近期债券市场出现大幅震荡，也带动汇率、贵金属相关定锚的市场，光是一个就业市场数据，就出两种不同面貌，月初公布的超强非农报告，市场解读就业市场强势有韧性，黄金重挫36美元，然而上周当周初请失业金人数26.1万人，打破五月份公布连续三周降状况，四周初请人数均值也上修下黄金反弹31美元，这也看的出来市场完全没有主要方向，跟着数据随波逐流，或是说等待6月份美联储出面表态。

市场持两面声音，一种为鹰派暂停升息，也就是6月虽暂停升息，但利率位图却上调年内利率终点;另一种为美联储主席鲍威尔更偏向立场，暂停升息藉此观察实体经济表现，或是观察信贷紧缩下对经济冲击。这两种声浪其实各有不同评断依据。利率鹰派方依照现有经济数据，包含服务价格、CPI或PCE来判断;而鸽派一方凭借着债券交易员交易结果作为主要判断依据，至于如何知道Q3实际利率呢?这就凭借着「掉期市场」来衡量!掉期就是交换的意思，就是真金白银来对赌Q3利率水平，比如说通胀掉期inflationswap，就是对赌双方其中一方支付名义本金的固定利率，而另一方支付与通胀指数挂钩的浮动利率，赌看谁预测通胀比较准，谁就能获利，而债券交易员对于总经知识水平甚高，对于信息内容、市场研究更是有一定解读能力，市场也藉此作为未来利率是如何衡量。

当前从通货膨胀固定掉期(inflation-fixing swaps)可以看到，美联储的实际利率在整个夏季保持在 2%-2.5%，远高于最新r* 估计的约 0.6%，表明货币政策确实是限制性的。 r*在纽约联储的定义为：预计在经济满负荷运转且通膨稳定时，占主导地位的实际短期利率水平，简单说就是最适合实体经济的短期实质利率。这样的理论虽有很高参考性，但仍需要支出降下来，才有更大说服力，也就是经济数据中的工资成长率、消费力道，零售数据、股市财富效应与房地产支出相关数据。换句话说，利率是否有限制性领域，最实质的还是支出下降，不然持续还是有继续升息需求，当然这些都可以在CPI通胀数据看出端倪，市场也才会逐渐有共识，大幅震荡、随波逐流走势才会收敛为趋势方向。

技术面部分

黄金在上周四初请失业金公布后大涨，价格再度来到区间1970附近后并未延续动能，短在线盘跌转弱，行情处于区间走势未变，行情等待本周CPI重棒数据与超级央行周，交易上仍建议区间低买高卖为主，一旦价格回到区间边缘才是布局机会，设置风险止损。

(图为：黄金4小时图)

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