尽管中国是全球最大的黄金生产国和消费国，中国央行也是全球最大的黄金储备持有国之一，但世界黄金协会（WGC）认为，中国的黄金市场还面临着许多挑战。

WGC在一份报告中称，中国的许多机构投资者都被禁止持有黄金。例如，养老基金和保险公司都没有从加入黄金资产的投资组合中获益，这和海外不同。

与此同时，WGC也提出了几点建议，指出中国投资者将受益于黄金作为优质的流动性资产，而中国的黄金市场将从长期投资者向市场注入的流动性中获益。

中国黄金市场面临的挑战

1.中国黄金投资者基础概述

中国最大、最具战略意义的资本池包括黄金。过去20年来，随着中国外汇储备的增加，中国央行稳步增持黄金。中国央行与全球其它央行一样，理解黄金在实现投资组合多元化方面所能发挥的作用，以及作为一种高质量的流动性资产不受交易对手风险影响带来的金融安全。

但是，从更广泛的角度来看，中国黄金投资市场的投资者基础很窄。大多数产品，无论是实物黄金、ETF还是期货合约，都主要由散户投资者自己或由商业银行和证券公司代表他们进行交易。机构资产管理公司基本上没有。

造成这些问题的原因可能有两个。首先，机构资产管理公司被剥夺了投资于黄金的机会，而黄金将提高其投资组合经风险调整后的回报率。第二个是中国的黄金市场失去了大量的长期资本。

2.最近资产配置趋势

国家社会保障基金、地方社会保险基金、住房基金、企业基金、保险公司(CBIRC)都被禁止投资黄金。

但是近年来，监管机构扩大了这些基金的投资范围。自由化鼓励保险公司投资于风险更高的资产。黄金可以在帮助管理风险和优化风险调整后的回报方面发挥重要作用，从而为依赖保险产品获得金融安全的零售客户带来最终利益。

3.黄金在保护中国财富中的作用

黄金在保护财富方面可以发挥有效作用。从历史上看，它在保护国家外汇储备和家庭储蓄方面发挥了重要作用。它有可能在国家的大型机构资本池(如保险和养老基金)中扮演类似的角色。例如，WGC分析发现，根据投资组合的风险状况，中国的保险基金将受益于黄金占比3-6的投资组合中获益。

4、国外经验

作为受到监管的实体，海外养老基金和保险公司在投资方式上受到限制，但并不禁止它们持有黄金。在美国，监管机构对保险公司实施基于风险的资本要求;黄金ETF被视为“普通股票”，对财产和意外保险基金的“折价率”为15%。因此，一家将1美元资金分配给黄金ETF的财产和意外保险公司，必须保留0.15美元的资本，以补偿风险。

美国投资者利用了这一优势，在他们的投资组合中增加了黄金。ETF投资相对来说是透明的，监管文件为人们了解谁在投资黄金提供了很好的视角。

近年来，日本养老基金也在增加对黄金的敞口。面对极端的货币政策、负利率和此前从未见过的央行干预水平，日本养老基金转向黄金，不过日本的市场不像美国那么透明。

欧洲的情况也很相似，一个值得注意的例子是慕尼黑再保险公司，它是世界上最大的再保险公司之一。在其2016年的年度报告中，该公司称投资了价值3.61亿欧元（28亿人民币）的黄金。

对中国黄金市场发展的建议

1.允许养老基金和保险公司投资黄金

WGC认为，应该允许机构投资者投资黄金。在下一个监管周期中，监管机构应该允许养老基金和保险公司投资黄金，这将允许这些基金从含有黄金的投资组合中获益。

2.确保投资者了解黄金的投资情况

投资者需要教育。在黄金于投资组合中扮演的角色、以及它在提高经风险调整的回报方面，投资者的认知存在差距。

3.为新投资者量身打造投资产品

金融公司应该开发适合机构投资者需求的产品。中国现有的产品是为零售市场量身定做的。在成本结构和流动性方面，大型机构投资者的要求非常不同。