周二日本央行利率决议突如其来宣布调整收益率曲线控制政策，将日本10年期公债殖利率上限从0.25%放宽至0.5%，出乎市场意料，市场解读全球最鸽的央行也开始利率正常化。意外的政策让市场措手不及，日本10年期国债收益由0.25%飙升来到0.432%附近，为2015年以来最高，日债期货市场甚至直接停牌交易，亚洲股市被拖累下跌。

日本央行自2016开始实行收益率曲线控制，把长期收益率曲线控制在相对低位置来刺激经济，但经过5-6年政策下来，日本的通缩并没有得到明显改善，直到后疫情时代日本的通胀才逐渐浮现。由于全球受通胀压力肆虐，各国不断调高利率与维持低利的日本形成强烈反差下，导致日圆今年以来贬值幅度来到-24.27%，相对低的汇价对企业产生庞大负面影响及输入性通胀，高昂的能源、食品和原材料成本转嫁给家庭，日本11月的CPI可能再度触及40年来高档。一些通胀数据来看PPI10月份9.4%、11月9.3%，来自于弱势日圆，输入性通胀;核心CPI9月3%、10月3.6%，已经是几40年没见过的;薪资成长率自8月1.7%，9月2.1%与10月的2.2%，如果持续放任日圆贬值，将持续拖累日本经济，也引来前一日日央行把利率曲线上限由0.25%上调到0.5%。而未来日央行抛弃收益率曲线控制，对金融市场来说是一多了一个不确定性因素，笔者整理三大影响状况。

1. 全球债券收益率面临上行压力

日央行长期捍卫公债收益率，无形中成为全球一种定锚效应，如今将下方地板价掀去，也动带收益率上涨，前一日美国10、20年公债收益率分别上涨2.73、3.03%。由日本投资人海外投资份额来看，依序为美、法、英、澳、纽，日本收益率走升，无疑带来资金从海外抽离返回日债，相对将使这些国家债券价格蒙受更多亏损。一旦债券价格走低，对于已存在流动性问题的美国公债无疑是一个压力，借贷成本走升迫使高杠杆玩家有解杠杆与追加保证金需求，也被迫卖出其他金融资产下，势必造成成熟国家股市短期动荡。

2. 套息交易出现变化，资产需重新订价

日本大量持有海外金融资产与套息交易(Carry Trade)。当日债息走升诱因下，有了把资金汇回可能，也意味有大量资金自其他国家汇出;套息交易(CarryTrade)为借日圆买美债，一手拿美债利息，一手传到日圆贬值汇差，10年期公债殖利率上限放宽势必导致借贷成本提升，这个平衡就会被打破，导致套利资金开始去杠杆，美债殖利率大幅上升。

(图为：日本投资人对海味投资占GDP占比排名;资料来源：Bloomberg)

3. 未来日央行恐进入紧缩阶段

日本央行行长黑田东彦将于明年4月结束自己长达十年的任期，前一日在无预警上调高长期利率，虽然在记者会后表明，暂时不会再调整公债收益率区间。但不少经济学家纷纷解读此举将为撤出超宽松货币政策做准备，也为新任央行行长政策做铺路，当全球最鸽派央行不再宽松，市场资金减少下，自然对于全球股市推动力道不若前两年来的强劲。

技术面部分

前一个交易日观察，黄金前一日突破1778-1780震荡区间，虽是突破但几乎是在前高附近震荡，真实突破与否令人担忧，慎防假突破现象。后续观察价格能回调守在1810-1812之上做二次确认，再建立多单;一旦价格跌回原盘整区间，震荡时间恐加剧。进场后严格设置风险停损。

(图为：黄金4小时图)

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