持续高企的通胀和比预期鸽派的央行，压制了美债收益率上涨，作为老牌“抗通胀”资产，黄金终于开始一路高歌猛进。纽约黄金期货连续七个交易日上涨，创去年7月29日以来最长的连涨日，并创半年来最大的周涨幅。

黄金嗨了?

黄金近期的上涨表现说明了，市场并不预期美联储会采取更多措施来应对通胀。

美债实际利率是中长期黄金价格的定价之锚，预期通胀与名义利率皆为影响黄金走势的重要因素。

通胀高企使得美债实际利率大跌，从而增强了黄金等无息资产的吸引力。通常而言，通胀上升对黄金来说是一个好消息。在消费者价格攀升时，人们常常会购买黄金作为保护财富的一种方式。

此外，由于失业率居高不下，美联储虽然上周宣布缩减购债，但是仍未决心加息，这令十年期美债收益率被压制。

通胀不是暂时的，这为黄金注入了一些看涨势头。

美国11月初消费者信心指数跌至10年低点

美国11月初消费者信心意外大幅下滑，美国人越来越担心物价上涨及其对财务状况的影响。

上周五公布的数据显示，密歇根大学消费者信心指数初值从10月的71.7降至66.8。低于接受调查的所有经济学家的预期，经济学家们的预测中值是72.5。

消费者预计未来一年通货膨胀将升至4.9%，创2008年以来最高水平。人们对未来5-10年通胀率预期为2.9%，和上月持平。

密歇根大学报告显示，家庭消费品购买条件急剧恶化，相关指标跌至78，为1978年以来历史第二低。在调查中，汽车，耐用品和住宅成本上升被更频繁提到。

美国人对未来五年的经济前景也更加悲观，相关指标降至2011年以来最低。

9月美国辞职人数创纪录高位

上周五公布的美国劳工部职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)反映出经济不平衡，强劲的需求遇上劳动力和商品短缺，推动整体通胀创下31年来的最大年度涨幅。

尽管单日新增新冠病例数有所下降，但薪资通胀几乎没有减弱的迹象，几乎每个行业的雇主都在竞相吸引工人，与大流行前的水平相比，劳动力大军中的人数了300万。

9月辞职增加约16.4万人，至440万人，创下纪录高位。离职率被视为衡量劳动力市场信心的一个很好的指标，打工人在对找到新工作的能力更有信心的时候选择辞职。

9月最后一天，衡量劳动力需求的职位空缺小幅下降19.1万个，至1040万个。9月招聘人数也基本保持在650万人不变。

劳动力短缺的情况可能会持续更长一段时间，尽管由Delta变种病毒引发的这波感染从9月中触及的高位回落。政府援助推动储蓄处于纪录高位，以及强劲的股市和创纪录的房价涨幅，似乎将继续提供短期缓冲，让人们可以权衡何时重新回归就业市场。高于正常水平的提前退休也起到了一定作用。

黄金无惧美元上涨

通常来讲，黄金和美元指数是负相关，但9月28日以来，黄金与美元分别上涨7.3%、1.5%，其中，10月11日两者涨幅均在1%左右，为今年以来首次。从过去20年经验来看，2001年底-2002年初、2005年、2009年、2009年、2010年、2016年、2019年、2020年均出现过阶段性的黄金与美元同涨，共性是基本伴随欧洲风险事件或货币政策鸽派行动，例如2001年底欧洲央行降息、2005年英格兰央行降息、2009年金融危机、2010年欧债危机担忧、2016年英国脱欧、2019年英国首相鲍里斯上任及硬脱欧担忧、2020年疫情冲击。

历史上，黄金和美元打破同涨局面的最终组合分别是：2001年底-2002年初(黄金涨、美元跌)、2005年(黄金涨、美元跌)、2009年(黄金涨、美元跌)、2010年(黄金涨、美元跌)、2016年(黄金跌、美元涨)、2019年(黄金跌、美元跌)、2020年(黄金涨、美元跌)。

9月底以来黄金与美元同涨的原因：

(1)紧缩预期与现实的时滞。今年美国实际利率处于历史低位，但金价中枢反而出现下移，反映紧缩预期的持续压制，黄金是最早反映紧缩预期的资产，在美联储taper落地以及经受2022年加息2次的市场预期考验后，压制黄金的唯一利空解除，而美元则继续反映流动性正式收紧的现实。

(2)欧美经济与政策预期分化。9月下旬以来，美国经济预期好转，花旗美国经济意外指数从低位反弹80个点，而花旗欧洲经济意外指数则在低位震荡。欧美通胀均持续超预期，但政策反应不同，美联储taper如期落地且加息预期前移，而欧洲央行行长明确表示2022年不太可能加息，英国央行11月加息落空，欧元与英镑贬值，而欧洲经济与紧缩预期不及预期有利于黄金。

中期可能以“黄金涨，美元跌”的组合打破当前两者同涨局面，金价有望再上一层楼并挑战年内新高。黄金情绪指标在10月中旬触底，预示着金价对利空消化充分，历史上，情绪见底后，金价往往出现一波顺畅上涨，典型的案例是2016Q4加息预期发酵，金价暴跌16%，随着情绪指标见底，2017年正式加息后，金价反而出现中期上涨。参考2010年3月QE1退出与2013年5月伯南克暗示taper后美元指数的走势，预计美元短期仍会惯性上涨1-2个月。但中期来看，随着紧缩逐步price in、多头持仓较为拥挤以及欧美经济差收窄，预计美元中期将走向贬值。

若以“黄金涨，美元跌”的组合打破当前两者同涨局面，参考2002年、2005年、2009年、2010年和2020年的经验，金价有望再上一层楼并挑战年内新高。