自欧佩克成员国以及非欧佩克产油国缩减原油供应后，市场一直都在关注油价能否有效上涨，然而却忽略了一个重要现象——就是轻质原油较重质原油的溢价不断收窄。

理论上说，欧佩克原油供应减少应该会导致轻质原油流向亚洲，炼厂会用汽油含量较丰富的轻质油，来取代一般而言在亚洲地区更常使用的重质油。不过鲜有迹象显示事态朝此方向发展，很有可能是因为许多大西洋盆地的轻质原油生产商无法扩大产出，同时也是因为亚洲炼厂仍在油品上享有丰厚利润，尽管重质原油价格上扬。

上周，追踪全球轻质原油指标布伦特原油，以及中东指标中重质油间价差的布伦特/迪拜互换价格，跌至15个月新低。布伦特原油较迪拜原油的升水在1月13日跌至1.65美元/桶，虽然本周三小幅回升至1.71美元，但这仍远低于去年这个时候前后常见的4.65美元/桶。

事实上，该价差自2016年1月以来就一直呈现收窄趋势，但收窄速度自去年9月起加速，当时市场开始预期欧佩克及其盟友可能真的会让讨论已久的减产付诸实现。当然，最终结果我们都知道，欧佩克在11月底达成减产协议，并承诺每日减产约120万桶，俄罗斯等非OPEC成员国则承诺将每日减产60万桶。

而其中多数被减产的是重质原油，欧佩克减产重担主要是由沙特阿拉伯和其他波斯湾国家承担，因此重质原油价格涨幅高于轻质原油。布伦特较迪拜原油价差从12月2日的2.60美元/桶降至上周的低位，跌幅为36.5%。

实际上，波斯湾产油国减产主要是以牺牲轻质油价格为代价，对他们所产重质油价格有更大的提振。布伦特原油期货周四收报54.14美元/桶，自欧佩克达成减产协议的前一天11月29日以来已累计上涨16.2%。同期，在迪拜商业交易所交易的阿曼原油期货则累计上涨了19.1%。

市场尚未做出反应

理论上讲，重油价格走强应能提振目前相对较低价、较轻品级原油的需求。但是，迄今为止来自交易员的观察性证据表明，亚洲炼油厂尚未考虑大规模改用较轻品级原油，部分原因是安哥拉、尼日利亚和利比亚等产油国的供应问题。

路透供应链和大宗商品预测汇总的数据基本支持这一看法，数据显示，最近几个月亚洲从中东进口原油的力道依然很大。今年1月，预测来自中东的原油进口将占亚洲总进口量的65.4%，低于10月的67.2%，但高于12月的63.7%。过去11个月，中东占亚洲原油进口量的比例平均为65.9%，意味着自欧佩克减产协议生效以来只有小幅下降。而同时，1月非洲在亚洲进口中的占比预计为11.8%，高于过去11个月的10.75%，但仍在10-12%区间之内。

似乎到目前为止，轻质原油生产企业和炼油企业尚未对各品级原油价格的变化趋势善加利用。若亚洲炼厂决定仍按部就班地买进较重质原油，布伦特较迪拜原油价格升水可能会继续收窄。倘若炼厂认为可借机买进更多轻质原油，减少购买较重质原油，那价差将扩大。

其实从中国进口安哥拉原油中或许能得到线索。当布伦特/迪拜原油价差收窄，数月来中国对安哥拉原油的进口一直呈增长势头，但当价差扩大后，进口规模随之降低。

布伦特/迪拜原油价差2013年9月触及逾每桶7美元，中国对安哥拉原油进口量便从当月的398万吨下降至当年11月的216万吨。相较之下，当布伦特/迪拜原油价差于2015年7月跌至每桶仅有0.61美元，中国当年9月对安哥拉原油进口量还只有287万吨，到2016年2月便增至478万吨。

这并不是说布伦特/迪拜原油价差是推动中国从安哥拉原油进口的唯一因素，也不是主要因素。不过这似乎表明当较轻质原油比重质原油更为便宜时，中国炼厂的确会更多地购买轻质油。如果目前轻质原油较重质原油价格升水继续收窄，那么亚洲炼厂加大采购轻质油只是时间早晚罢了。

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