今年白银的涨幅更是惊人，仅4月的白银价格就上涨超过15.5%。从长远来看，美元的疲软，美国量化宽松政策预期，大宗商品的价格在回升，贵金属还有调整和上涨的空间，投资者可适当进行贵金属资产配置。
公众号：多亨金融
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