贵金属是一种有助于投资组合多样化的资产类别。黄金可以储存财富，防范货币贬值，而黄金股可以用来投资。白银和铂金虽然有很多工业用途，但也能够作为一种储存财富的手段。

　　贵金属是防御性资产类别，在定价适宜和市场动荡时期可以提供良好的回报。

　　资产价格通胀

　　美国净值与收入的比重处在纪录水平，一些人称之为“一切皆泡沫”。

　　低利率和印钞导致资产价格膨胀，但未抬高日常用品的消费者价格。宽松的货币政策将股票、房地产、债券和黄金都推升至高位。

　　美国经济近十年的扩张可能很快会变成最长的经济扩张期，然而，许多周期后期要素已经积聚，包括创纪录的公司债与GDP之比、收益率曲线趋平、潜在的住房销售和汽车销售见顶等，同时，央行正试图逐步收紧货币政策，但发现面临挑战。尽管大多数指标尚未亮起未来两季发生经济衰退的红灯，但其中许多已经暗示未来两年经济减速。

　　许多看衰经济的投资者认为，黄金(GLD)是应对这些问题的答案：黄金(尤其是实物黄金，但也可能包括黄金股和黄金ETF)可以保护投资者免受资产估值异常高的影响。

　　黄金估值似乎合理

　　分析师Lyn Alden Schwartzer表示，黄金定价看起来合理或者只是被温和低估，不像一些人认为的那样被严重低估。在一个大量资产被高估的环境下，有理由适度看好黄金。另一方面，按历史水平衡量，白银、铂金和其他几种大宗商品处在非常便宜的水平，被大幅低估。

　　与大多数其他商品不同的是，几乎所有的黄金都被认为是永久保存或回收的，只有很少一部分被丢弃在电子垃圾中。

　　美国人均广义货币供应量正在快速增长，而人均黄金数量相对固定。因此，随着时间的推移，黄金应当会逐步升值，速率大致相当于人均货币供应量的增速。近五十年的人均货币供应量平均增长率超过5%，黄金升值的速度时而领先、时而落后，但从逻辑和历史角度来讲，终将回归均值。

　　换一种说法就是，美元应该会逐渐贬值，购买一盎司黄金需要花更多钱。

　　下图为美国人均广义货币供应量(红线)增长率与黄金价格(蓝线)：

　　唯一一段金价长时间趋向低于人均货币供应增长率是在上世纪90年代末和本世纪初。当时美国经济蓬勃发展，货币供应增速稳定并且较低，而且实际利率相对较高，这意味着持有现金或购买美国国债比买黄金更具吸引力。不过，这段时期最终被证明是现代历史上买入黄金的最佳时机之一。

　　另一方面，许多金矿巨头都实现盈利，但黄金储量却在下降。虽然近期金价足以让金矿商有利可图，但还不足以证明在勘探和开发方面进行大笔支出是合理的。因此，随着金矿公司试图整合储量，该行业的并购活动有所增加。这表明金价至少被温和低估。

　　先锋(Vanguard)预计未来十年美国股票的年回报率约为5%。较之而言，黄金的风险/回报比在投资组合中占优。黄金地下储量减少，央行加大购金力度，实际利率低企，以及美国商业周期进入后期，这些都时利好黄金的因素。

　　Schwartzer表示，正在积累黄金、白银和黄金股/白银票，以维持投资组合中贵金属5-7%的配置。

　　白银和铂金

　　白银(SLV)的走势远低于平均估值估值。从历史上看，黄金/白银之比在80以上是相当之高的水平。若考虑到黄金估值适宜或被温和低估，这就意味着白银的价值被严重低估。

　　对于白银价格来说，电动汽车、太阳能电池板和电子产品的白银长期需求增长预估是利好的，但短期内任何事情都会发生。

　　铂金方面，从其相对于黄金的表现来看，铂金在过去几年被大幅低估。

　　此外，基于XAU与黄金之比，黄金股的估值处于历史低位。换言之，金矿股相对黄金的价格处在有史以来第二低的水平，比现在更便宜的时候是在2015/2016年金价触底时。