司通申请英国fca金融牌照的条件：债券投资者来自火星，而央行的银行家们则来自金星。或许可以这样理解，债券市场的负面反应，反映着过去十年来的特殊货币政策调节能力正在减弱。然而，风险资产市场却忽视了债券市场波动的信号。以上说法正确吗?

今天，多数发达国家依然保持着低通胀率。但像美国和英国等国家，其央行都渴望收回此前在2008年全球金融危机爆发后一直奉行的货币宽松政策。

央行假设的通胀目标为，当通胀预期稳定时，通胀变化源于经济疲软程度的变化。当经济萧条减退的时候——就像现在正在发生的一样，目前的失业情况远低于经济商业周期中的平均水平(而美国和英国国内则保持着几十年以来的最低水平)——通胀最终将会上升。

现在，各国央行维持量化宽松政策的时间远超过以往任何时候，希望借此来抵消金融危机和通胀对经济增长产生的不利影响。然而，央行从过去的资产泡沫中明白一点，长期保持宽松的货币政策将会让长期风险进一步加深，可能会给未来的经济挖下一个巨大的坑。在下一个经济周期中，自然利率和潜在的经济增长将会陷入低迷，甚至会终结经济周期。

那么，风险资产市场的投资者是否会因此而沾沾自喜呢?从目前的趋势来看，还得不出明确的答案。但过去平静时期的记录表明，当交叉资产市场波动较低时，对风险采取规避是慎重和明智的。

可以肯定的是，如果金融市场和实体经济中出现更明显的过度冒险迹象时，投资者就会有更进一步的理由担心风险——这种过度行为会导致对货币政策的冲击。由于资产价格的陶醉期——例如2000-2008年时的互联网和房地产泡沫——就是过度宽松货币政策产生的典型特征。现在，各国央行正试图以一种渐进和可预测的方式来延长货币宽松政策，从而来延长经济周期。

那么，为什么投资者不利用极低的波动性来购买价格低廉的保险呢?市场不会在每次波动率较低的时候才爆发。但当市场出现爆炸式增长时，波动性总是处于极低水平。当失衡情况变得极端时，保险是最需要的。股票和信贷资产的估值并不便宜，但也不是过分昂贵。

身处在同一个星球上，央行的银行家和债券投资者总是有些共同之处：他们都担心，目前极低的波动期既不能持久也不可取。毕竟，在全球金融危机爆发前的一个月，在“缩减恐慌”发生的前一个月，在2014年夏季，固定收益、外汇和股票波动性的较低组合已经出现了三次。

简单来说，毫无疑问的一点是，波动性最终