随着俄罗斯 3 月 50 万桶/日的减产临近，彭博社的数据显示，俄罗斯海运原油出口量已降至六周低点，但市场仍相对平静。尽管周一早些时候油价下跌 2%，但此后油价有所缓和，阿联酋称市场“未动摇”。美国东部时间周一下午，布伦特原油仍小幅下跌 0.38%，至每桶 86 美元以上，WTI 略低于 80 美元。

如果说有什么区别的话，那就是周一市场对美国未决通胀数据的反应比对俄罗斯为应对西方制裁而减产 3 月的反应要多。

除了减产之外，西方制裁还迫使莫斯科在石油市场上表演各种杂技，从减产和为其旗舰产品乌拉尔原油建立新的定价机制，到以大幅折扣向中国和印度出售原油。

据路透社报道，周六，俄罗斯国家杜马提出了一项法案，该法案将对该国的石油出口折扣进行监管。根据提案草案，俄罗斯将在 4 月份对即期布伦特原油提供每桶 34 美元的折扣，然后在 5 月份降至 31 美元，6 月份降至 28 美元，7 月份降至 25 美元。

这个价格上限上的价格上限是为了确定俄罗斯的工业税，从开采税、石油出口税、消费税和收入。自去年 12 月初欧盟对俄罗斯海运原油实施禁令以来，莫斯科一直没有可靠的乌拉尔原油定价机制。

目前，俄罗斯对其旗舰产品乌拉尔使用鹿特丹和奥古斯塔港口的价格。截至上周，出于税收目的，乌拉尔原油的价格被设定为比布伦特原油低 20 美元。

那么，G7 石油价格上限是否有效?

周五，当俄罗斯副总理亚历山大诺瓦克宣布从 3 月开始每天减产 50 万桶时，他指出这将“有助于恢复市场关系”。

一些人将此解读为俄罗斯承认石油需求不足以支撑俄罗斯目前的产量，并且 G7 提出的每桶 60 美元的价格上限最终可能会通过削减俄罗斯的石油收入及其为乌克兰战争提供资金的能力而发挥作用。

去年，俄罗斯克服重重困难，在受到严厉制裁、大量油田服务公司退出该国以及西方国家拒绝购买其大部分原油的情况下，成功地增加了石油产量。事实上，能源情报报告称，到 2022 年，俄罗斯的原油和凝析油产量增长了 2%，石油产量达到 1073 万桶/日，高于俄罗斯经济发展部预测的1033 万桶/日。俄罗斯主要通过对其原油提供大幅折扣来成功实现这一壮举。

但莫斯科不能无限期地继续逆势而行。BP Plc (纽约证券交易所代码：BP)预测，从长远来看，该国的产量可能会受到重创，到 2035 年产量将下降 25%-42%。BP 表示，俄罗斯的石油产量可能从 1200 万桶/年减少由于新的有前途的项目被削减、外国技术的获取受限以及现有运营资产的高缩减率，2019 年的日产量将减少到 2035 年的 7-9 百万桶/日。

相比之下，BP 表示，随着岁月的流逝，欧佩克将变得更加主导，到 2050 年，该卡特尔在全球产量中的份额将从目前的略高于 30% 增加到 45%-65%。对多头来说是个坏消息：英国石油公司仍然看跌石油的长期前景，称未来 10 年石油需求可能会趋于平稳，然后到 2050 年下降至 70-80 百万桶/日。

欧盟、G7 国家和澳大利亚引入的每桶 60 美元的价格上限允许非欧盟国家进口海运俄罗斯原油，但禁止航运、保险和再保险公司处理俄罗斯原油货物，除非其售价低于 60 美元。

贸易商向路透社报道称，俄罗斯正在努力将乌拉尔的出口从欧洲完全转向中国和印度等其他市场。印度也很难找到足够合适的船只。

俄罗斯的问题因非西方吨位短缺、亚洲特别是中国对这种等级的需求温和以及出口经济疲软而变得更加复杂。事实上，据路透社报道，由于缺乏生产商的投标，俄罗斯的管道垄断企业Transneft无法填补一些可用的装货时段，而其他时段则被推迟或取消。目前只有中国、印度、保加利亚和土耳其愿意购买乌拉尔，这种混合物现在以低于总生产成本(包括地方税)的价格出售给出口市场。

然而，俄罗斯可能能够在几年内阻止产量的急剧下降，因为许多退出该国的石油公司的资产被放弃或出售给保留了关键专业知识的当地管理团队。扩大预算赤字

早在去年 12 月，俄罗斯财政部长安东·西卢安诺夫就表示，由于油价上限对出口收入造成冲击，该国 2023 年的预算赤字可能会超过GDP 的预期 2%。这标志着俄罗斯官员首次承认欧洲和 G7 国家对俄罗斯施加的每桶 60 美元的价格上限将对其经济产生负面影响。Siluanov 表示，该国将被迫利用债务市场来弥补赤字。俄罗斯预计 2022 年将从国家财富基金 (NWF) 中动用超过 2 万亿卢布(290 亿美元)，因为总支出比初始预算高出 30 万亿卢布。

俄罗斯经济今年预计将收缩，央行行长埃尔维拉·纳比乌琳娜 (Elvira Nabiullina) 称“贸易条件恶化”是一个关键原因。随着对欧洲的石油和天然气销量暴跌，预计俄罗斯的现金流量将在 2023 年大幅减弱。乌克兰经济部表示，预计欧盟对俄罗斯石油和石油产品的禁运将使俄罗斯的利润至少减少 50%。

简评：我们认为在俄罗斯遭到制裁的状态下，现金流减少将迫使军事行动提早结束。然而，和我们去年的逻辑一样，在暖冬之际土壤泥泞不适合装甲车持续推进，这时候不太可能再继续打仗。甚至，倘若只是局部性战争不涉及美国，我们认为对于经济体完全不会造成任何影响，俄罗斯的议题建议读者已经可以先摆一旁无需理会，因为市场已经淡化该效应了。回归原油供需，我们给予原油的操作建议仍是区间操作，低于80以下应该偏多看待。