昨晚美元指数重挫回到102之下，带动黄金先下后上，日内波动幅度于25美金/盎司。面对短线上冲下洗，投资人是否应该改变操作思路呢?

我扪认为短线黄金走势陷入胶着，空方的节奏未如想象般的走出一致性，反而是破底反弹、破底再反弹的节奏!以技术面形态观察，整体而言仍是空方腰部形态，尚未有转多之迹象，因此投资人进行黄金操作，建议由强空，转为中性偏空。

面对美元指数的下行，虽然带给黄金短暂的支撑，但毕竟景气进入生产力循环的美元下行，根据历史研究也不会对黄金带来正面的帮助，不过反而是推升非美风险资产减轻抛售卖压之契机。

行情是由过多的资金追逐有限的商品，这也意味着先前美国连续加息的背景下，使亚洲资金转往美元避险，如今美国加息压力骤降，伴随着美元指数回落而使亚洲金融市场趋于稳定(抛售非美货币追逐美元的问题已经不存在)。

(图一、景气进入成长周期美元与黄金之相关性不明确;资料来源：M平方)

另外，下图二大央行资产负债表显示，整体年增率见转折弯头向上，受惠于美元升值压力降低，未来有望由负翻正。随着资产负债表的扩张，将有利于风险资产未来上涨表现。

(图二、四大央行资产负债表同比;资料来源:Yardeni)

如果以抗通胀的角度来看黄金，当前似乎没有正当理由进行黄金的多方操作，根据笔者前几篇论述，我们都看到接下来的通胀数据几乎没有支持黄金上扬之动能。

如果以避险的角度来看黄金，由于避险需求带动的黄金上扬很难持久，对于未来景气再度转强，原油也落底回升，搭配货币政策趋于宽松，其市场资金重新涌入原物料市场与股市，从风险偏好与资金层面，对黄金不利。

最后从实质利率的角度来观察黄金，两者为反向关系。未来美国实质利率因通胀降温与名目利率(美国十年期公债)维持高档，这不利黄金长期多方走势发展。

(图三、实质利率、黄金期货价格;资料来源：M平方)

结论：短线黄金的破底翻不意味着我们对于行情观点转向，投资仍应该坚定立场找寻反弹后的空方机会。价格波动的长线格局必定符合历史轨迹，太再乎短线的波动，很有可能放过长线的波段行情。

黄金技术面分析

关注上方压力1960-1961压力位，当前碰到压力位受阻，建议投资人伺机建立空单，止损带5美金。倘若后续上破1961，建议投资人保持空手观望，未满足条件请空手观望。

压力：1960-1961

支撑：1924-1925

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