路透澳大利亚朗塞斯顿9月18日 - 中国创纪录的原油加工量和8月份强劲的进口量为全球最大进口国描绘了一幅需求看涨的图景。

但人们普遍忽视但不应该忽视的是大量石油流入库存。

根据官方数据计算，中国8 月份商业或战略原油库存每天增加约132 万桶。

这扭转了7 月份罕见的库存减少局面，当时炼油厂的加工量比进口和国内生产的供应量多出约51 万桶。

7 月是中国13 年来第一个月转向库存，而此时正是原油价格上涨导致进口下降的时期，而这段时间本应安排7 月到货的货物。

由于强劲的原油进口和稳定的国内产量超过了创纪录的炼油厂加工率，这种情况在八月份发生了逆转。

中国没有披露流入或流出战略和商业库存的原油量，但可以通过从进口和国内产出的原油总量中扣除加工的原油量来进行估算。

根据国家统计局9月15日公布的数据，7月份中国炼油厂加工量为6469万吨，相当于每天1523万桶。

这比2022 年同月增长19.6%，也高于7 月份的1,487 万桶/日。

8 月份原油进口量为1,243 万桶/日，创有记录以来第三高日进口量，较 7 月份增长 20.9%，较去年 8 月份增长 30.9%。

8 月份国内石油产量为411 万桶/日，加上进口量意味着炼油厂每天可获得 1,655 万桶石油。

减去1523 万桶/日的加工量，剩余 132 万桶/日流入储罐。

今年前8 个月，中国库存增加约81 万桶/日，总计约 1.97 亿桶。

这意味着理论上中国可能在2023 年最后四个月将进口量减少约161 万桶/日，但库存仍与 2022 年底完全相同。

中国的选择

这并不一定意味着中国将在今年最后四个月减少进口，而是意味着炼油厂已经增加了选择。

中国的炼油厂可以保持强劲的加工率以满足国内需求，并提高精炼燃料的出口以获得高利润，特别是柴油。

他们可以在减少进口的同时做到这一点，这反过来可能会给原油价格带来一些下行压力，原油价格在9 月15 日触及10 个月高点。

全球基准布伦特原油期货9月15日触及每桶94.63美元，为去年11月以来的最高水平，较6月28日低点71.57美元上涨32%。

自6月下旬以来的上涨主要是由于沙特阿拉伯决定在OPEC+集团同意的减产协议之外自愿额外减产100万桶/日，而沙特是OPEC+集团的主要出口国。

问题是中国炼油企业将如何应对原油价格上涨?

历史表明，如果他们认为价格上涨过快或过高，他们往往会削减进口。

相反，当价格较低时，他们倾向于进口更多产品并填充储罐。

鉴于价格从7月份开始强劲上涨，如果中国炼油厂确实削减进口，那么考虑到货物安排和实际交付之间存在时间差，这种情况可能只会从9月份开始，或更可能是10月份才会出现。

无法保证中国将在第四季度减少进口，特别是如果炼油商能够继续从伊朗、俄罗斯和委内瑞拉获得折扣石油的话。

但存在着他们确实转向库存的风险，而且市场似乎在很大程度上打折。