惠誉评级上调了金属和矿业价格假设，反映出大流行后需求增加、市场紧张和短期供应中断，尤其是由于俄罗斯-乌克兰冲突。由于在全球脱碳中的作用，一些商品还受益于长期需求的增加。

铜是唯一一种我们增加长期假设的商品，因为它用于电气化。修订后的短期价格反映了非常低的全球库存、平衡的市场以及当前和潜在的供应中断，特别是由于智利的水资源压力和秘鲁的社会政治抗议。智利和秘鲁提出的引入更高行业税的新法律可能会减缓对铜矿开采的投资，从而限制中长期供应。俄罗斯占开采和精炼铜的 4%，因此乌克兰冲突和相关制裁可能会影响可用性。

2022 年铁矿石价格上涨反映了健康的需求，这得益于中国政府扩大对基础设施的支持，以及今年早些时候由于巴西降雨量大于往常而导致产量下降，而俄罗斯与乌克兰冲突对铁矿石出口的影响加剧了这种情况. 我们对其他时期的假设保持不变。

修订后的 2022 年冶金(满足)煤炭价格假设反映了俄罗斯危机造成的供应风险。俄罗斯的供应覆盖了全球 16% 的需求和欧洲 23% 的需求，据报道，许多买家已暂停从俄罗斯进口。由于蒙古铁路出口中断和澳大利亚雨季，导致冲突的市场供应已经紧张。这些限制将在 2022 年全年缓解。尽管俄罗斯供应中断，我们预计 2022 年全球海运出口将增加。全球煤炭需求将在 2023 年达到顶峰，在供需动态变化的推动下，价格将出现逆转，这将导致市场过剩。

我们上调了 2022-2023 年的铝价假设，反映能源价格高企，这推高了能源密集型铝生产的边际成本。高昂的能源成本已经导致欧洲的一些减产，扩大了 2022 年的全球赤字预测。

我们提高中短期锌价假设的原因是俄罗斯危机和能源成本上升导致欧洲冶炼厂中断的风险增加，导致 2022 年精炼锌的预测赤字更大。建筑需求，特别是美国和其他发达市场将保持稳定，而一旦供应链问题缓解，汽车需求将恢复。然而，供应具有价格弹性且高度分散，从长远来看会导致产量增加并抑制价格。

我们对 2022-2023 年黄金价格的上调假设反映了需求增加，这得益于在俄罗斯-乌克兰冲突和通胀压力上升的情况下黄金的“避风港”投资地位。随着加息周期的持续，长期价格温和没有改变，最终增加了持有黄金的机会成本并对其价格构成压力。

我们上调 2022 年秦皇岛 5,500kcal/kg 动力煤价格假设反映了我们的预期，由于俄罗斯煤炭供应可能中断，包括买家因自我限制而转向其他来源，供应将保持紧张。此外，中国当局增加了长期接触的合理价格范围，这将在中期影响现货价格。我们预计价格随后将与早期的长期假设保持一致。我们同样修改了我们对澳大利亚纽卡斯尔 6,000 kcal/kg 基准的假设。

2022-2024 年镍价假设上调反映了供应风险增加(俄罗斯约占镍总产量的 7% 和 1 类镍的 15%)，而电池生产的需求依然强劲。一旦新的印尼设施投产，长期供应应该会增加。