铜价自10月底开启爆发式的上涨行情以来，最高已经涨逾30%，芝商所COMEX铜11月底最高触及2.7美元/磅，创去年5月以来新高。铜价这短短一个月时间的涨幅令市场震惊。市场投资者为何突然间如此一致的看多铜价，这背后又隐藏着什么样的逻辑因素，值得深思。

铜价飙升背后资金持续涌入

据最新数据显示，投机者持有的铜净多仓已经创下2006年有数据记录以来的最高。

芝商所期货分析工具Quikstrike的美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截止11月29日当周，铜市场主要玩家托管基金（Managed Money）的多头持仓较上周增加3907手，至104367手，空头持仓则减少682手至23399手，铜净多头创2006年有数据以来最高纪录。

自10月25日铜价爆发以来，托管基金（Managed Money）的多头持仓从56342手暴增至104367手，涨幅高达85.2%，同期托管基金的空头持仓从72984手暴减至23399手，降幅达68%。

与此同时，芝商所COMEX铜期货11月份在亚洲时段的成交量环比升逾2倍至逾57412手，亚洲时段成交占全球比重升至逾38%，反映亚洲区投机型以及长仓型基金参与铜市操作的比率也相当积极。

铜的基本面是否发生变化？

有分析认为铜价这波疯狂上涨主要得益于市场预计主要消费国中国的需求强劲，以及特朗普上台之后，市场预期美国会增加基础设施支出。

自10月25日以来，伦敦金属交易所的铜库存迅速降低了10%，这是需求回暖的一个积极信号。不过世界金属统计局(WBMS)10月报告却显示，2016年1-8月全球铜市场供应过剩9万吨。

伦敦研究机构CRU Group上个月早些时候更是预计，明年全球精炼铜产量将过剩42万吨，创八年最大过剩。

国际评级机构穆迪认为，包括铜在内的基础金属最近的上涨是不可持续的。穆迪高级副总裁Carol Cowan称大多数金属市场都处于过剩，供需基本面并未有实质性改善。

巴克莱认为，特朗普的政策到目前为止只是个框架，细节相当含糊。并且这些政策的具体目标和如何执行也很难说。铜价上涨的主要动力仍在于中国的刺激项目。

全球最大上市铜矿企业Freeport首席执行官Richard Adkerson也认为，特朗普刺激长期而言对铜价却是有提振作用，但程度不大。最主要还是需要中国处于一个积极的经济增长环境之中。

此外，有分析认为，近期铜价走高与中资企业大量出海并购矿产资源有关。受人民币贬值预期影响，中资企业希望通过增加持有海外美元资产来对冲资本收缩。今年8月有消息传出，中国有色矿业集团或投资高达20亿美元资金，开发刚果最有前途的铜矿资产。去年中国最大的矿商之一紫金矿业斥资4.12亿美元，收购加拿大公司艾芬豪矿业在刚果（金）卡莫阿(Kamoa)铜矿项目49.5%的股份。

未来铜价将走向何处？

花旗在周一发布的报告中表示，随着全球经济增长加速，2017年大部分的原材料将会表现强劲。

花旗预计，2017年全球增长将升至2.7%。随之而来的是，商品市场上供应过剩的局面终于消失，恢复平衡。在未来6-12个月内，看好原油、铜、锌和小麦，不看好少数商品，包括煤炭、铁矿石、黄金和大豆。不过目前相对强弱指标（RSI）显示，铜价已经严重超买，要谨防后市暴跌风险。