近几个月来，石油市场对地缘政治事件变得越来越敏感，即使是相对较小的减产也会出现大幅价格上涨，尤其是在地缘政治背景增加了更多不确定性的情况下。

本已吃紧的石油市场在周末进一步受到挤压，当时 OPEC+ 出人意料地宣布将进一步减产 160 万桶/日以平衡局势。

现在这种供需平衡是如此精确，以至于市场对地缘政治的发展反应过大，例如上周由于伊拉克联邦政府的国际仲裁裁决而停止从伊拉克北部向土耳其出口库尔德石油。

这导致 450,000 桶 石油出口中断，导致油价大幅上涨。不过，如果市场认为上周形势紧张，那么 OPEC+ 出人意料的举动在接下来的几天里将价格推高了 6-8%。市场现在正在走钢丝，可能会被次要的地缘政治事件破坏。

一时间，所有人都在注视着。即使在后卡扎菲内战的高峰期，当利比亚国民军 (LNA) 强人哈夫塔尔将军 封锁了 利比亚约 200 万桶/ 日的石油——这是他在两年多的时间里取得的成就——市场也很少眨眼。现在，随着石油再次抽油并回升至 200 万桶/天( 目前约为 120 万桶)，不会有 200 万桶猛烈推动油价上涨——只要一小部分就可以了.

外国公司现在有足够的勇气在利比亚投资的勘探和扩张交易充其量是微不足道的。如果伊拉克本土与伊拉克北部库尔德斯坦地区之间的关系被视为动荡不安，那么利比亚更容易受到更大的破坏。在举行选举之前，情况将如此。在完成一定数量的额外派系间交易并且每个人都获得相当大的石油资源份额之前，不会举行选举。在那之前，混乱是州长和石油应该每天关注事态发展。

以色列、伊朗和海湾合作委员会

沙特阿拉伯和伊朗现已恢复外交关系并进入和解阶段，旨在缓解也门代理人战争的痛苦，并为石油市场减少伊朗再次袭击沙特阿美设施的可能性——这一 事件将彻底震撼市场。尽管早在2019 年 9 月发生了同样的事件，但石油市场只是做出了短暂的反应(并且是 爆炸性的，20%)，但只是在短时间内保持了这些涨幅，布伦特原油价格区间很快就跌至 70 美元的低位。当时供过于求。袭击发生 10 天后，沙特阿美恢复了受损设施，油价回吐了大部分涨幅。

这次不会再有这样的事情了。类似的事件很容易将布伦特原油推高至(甚至超过)100 美元大关。(然后通胀担忧爆发，美联储再次大幅加息，我们又回到了原点)。

与此同时，虽然阿联酋和以色列关系正常化对该地区来说是个好兆头，但沙特人并不热衷于采取同样的行动——目前还没有。现在，以色列因沙特与伊朗的缓和而措手不及，这是特拉维夫最大的噩梦之一。将伊朗视为敌人是沙特和以色列议程上唯一明确的项目。(现在，以色列很可能想知道，如果它对伊朗核设施发动另一次秘密袭击，鉴于缓和会发生什么)。

此外，随着本雅明内塔尼亚胡现在回到特拉维夫的总理席位，并且一如既往地激进和有争议，没有其他海湾国家会考虑娱乐正常化。以色列的潜在行动现在是该地区脆弱性更为极端的杠杆之一。

伊拉克和伊拉克库尔德斯坦

这是一个古老的、长期存在的叙述，直到现在市场基本上都忽略了它。伊拉克库尔德斯坦与外国石油公司达成单边交易，这些公司在库尔德斯坦地区政府 (KRG) 管辖的领土上抽油，该半自治地区仍依赖伊拉克联邦政府的拨款。

当然，巴格达的不满在某种程度上是可以理解的。来自伊拉克各地的所有石油都将由联邦政府的国营营销商 SOMO 出售。然而，多年来，KRG 一直绕过巴格达的金库，通过管道将其石油直接销往土耳其市场。多年来，没有任何法律纠纷、威胁等能够扰乱库尔德石油……直到上周，国际法院裁定伊拉克胜诉土耳其，促使土耳其关闭管道并从市场上移除 450,000 桶/日的石油。

周一，巴格达和埃尔比勒宣布他们已达成初步协议，本周可以让石油流通。就在一天后的周二，巴格达和埃尔比勒签署了上述协议，称这是联邦预算制定前的“临时”举措。这是在周三早上实施的，流量恢复了。巴格达和埃尔比勒之间的战斗还远未结束，近期任何类似的高级别事件都可能导致油价再次大幅上涨。

俄罗斯和乌克兰

市场对俄罗斯宣布将其 500,000 桶/日的减产措施延长至年底的消息反应不大。这并不是说没有反应。然而，OPEC+出人意料地做出了减产决定，因此这确实是一揽子交易。此外，正是俄罗斯的这次减产(因为它是提前宣布的而被计入价格)加上库尔德斯坦损失 450,000 桶/日的时间推动价格走高。

虽然市场已经意识到这将是一场漫长的战争(无论如何已经进入第二年)，但诸如对乌克兰使用战术核武器等重大发展将使我们接近更积极的北约介入 (以及第三次世界大战)，甚至都不敢谈论。届时我们将不再讨论油价。

中国是 需求关键，但复苏是渐进的，频繁的数据发布只能让我们瞥见潜在需求——不太可能像上述地缘政治发展那样大幅推动经济发展。

在地缘政治层面上，虽然美国基本上已经接受了北京是其最大威胁和最可怕敌人的观念，但我们目前并未处于可能出现直接地缘政治事件扰乱石油市场的情况. 然而，这就是我们的未来。

在这种对供应极其敏感的氛围中，让市场措手不及的地缘政治事件将对价格产生最重大的影响。

简评：当前市场情绪相对敏感，尤其是OPEC继续减产导致原油价格重返80关口。然而当前普丁开始积极与各国家进行对话，我们认为剑拔驽张的地缘政治问题不会再引爆第二次战争。然而中国需求的渐进式复苏，似乎也不会急迫性的推升原油价格，应把中国需求视为原油价格的支撑，而不是领涨指标。