比特币矿工一年多来一直处于压力之下，即使 BTC 的交易价格为 24,000 美元，BTC 矿业股在整个 2023 年仍可能面临挑战。

比特币 ( BTC ) 矿业股通常跟随 BTC 的价格，因为它直接影响公司收益。这些股票在 2022 年最后一个季度遭受重创，尤其是在 12 月。随着美国最大的比特币矿业公司 Core Scientific申请破产，FTX 崩溃后的经济低迷进一步恶化。

负面趋势在 2023 年初逆转，因为大多数矿业股都取得了可观的收益。追踪公开上​​市矿业和硬件制造公司平均价格的HashrateIndex 矿业股票指数今年迄今上涨了 62.5%。积极的价格飙升也恢复了 BTC 价格与矿业股之间的强相关性。

然而，采矿业仍面临压力，预计长期处于低利润水平。自 2022 年第二季度以来，矿业公司通过出售储备中的比特币、出售新开采的比特币、举债和发行新股来为运营提供资金。除非比特币的价格巩固在 25,000 美元以上，否则该行业可能会出现一些收购尝试或进一步出售国库券以偿还债务。

目前，顶级矿业公司的市盈率 (PE) 为负，表明它们处于净亏损状态，使其股价容易受到急剧下滑的影响。

RiotBlockchain、Bitfarms Ltd、Hive Blockchain Technologies、Cleanspark Inc、Marathon Digital Holdings 和 Hut 8Mining 是最大的公开交易比特币矿业公司，占全球哈希率份额超过 1%。排名前 15 位的公共矿业公司的总份额约为 19%。

值得注意的是，除 Marathon、Hive 和 Hut 8 外，该行业大多数公司的市盈率都在 0 到 2 之间。这引发了人们对这些公司当前估值可能被高估的担忧。

必须履行利息义务的过度杠杆化或负债的公司压力特别大，很容易破产。

Marathon、Greenidge 和 Stronghold 每单位比特币开采的债务超过 200,000 美元，Marathon 的债务最高为每开采 BTC 110 万美元。Marathon 以其国库中的比特币作为贷款抵押，该公司目前持有 10,055 个比特币，价值约 2.35 亿美元。

到 10 月底，Marathon 有 1 亿美元的贷款，如果比特币的价格跌破贷款门槛值，这笔贷款就有被清算的风险。例如，如果贷款门槛是 150%，如果比特币价格跌至 15,000 美元以下，公司将被迫出售部分 BTC 以清算贷款。

在这方面，令人鼓舞的是，Hive、Hut8 和 Riot 大多没有债务，主要依靠股权资本运作。这减轻了支付债务利率的压力，并提供了筹集资金或通过吸收现已破产的采矿业务留下的部分市场份额进行扩张的灵活性。

但是，还有另一种筹集资金的方法。矿工可以稀释他们的股份，而不是举债。这些公司从公开市场投资者那里筹集投资以换取额外的股票。这降低了股东的持股比例。到 2022 年第二季度，Hut 8 mining 和 Riot 已经稀释了超过 40% 的股份。同年第三季度，Hut 8 再次稀释了约 15% 的股份。

筹集资金的需要使这些负债累累的公司面临清算风险，而过度稀释也大大降低了投资者持有的价值。

虽然矿业公司正在为盈利而苦苦挣扎，但他们决心保持其比特币资金水平。尽管自 2022 年第二季度以来遭受损失，但马拉松仍能够保持其国库持有水平。

而像 Riot 和 Hive 这样的其他公司则诉诸于使用他们的 BTC 资金来支付运营和扩张成本。自 2022 年第三季度以来，Hive 的持有量大幅减少，从 4,032 BTC 减至 2,348 BTC。Hive 依靠扩大其矿工队伍和降低成本来维持自身。

显然，由于过度稀释，比特币矿业公司仍然容易受到 BTC 价格、债务清算和股东损失的影响。根据链上分析师和 Crypto Quant 创始人 Ki Young Ju 的说法，2023 年实体将接管整个矿业公司，并有机会以折扣价收购它们。

虽然这不会对比特币价格产生太大影响，但矿业股仍面临大幅亏损的威胁。

简评：如果以股票市场的术语来说，这些矿业就是景气循环股。而景气循环股的逻辑就是要买在市盈率高的时后、卖在市盈率低的时后。所谓的稀释股权就是减资，因债务积累压力使得自身公司股本不得不进行缩减。倘若看到矿业股的倒闭潮涌现，这叫做市场重新洗牌，反而有利于比特币价格持续增长，这是我们和本篇新闻观点不一样的地方。