99岁的著名投资人，同为「股神」华伦巴菲特伙伴芒格(Charlie Munger)接受英国金融时报访问，提出两项观点，比者认为相当值得投资人学习，也对于投资大师深表敬意!

1. 低利率投资的黄金时代结束

芒格则认为自己和巴菲特的成功受惠于『低利率、低股票价值和充足的机会』，芒格认为自己处在一个特殊时代产物，拥有一个完美机会;未来投资人要面对低回报的挑战，其原因有二，一为高利率，随通胀难以回到过去水平，低利率时代将成为过去式至少一段时间，过往成功的投资逻辑将被改变;二为当投资策略被大多数人运用，边际报酬会下降。

2. 随信贷收紧，美国商业房地产坏帐令人担忧

芒格指出相较6个月前，现阶段中小银行对房地产贷款收紧，美国商业房地产市场令人担忧。其实不只是芒格，早在今年3月银行业危机之后，不少银行都指出商业房地产这颗未爆弹。由美国房地产REITsETF价格(iShares Residential Real Estate (REZ)来看，去年在美联储本波第一轮加息后，价格开始滑落至今一度跌幅最深来到-35%，以前一日收盘仍有-27.6%幅度。再者，中小银行规模在2500亿美元之下，占了近80%房地产贷款总额，前一日评论提到由美国H.8表来看，小银行上周不仅面临存款外流与贷款放缓问题，美联储贴现窗口与BTFP使用量又上升。

(图为：中小银行占美国商业房地产80%贷款;数据来源：高盛)

一旦如商业房地产出现问题，势必重演硅谷银行挤兑与被迫出售债券资产现象。投资人后续仍须关注美联储贴现窗口、BTFP使用量有没有上升，与商业房地产违约率是否攀高。

技术面部分

前一个交易日观察，黄金整体波动幅度并不大，日线收盘守住箱型区间2015之上，行情并不看淡，预期今天仍会在2015附近震荡，一旦型态筑出底部，仍有利于多方布局，进场后严格设置风险于2015之下。

(图为：黄金4小时图)

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