前言：

从上周非农就业人口表现我们提到的重点在于休闲娱乐、政府部门等就业人口增长，我们认为现在已经进入到商品消费环与服务消费交替周期。从可支配所得的角度思考，百姓的资金只有一套，当服务端的消费兴起的确会挤压到商品的消费份额，但一方面也会带动商品型的消费，乍看之下很矛盾，但这也就是同一个东西会有不一样的两面。

Q3为美国人消费需求旺季 商品消费周期小幅走疲

传统Q3为百姓消费旺季，从宏观角度来看商品端的通货膨胀，其实过去依段时间以来是因为供给端的短缺以及需求旺盛所带动的通货膨胀，我们从实际个人消费支出数据观察即可发现，面临解封行情的服务端消费需求扬起，挤压了商品型消费的份额，大致上我们可以确立两者正在进行重叠性的向上动能，不过服务端的占比会比商品消费来得更多。从历史的商品、服务型消费交替来观察通货膨胀，其实通胀的表现都是维持在平稳的水准，从未有过因为两者消费动能重叠而造成通货膨胀高到不能控制。

服务型的消费需求会带动商品型消费?

如果我们从生活周边的消费习惯联想，比方说情侣约会除了到餐厅用餐、看电影、逛街等…，只要有出们我们都会带动提带率(购买商品)的增加，虽然商品的消费力道不如H12021来的强劲，但我们不认为商品型的消费动能会尖头反转下行，反而是呈现阶梯式的下滑走疲的概率较大。我们从企业销货库存比(分子是库存、分母是销售量)来检视五月份的数据表现，制造业走平未进一步下滑，但因为后续我们推估走势走平或微幅上升的概率较高，主要原因来自分母变小;躉售业、零售业虽然有弯头向上的契机，但整体仍处于非常低的水平，甚至零售业仍在历史最低水位，后续不论是必需品或是奢侈品的消费力道都仍可延续库存回补循环，目前的能见度至少到第三季末。带动总体企业库存销货比回到疫情水准之前，我们对于美国经济体的表现保持审慎乐观的态度。

景气动能无虞 但投资优雅出场要在最美的时后

虽然现阶段的总体数据表现都让我们认为后续的景气动能仍有延续力道，不过另一方面的隐忧在于货币政策的调整，倘若美联储执行Taper，从景气循环的角度来说，进入扩张期时不免伴随着泡沫加大的表现，投资人必须预防两个季度之后的股市回调修正，甚至新兴市场资金回流美国等效应造成新兴市场崩盘。不可避免的，美元的上行也会引发原物料大幅度的修正。

由衰退至复苏期，供需问题导致原物料高涨、货币政策宽松也推动黄金上行。不过一旦两个因素都消除了，我们认为黄金回到2019年起涨点会是接下来大概率会发生的事情。

黄金技术面分析

从4H技术面观察，黄金仍延续超跌后的反弹走势。在Taper未执行之前，我们认为黄金进行区间震荡整理的格局(1730-1793)概率较高，其震荡的范围很大，于实务上操作难易度极高。建议投资人短线偏多操作，但心理的思路要认清中期仍是空方架构。

支撑：1730-1733/1670-1671

压力：1754-1765/1793-1794/1822-1823

【以上内容仅供参考，不代表宝汇投资立场，坚定自己的思路，做好相应风险控制】