作者：费忠海 （不代表本博观点）

二、白糖

糖和油一样，今年第一年出现了供需缺口，从年度来看，今年大概缺口450万吨，这是近4年来第一次出现这种情况。为什么会出现这么大的一个供需缺口？最重要的是巴西，第一个是巴西甘蔗压榨期连续降雨，导致甘蔗的出糖量比去年下降近3%；第二巴西也是用甘蔗做燃料乙醇的，因为糖的价格不断下跌，燃料乙醇，也就是酒精的价格也下降很多，这个比在0.7以下的时候，整个酒精的消费大幅增加，大概增30%到40%，大概有60%的甘蔗用来生产酒精了。这样，糖的产量下降，本来预计3200万吨，现在估计2950万吨左右的水平。

第二个是印度的产量。印度去年的产量是2830万吨，现在各个机构预计不一样，估计总体减产200万吨的水平，这两个国家是糖的主要产国。所以我们觉得糖的低点可能也见到了，糖在今年8月份以后下跌，从13美分跌到10美分，最后这20%的跌幅主要是雷亚尔贬值造成的。随着雷亚尔企稳反弹，糖也见到了低点，8月28号到现在，国际上糖反弹了50%，最近有所回撤。但是我们认为糖的绝对低点见到了，这个回撤下来，我个人认为还是一个买入的机会。

中国的糖也出现了巴西和印度同样的情况。今年中国糖的产量，最悲观的预计，我们看平衡表，去年我们糖的产量是1058万吨，我们也连续三年糖的产量在下降，今年大概预计是930万吨。从目前开榨的情况，11月份广西和云南进入开榨期，出糖率非常不好，目前市场最悲观的预计糖的产量是900万吨左右，这是供给情况。

第二，因为我们年度消费，去年我们给的是1530万吨，今年我们给的1520万吨，为什么减了10万吨？主要是因为玉米淀粉价格跌下来了，开始用玉米淀粉去生产淀粉糖。所以现在我们看到百事可乐和可口可乐，已经从甘蔗糖变成果葡糖浆了，也就是说用玉米淀粉生产的糖去替代白糖。这样就减少了白糖的需求。我们的产量是930万吨，我们的消费是1520万吨。

我们现在进口的是两种方式，一种方式是配额内进口，大概是210万吨，配额外也采取管制的方法，今年配额外指标是190万吨，这样整个年度加上进口，加上自己国产，我们年度还有200万吨缺口，可能国家要抛出。政府储备里面有770万吨，最后政府会抛出来解决这个决口。

中国整个糖的供求关系可以定义成仅平衡的状态，仅平衡基本上很难跌破成本，或者说跌破成本不应该超过10%很长很长时间。所以说中国糖的底部价格，我们认为基本上是在5200这一带，也就是说下面有支撑。按照目前甘蔗收购的价格，糖的普遍的成本大概在5300块钱。但也有走私的问题，走私的糖在云南在4700到4800，这可能是我们往下看到的极限值。

总体我们认为正宗国内的糖进入季节性低点，是一个非常好的买入的机会，但是因为现在进入榨取，供给比较充足的阶段，同时因为陈糖或者进口糖价格比较低，会有拖累，我们认为短期内大幅上涨的可能性不大，但是过了5月份以后，国内的糖的供给会逐步紧张，随着库存的消化，消费旺季的进来，我们认为糖可能会有比较好的上涨。尤其是主力合约5月份和9月份，跌到5400以下，我们认为安全边际是非常高的。所以我们建议糖和油是我们相对比较看好的品种。