上周现货黄金开盘1270.16美元/盎司，最高1273.92美元/盎司，最低1254.04美元/盎司，收盘1258.20美元/盎司，全周金价继续回落12.39美元，跌幅0.98%。整体来看，金价上周呈现逐步走弱态势，周一至周三回落后，周四略有反弹，周五则在非农等利空消息影响下再次回落，全周大幅走弱。美元指数从两年多以来低位反弹，消息面总体偏空，主要现货投资者资金流出，但期货继续大幅增仓，技术面开始偏空。

图1上周金价走势

上周公布的数据显示，美国7月ISM制造业指数略有回落，生产和新订单同步走弱但订单更弱，产成品库存降，原材料库存升，价格分项大幅上升，这种情况仍接近主动补库存，显示经济仍有一定活力。就业方面，周五公布的非农数据在此大超市场预期，其中专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店业等服务业增长比较明显，制造业则略有回落。失业率符合预期，薪资增速则持平前值。价格方面，6月PCE价格指数与上期持平略超预期。总体来看，美国经济扩张的趋势持续，尤其是就业仍保持极好的水平。

美联储方面，上周波士顿、克利夫兰和旧金山联储主席分别发表偏鹰派讲话，圣路易斯联储主席则偏鸽派。上述官员表态均与其一贯态度接近。根据联邦基金利率期货，9月不加息的概率仍然维持在接近100%的位置，12月加息的概率则进一步下降至40%一下，不加息概率上升至60%之上，认为今年美联储不会加息或正在成为投资者主流观点。

图2美联储会议声明

欧洲方面，数据显示欧元区7月CPI同比初值符合预期，核心CPI则有所反弹并略超预期。此外，欧元区二季度GDP则完全符合预期，其中资本形成和私人消费是主要拉动力，但后者拉动程度变弱，存货变动的正向拉动有所增强，净出口的拖累增加。总体上看，欧元区经济继续复苏，对未来欧央行的收紧政策有一定支持。

资金面上，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上周减少4.74吨，是连续第5周减仓，但减仓幅度有所减小，此前一周仓位则减少21.88吨。CFTC公布的数据显示，截至上周二纽约金非商业持仓净多头持仓数量为129672张，此前一周持仓量为90831张。随着金价的反弹，期货市场多头已经开始增仓，现货投资商减仓速度也大幅下降，金价面临的资金环境有所改善。

图3纽约黄金期货持仓情况

技术面上看，短期金价有见顶的迹象，且美元指数的反弹正在开始对金价形成压力，多头面临的有利环境已经恶化。中期来看，下方可继续关注1200美元支撑的有效性;上方压力位则位于1295美元至1300美元整数关口附近。长期来看则仍维持宽幅震荡观点，以继续等待基本面尤其是通胀的变动。长期方向的变动窗口可能在明年二季度前后打开。

此外，我们认为，基于去年的低基数等因素，三季度美欧日乃至全球通胀都将相对稳定，同比上看难有进一步下行，但四季度的通胀仍有走弱的可能性，明年一季度将是底部，二季度大概率出现反弹。而对于美国，从就业向通胀的传导可能也将于明年二季度开始显现，因此不排除届时美联储面临加速升息的选择。在地缘政治方面，对美国特朗普的通俄事件调查的风波再起。同时中美贸易战的概率上升，中印冲突仍没有减轻。上述事件对市场仍有潜在影响。

上周公布的重要数据包括：周五的美国通胀数据等。

图4 重点关注数据或事件

投资有风险，入市需谨慎。以上建议仅供参考，不作为唯一投资依据。

金盛贵金属投资分析部