7月23日，国务院常务会议释放政策微调信号，确定了更加积极的财政政策，以及松紧适度的货币政策。

人民币贬值步伐进一步加快，7月23日，离岸人民币兑美元急跌失守6.9关口，一度触及6.95，最近4个月跌幅近10%，也创下离岸人民币自2017年6月以来的最低价。近日汇率有小幅度回升，但依然在6.89附近震荡。

自美联储6月中旬加息中国央行选择不跟之后，人民币便展开了一轮来势迅猛的贬值。而且，美元指数年内涨幅仅2.63%，这表明人民币对其他国际主要货币也呈贬值态势。人民币的贬值除了因美元走强外，还在于自身的原因。

那么人民币是否还会继续贬值呢？答案是肯定的。

美联储加息+缩表

美联储在今年3月22日加息之后，市场反应平淡，美元走势也是一路震荡下行。

但是随着美国经济和通胀的走强，以及美联储主席鲍威尔无时无刻不透露出的鹰派讲话，以及欧洲央行的偏鸽派讲话也从侧面推升了美元的升值。随着6月份美联储在全年第二次加息时所透露全年预计4次加息的讲话，使得美元又一次获得了升值动能。

目前，美国6 月CPI 同比上升2.9%，高于预期。同时美国国内经济较好，为了防止经济过热，引起通货膨胀，美联储加息是大概率事件。

九月加息概率高达86.1%

同时，按照美联储总表4.2万亿的规模来估算，美联储最快将在2020年完成缩表，最晚也将会在2023年完成缩表。美联储前主席耶伦在2017年6月表示，如果美国经济增长符合预期，美联储可能会“相对较快”地执行“缩表”计划。预计美联储在2018年的缩表总规模可能会达到4328亿美元。

从流动性的角度来说，只要美联储的加息和缩表按计划或者提前进行，再加上全球新兴市场资本外逃，那么美元必然会走高。

央行放水

国务院常务会议的定了基调：

要求保持宏观政策稳定，积极财政政策更要积极；坚持不搞大水漫灌式强刺激，定向调控；稳健货币政策松紧适度，保持适度融资规模，保持流动性合理充裕。

要放水，但要控制。这消息，对于国内的民营企业和小微企业来说是好事，意味着市场上的钱也能落到自己手里。而且这次放水强调不是大水漫灌，而是定向增发，钱不再大量流入房地产领域。因为从国家层面来说，消费、出口、投资这三驾马车已经走不通，现在是通过放水拯救实体，把杠杆稳住，避免出现连锁性的风险。

央行在7月23日执行了5050亿元1年期MLF操作（主要放在基建方面），因有1700亿元逆回购到期，央行实现净投放3350亿元。而且这次放水和以往都不一样，央行将此前不被接纳的AA、AA+级债务都纳入其中。

• 2014年——MLF只接受国债、央票、政策性金融债以及高等级信用债
• 2015年——在24年基础上增加了地方政府债券、同业存单和AAA级企业债
• 2018年——又增加了AA级小微债、AA+、AA级公司债、企业债、优质小微企业债

央行开闸放水，增加MLF额度以保障银行加大对贷款和信用债（尤其是低等级信用债）的投放。意味着货币政策组合转向为“宽货币+宽信用”。这对于人民币汇率来说，不是个好事。美国加息中国不但不跟还要定增放水，利差变小，自然会带来贬值压力。何况，根据“不能大水漫灌”的指导思想，作为大杀器的降准并没有使用，此次放水不过是水龙头拧开了一点，先看看市场的反应。但如果此次小放水没有达到预期目标，降准来了的话，人民币汇率肯定会有更大的波动。

下半年，人民币的走势主要关注两方面：

• 央行对于市场流动性的控制
• 美元指数是否会回调

如果中国GDP指数在下半年增长缓慢或者回落，那么央行加大放水量应该是大概率事件。同时，5020亿的MLF一放，收紧的市场应该能很明显感到宽松。因此，短期来看市场在宽裕的流动性下，人民币如果不受央行外汇储备的干预下，很难短期大幅上涨。

美元指数从技术面的角度来说，上涨动能已经明显减弱（几次没站稳95关口），特别是特朗普公开干预美联储政策的时候，美元指数收到震荡强烈。短期来看，美元指数受到了一定回调的压力，但是如果把眼光放得长远一点，美联储加息和美国公司未来加大货币对冲的情况下，中长期走强的基本面依然存在。

原因在于目前，中美两国的所处的经济周期完全不同，中国的当务之急是去杠杆、解决债务，属于结构性宽松周期；美国则是为了防止经济过热的紧缩周期，而且周期时间不会太短。从宏观来看，这也是人民币会持续下跌的原因。

如果人民币贬值强烈，资本外流导致国内资产价格下跌。而房地产已经成为中国经济的最大顽疾，眼看就要病入膏肓。估计后面为了防止外储流失，更多的城市会加大限售的力度不让楼市里的钱出来套现，楼市的流动性会进一步降低，不再适合作为投资。

因此，在这个时候，想要自己的资产不缩水、不贬值，做好货币全球化配置就显得格外重要，美元理财">美元理财就能对冲人民币下跌造成的资金缩水。

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