欧洲央行(ECB)对货币政策正常化的看法自2月会议上转向鹰派政策以来发生了180度的转变，俄罗斯入侵乌克兰将欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德置于一个棘手的位置，她希望在抗击通胀和经济增长放缓之间找到平衡。

外界普遍预计，欧洲央行将在3月份的会议上维持其货币政策不变，目前正值俄罗斯和乌克兰之间爆发决定性战争。大流行紧急购买计划(PEPP)定于本月结束，因此，重点将转向央行的常规资产购买计划(APP)。

东欧的战争局势使欧洲央行很难继续其正常化计划。拉加德在2月份曾提到，3月份会议上的经济预测可能会决定今年的紧缩计划。考虑到战争，市场可能不会太关注员工们的通胀和增长预期。

然而，面对西方对俄罗斯的制裁，乌克兰危机使石油和天然气价格飙升。这让欧洲央行的工作变得复杂起来，因为能源价格已将欧元区通胀率推高至5.8%的历史高点，而俄罗斯的入侵只会让通胀率继续飙升。

另一方面，欧元区经济在2021年最后一个季度增长了0.5%，因为欧元区摆脱了Omicron病毒的影响。但由于战争在未来几个季度的经济前景似乎相当黯淡。

有鉴于此，欧洲央行可能会放弃其鹰派的转向策略，采取观望模式，不就加息时间表和APP计划的结束日期作出任何承诺。

这种立场可能被解读为鸽派立场，因为市场已经开始将欧洲央行在大流行后首次加息的可能性推迟至2023年初，而此前的预期是12月加息。

与此同时，美联储(Fed)有望在3月15日至16日的会议上将关键利率提高25个基点。欧洲央行可能出现的鸽派结果，将加剧美国与欧洲这片古老大陆之间的政策分歧，加剧欧元的痛苦。