俄罗斯的金融危机会给黄金蒙上阴影吗？

制裁、合同终止和货币暴跌——俄罗斯正面临金融危机的幽灵。黄金也会受到影响吗?从中期来看，甚至是痛苦的。虽然黄金继续乘着地缘政治紧张局势的看涨浪潮，但人们对俄罗斯的金融危机是否会支撑或伤害黄金产生了困惑。

即使近期的升级在短期内提振了黄金，但俄罗斯金融困境的基本面影响支撑了中期黄金价格走低。

请看下面：

俄罗斯央行货币储备明细

解释一下，由于俄罗斯基本上被许多有影响力的外汇交易对手列入黑名单，俄罗斯卢布兑美元在 2 月 27 日兑换为大约 50% 的折扣。结果，俄罗斯的购买力几乎是周日之前的一半。

此外，如果您分析上图，您可以看到欧元和美元在 2013 年占俄罗斯货币基础的很大一部分(左侧的绿色条)。然而，这些持有量在 2021 年急剧下降(左侧的蓝条)。

此外，如果您将注意力集中在标有“黄金”的栏目上，您可以看到外汇已被黄金兑换成黄金，而黄金 约占俄罗斯货币基础的 23%。现在，由于卢布的贬值几乎没有提供金融缓刑，俄罗斯可能不得不出售其黄金储备以减轻北约经济制裁的压力。

因此，虽然战争通常对黄金有利，但货币贬值的根本影响意味着黄金是俄罗斯除石油之外唯一有价值的资产。因此，随着该地区的银行挤兑已经展开，这种黄色金属可能是附带损害。

至此，美元/卢布在 2 月 28 日收于大约 105。因此，获得 1 美元需要 105 俄罗斯卢布。现货黄金价格约为每盎司 1,900 美元，购买一盎司黄金的成本约为 199,500 俄罗斯卢布。

与之形成鲜明对比的是，美元兑卢布在 2 月 16 日收于 75 左右，这意味着不到两周前，以当前价格购买一盎司黄金需要 142,500 俄罗斯卢布。因此，在货币调整后，俄罗斯一盎司黄金的成本最近几天上涨了约 40%。

然而，在彭博社于 2 月 27 日发表了一篇题为“俄罗斯央行在两年暂停后恢复黄金购买”的文章后，这一消息可能引起了我们对空头头寸的一些担忧(提醒一下，不是黄金，而是初级矿业股)。对于上下文，文章摘录如下：

“央行将再次开始在国内贵金属市场购买黄金，它在一份声明中表示。此举是在货币当局和该国的几家商业银行因俄罗斯入侵乌克兰而受到制裁之后做出的。”

结果，如果俄罗斯继续疯狂购买黄金，价格会飙升吗?好吧，现实是基本面不支持这种情绪。如前所述，美元/卢布最近几天飙升，俄罗斯货币大幅贬值对俄罗斯经济极为不利。

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美元/卢布日线图

此外，虽然俄罗斯可能希望增加其黄金储备，但必须关注俄罗斯的所作所为，而不是它所说的。例如，俄罗斯央行在 2 月 28 日将隔夜贷款利率从 9.5% 提高到 20%。虽然美国投资者对美联储加息 25 个基点(如前所述，应该在 3 月发生)感到担忧，但俄罗斯不得不将利率提高 10.5% 以帮助阻止卢布的流血。

就背景而言，较高的利率鼓励资本流动，随着卢布的自由落体，俄罗斯希望投资者购买该货币，投资于俄罗斯债券，并有可能获得 20% 的回报。此外，如果货币在持有期间上涨，套利交易对于愿意承担风险的机构来说将是非常有利可图的。

然而，这个故事只是理论上的乐观。但实际上，北约的严厉制裁和剥离其俄罗斯资产的私营公司意味着购买卢布和其他俄罗斯证券需要一种赌徒的心态。例如，Vanda(NASDAQ: VNDA )Research 的外汇和宏观策略师 Viraj Patel 在 2 月 28 日用几个简单的话总结了这一动态：

维拉杰·帕特尔的评论

资料来源：维拉杰帕特尔

因此，虽然俄罗斯可能声称它正在购买黄金，谁知道，也许它会，但困扰该地区的金融破坏可能会使俄罗斯在中期内成为净卖家。在这一点上，如果我们回到上面提到的彭博文章，MKS PAMP SA 金属策略主管尼基希尔斯在同一篇文章中表示，投资者会将这些行动解释为短期看涨。

然而，与我们的预期一致，她指出投资者误判了俄罗斯货币危机的中期影响。

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尼基·希尔斯的评论

因此，这就是为什么我在 2 月 28 日写道，虽然波动性可能是本周的代名词，因为投资者难以消化其影响，但通常支撑黄金的地缘政治风险溢价这次可能证明是违反直觉的。

此外，我们不应忽视对美元指数的潜在影响。例如，尽管美元超出预期并在 2021 年大幅上涨，但这一势头在 2022 年继续保持。然而，在 1 月份大幅反弹之后，投资者重新定位，欧元多头再次流行。然而，由于俄罗斯-乌克兰冲突现在扰乱了风险交易，欧元进一步下跌意味着美元指数上涨更多。

请看下面：

美元兑货币投机头寸

为了解释，上面的色块跟踪各种货币兑美元的非商业(投机)期货头寸，而上面的黑线跟踪综合总数。如果您分析图表的右侧，您可以看到黑线最近走高，这表明美元多头头寸减少。

不过，更重要的是，如果您将注意力集中在图表右侧的浅蓝色块上，您会看到投机性欧元多头增加并保持在正区域。然而，由于俄罗斯-乌克兰冲突对欧元区的经济影响比美国更麻烦，投机性欧元兑美元头寸仍有很大的走低空间。

至此，战略与国际研究中心 (CSIS) 高级顾问 Mark Sobel 在2 月28 日写道：

“假设油价没有飙升，俄罗斯行动对美国经济的总体影响可能并不显着，但这仍然是一个重大风险欧洲央行在平衡俄罗斯滞胀后果的辩论中面临的挑战将更大入侵。欧洲是一个大型能源净进口国，在石油和天然气方面仍然依赖俄罗斯。”

因此：

“欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将比美联储主席杰罗姆·鲍威尔更能感受到压力。油价上涨将推高通胀、削弱增长前景并引发滞胀担忧。”

此外，如果您分析下图右侧，您可以看到俄罗斯的货币基础包括的欧元(浅蓝色线)多于美元(深蓝色线)。因此，如果俄罗斯将其其他外汇持有量换成卢布(以帮助阻止下跌)，则欧元比美元面临更大的下行风险。

俄罗斯的美元资产

底线?尽管俄罗斯可能会装出一副勇敢的面孔，声称即将购买黄金，但现实情况是，其实质上疲软的财务状况需要更多地关注更紧迫的问题。随着银行挤兑和货币危机已经展开，再加上北约制裁和私营公司剥离其俄罗斯资产，该国领导人需要在萧条展开之前阻止潮流。

因此，俄罗斯的石油收入及其可以货币化的证券更有可能用于支持俄罗斯经济，而不是购买黄金。因此，尽管黄金在短期内情绪高涨(白银价格也是如此)，但基本面意味着中期的结果大不相同。

总之，PM 在2 月28 日涨跌互现，因为VanEck Gold Miners ETF(纽约证券交易所代码：GDX)收盘时大致持平。然而，最近的涨势远非麻烦。例如，我之前提到过在 2001 年恐怖袭击和 2014 年俄罗斯吞并克里米亚之后，黄金是如何上涨的。然而，这些涨幅是短暂的，后者导致随后几个月的低点走低。因此，尽管近期的波动可能会继续，但不会改变看跌的中期论点。