2022年的最后一个交易日，美联储隔夜逆回购 (ON RRP)金额大幅增加那边至2.553兆，这是单日交易额是史上最高，而随着年底资产负债表约束，周二资金骤降3650亿美元，低于前一交易日的2.554兆美元。回顾过往自从2021年隔夜逆回购开始越来越受瞩目以来，每一个季末都出现交易量骤增现象，主因为金融机构季底作帐美化财报现象。而随着缩表持续中，本文来探讨逆回购与银行准备金对于流动性影响，而目前美联储存款机构准备金来到3100亿美元是否会引发2019年流动性危机?

(图为：隔夜逆回购季节性骤增;资料来源：FRED)

首先，逆回购资金突然暴增势必对于准备金有抽水效应，主因为逆回购资金大多来自货币市场基金，当逆回购金额上升时，货币市场基金动用银行存款，自然银行的存款准备金就会下降，年底为短期现象，并不会真正影响流动性，关键还是在于缩表。笔者在不少媒体中看到撰述当逆回购回落之际，资金会往股与中、长债移动，有利于支撑金融市场，事实并非如此，这就要先了解逆回购的交易对手是谁。

逆回购的交易对手，以货币型基金为大宗，其主要持有金融资产为能短期变现为主，像是1年内国债，定期存款单CDs、商业票据CP，持有天数非常短，一天、或一周内变现的，才能达到政府规范，所以一些媒体论述的买股、买中、长债是错误的，因为货币基金不会买长期放置标的。再者，货币市场基金此举动机为何呢?以前一日隔夜逆回购利率4.3%，明显高于美国财政部网站的1个月天期债券收益率4.17%，甚至微幅高于2个月期收益率4.42%，利差优势为主要动机;再加上要应付市场上高流动性与变现性，短天债券当然就是资金最好停泊处，加上今年仍有两次升息机会，较长期债券会受到利率走升，债券价格有下跌风险，了解这层关系就看懂这样现象了。

流动性问题仍回到准备金上，目前财政部TGA账户偏低的4098亿美元，较相对低的水平，未来当TGA账户要回补资金势必发新债，后续谁来承接就攸关准备金问题。承接对象仍以银行接盘为主，而非货币基金，其原因有二，其一为一级交易商为国债市场造市商，需要维持市场的交易而持有大量国债，再加上也有义务购买新拍卖但没卖完的国债;其二为货币市场基金主要购买以一年期内的国债为主，如财政部发行较长天期国债，就不是货币基金的目标了。

当今准备金水位在紧缩下由4.1兆快速下降至3.1兆，逼近2020年11月水位，3兆水位是市场关注的警戒值，当上游基础货币抽水势必连带影响银行货币总量，甚至到欧洲美元与影子银行，进而影响金融资产波动，流动性问题仍是2023年关注重点，未来投资人仍须关注准备金水位与财政部发债信息，及美联储是否被迫转向提前结束购债。

技术面部分

前一个交易日观察，黄金早盘延续周二上行力道，价格一度来到1870一带，以箱型突破涨幅约略满足下，投资人再追高的风险增加，行情进入震荡机会大，操作建议上以等待拉回后再来布局，操作节奏要明显比前两日慢。

(图为：黄金4小时图)

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