7月11日，央行在暂停公开市场操作12天之后，进行400亿7天、300亿14天逆回购操作。当日有400亿逆回购到期，净投放200亿，完全对冲当日到期金额。未来将近三周的时间，还将有近6000亿元资金到期。

Wind资讯统计数据显示，本周央行公开市场有2800亿逆回购到期，周一至周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿、1000亿;此外周四还有1795亿MLF到期，无正回购和央票到期。

有分析人士表示，央行重启公开市场操作，有助于打消市场对后续资金面可能趋紧的疑虑;另一方面，从零投放零回笼的实际结果来看，或有重申货币政策维持中性的意图。当下应该是资金面最宽松的时刻，考虑到后续资金到期压力、缴税、分红等压力，未来两周，资金面宽松程度料略有收敛，流动性大概率要边际上变紧，但整体仍将维持均衡状态。

业内专业人士分析意见不统一，7月流动性难言宽松

九州证券邓海清称，7月中旬货币市场流动性边际变化，由跨季时期的较往常宽松回归到合理水平，7月11日央行重启公开市场操作来对冲到期资金，反映出央行维护市场流动性稳定的意图明显，这也证实了前期暂停逆回购操作仅是对冲流动性宽松，而非收紧。

华创证券指出，央行重启逆回购并不意味着货币政策宽松，观察货币政策和流动性松紧，不能只看央行操作，而应该看超储率和市场资金利率。由于7月公开市场到期量大，叠加缴税、分红等因素，如果央行不进行对冲，超储率可能降至1%以下。央行投放只为对冲到期压力，即使公开市场净投放资金面也可能收紧，因此不必对央行公开市场操作重启过于关注。

申万宏源固收认为，逆回购重启，主要体现央行维持资金面基本稳定的态度，对市场情绪提振作用有限。央行此前连续暂停公开市场操作，已经将多余流动性从银行体系挤出，流动性正回归中性，资金面预计将维持紧平衡状态;但基于央行不存在抬升资金利率降低场外杠杆的动机、外部冲击减弱以及监管明朗市场情绪改善等因素仍将整体向好。

7月中下旬，市场的流动性将面临诸多不利因素：一是7月缴税、缴财政存款，过去3年均值大约在5000亿元;二是海外分红对外汇占款构成拖累;三是央行过去公开市场操作与MLF还有6350亿元将到期;四是6月发行的跨季短期存单也有近2000亿元的到期额。基于以上种种因素，李奇霖表示，7月中下旬央行公开市场操作会大概率重新频繁化以补充接下来较大的流动性缺口，但与6月“跨季+金融监管”具有较大的风险不同，7月是正常月，央行补水的量不会太足，且最近海外央行纷纷表示出“紧缩”态度也给中国央行带来约束。因此预计至少在7-8月资金面不会松，而是将重返紧平衡。

下半年利率债供给放量债市承压

从当日债市的表现来看，重启逆回购对于市场情绪的提振作用比较有限。银行间现券收益率小幅下行;国债期货涨跌不一，10年期国债期货主力T1709涨0.08%，5年国债期货主力TF1709则下跌0.02%。分析人士认为，除了流动性的因素，下半年利率债的供给量将大幅高于此前，也会对债市供求构成压力。因此，收益率继续下行的动力不足，短期之内或将持续波动。

姜超亦表示，债市将是震荡格局。短期经济走稳，中观数据好坏参半，但下半年下行压力逐步加大。目前债市走势更多取决于政策预期和资金面变化。7月中旬金融稳定会议即将召开，预计银行和资管监管细则将逐步落地，但金融去杠杆仍在延续，海外公债利率上行也有制约，债市趋势机会需等待，短期维持10年国债利率区间3.3%~3.7%。

国天基金小建议：目前市场对资金面的情绪趋于谨慎主要是考虑本周逆回购到期量较大、一级市场利率债供给量大幅增加挤占流动性以及周四1795亿MLF到期而是否续作尚未明了，建议投资者关注央行近期公开市场操作和一级市场招投标的情况，维持此前7月资金面整体向好的观点不变。