上周，黄金市场已经连续第三周下跌，国际黄金当周累计下跌逾1%，创近两月来最大的单周跌幅。而这一切的始作俑者非美联储莫属。一份偏鹰的4月会议纪要，再加上多位美联储大佬的鹰派发言，近期表现靓丽的美国经济数据，轻轻松松扭转了市场的加息预期。联邦基金利率期货显示，美联储6月加息的可能性从纪要公布前的19%一度升至34%。而与黄金相反，美元已连续第三周上涨。

虽然黄金跌跌不休，但黄金ETF流入却十分强劲，市场做多情绪依旧浓厚。全球最大的黄金ETF基金SPDR的持仓数据显示，截止23日，黄金ETF持有量达到872.52吨，创两年半以来的新高。而黄金的跌势却并未因此止步，一次又一次伤害了试图抄底的多头心。

加特曼认为，其实目前已有不少投资者们在为加息做准备。他指出，在1270-1285美元/盎司的价格区间内，有大量的黄金卖盘涌入。而且，无论是投资者还是机构都会继续这种卖出行为，直到美联储确定加息。因此，他建议投资者如果要进行黄金交易，就应该持有非美元计价的黄金。加特曼更加偏爱日元或欧元计价的黄金，他认为美元的持续上涨会影响美元计价黄金的表现。

其实从理论上来看，加息之后美元走强，而以美元计价的黄金应该会受到压制。但研究员认为加特曼的建议也不无道理。

首先，由于美联储大佬的态度，近来美国经济数据的回暖，似乎都在叫嚣着加息近在眼前。在如此高涨的加息预期之下，空头的战斗力持续加强，此时做多无异于以卵击石。

其次，待美联储确定加息之后，利空因素散尽，黄金涨势有望持续。因为支撑今年金价大幅上行的因素不仅仅是美联储迟迟不愿加息，还有诸如中国、印度等央行增持黄金、恐怖袭击的多发以及全球经济放缓而引起的市场避险情绪升温等因素交织而成。

因此，虽然这几周金银稍有回落，但我们仍坚信贵金属将成为今年表现最好的资产。实际上，在上世纪70年代利率上涨时黄金有上涨，90年代利率下跌黄金有上涨，可见美联储对黄金的影响并不那么直接。即使在利率上涨时也有可能对黄金是有利的，包括中国央行近期收紧信贷规模也具有同样的效果，有分析师认为只要维持住1200美元/盎司的水平，黄金就值得继续做多。