美联储公布了由芝加哥联储编制的最新经济展望调查褐皮书，数据采集自12个地方联储，采集数据截止日期为今年11月19日。褐皮书称，美国经济仍在稳步增长，但受到供应链中断和劳动力短缺的制约。

整体经济状况

褐皮书称，10月和11月初，美国家庭消费支出小幅回升，大多数联储辖区的经济活动温和增长。一些地区指出，尽管需求强劲，但经济扩张受到供应链中断和劳动力短缺的限制。

分行业看，低库存限制了一些部门的销售，特别是汽车业。大多数地区的休闲和酒店行业有所恢复，建筑项目开工有所增加，但因原材料和劳动力稀缺而受阻。住宅房地产活动在一些地区有所增长，但在其他地区有所下降。几乎所有地区的贷款需求都有所增加，尽管一些地区的住房抵押贷款有所下降。各地区的制造业增长稳健。高货运量继续给物流系统带来压力，能源采掘业开工率普遍较高。

在大多数地区，整体经济活动的前景仍然乐观，但一些受访者指出，供应链瓶颈和劳动力短缺挑战何时会缓解还不确定。

就业与薪资

分地区看，就业岗位增长从温和到强劲不等。联系人报告称，对劳动力的需求强劲，休闲、酒店和制造业就业人数有所增加，但劳动力供应不足依然限制了营业时间。企业在招聘和留住员工方面仍然存在困难。儿童保育、退休和疫情安全问题被广泛认为是限制劳动力供应的来源。

许多地区表示担心联邦疫苗接种规定可能会加剧现有的招聘困难。此外，几乎所有地区都报告了强劲的工资增长。招聘困难和离职率上升导致企业提高工资并提供其他激励措施，例如奖金和更灵活的工作安排。

物价压力持续

报告称，价格水平以温和到强劲的速度上涨，各经济部门普遍出现物价上涨的情况。

由于对原材料的强劲需求、物流挑战和劳动力市场紧张，企业投入成本大幅上升。但一些投入品(尤其是半导体和某些钢铁产品)的更广泛供应，缓解了一些价格压力。

调查显示各部门提价行为普遍。尽管合同义务阻止了一些调价行为，但强劲的需求通常允许企业在宣布提价决定时并未遇到明显阻力。

美国经济持续复苏的三大挑战

挑战一，通胀保持高位运行。

从推升通胀的六大因素来看，明年美国高通胀环境仍将持续。

一是货币政策正常化进程显著滞后，极度宽松的货币政策仍将持续;

二是供不应求引发价格上涨压力，而供需方面的不匹配短期之内难以缓解;

三是劳动力结构失衡导致企业提升工资水平，服务业工资上涨尤为明显，6月到10月，休闲与酒店业劳动报酬持续保持两位数增长，存在工资和物价螺旋式上升风险;

四是全球能源供应紧张、价格飙升，10月美国消费者价格指数(CPI)能源分项大幅走高，同比上涨30%，其中汽油价格同比上涨49.6%;

五是美国房价与房租持续上涨，10月美国CPI住宅项创疫情以来新高;

六是美国自各经济体进口品价格明显攀升，加大了输入性通胀压力。

挑战二，供给侧修复仍然滞后。疫情以来，美国生产端恢复不及预期，截至9月，美国全部工业部门产能利用率仅缓慢回升至75.87，未达到2019年的平均水平。11月5日，拜登的基建法案获批，其主要用于道路、桥梁等公共设施建设，但新增支出的资金规模大幅缩水至5500亿美元;而另一项1.75万亿美元的支出法案(Build Back Better)依然搁浅。美国铁路、港口及桥梁等基建设施年久失修、老化严重，直接影响了经济效率的提升。

挑战三，刺激拉动需求的作用减弱。

2020年美国疫情暴发以来，转移支付收入一度成了美国居民收入和消费增长的主要动力。同时，在持续的通胀环境下，原材料价格上涨压力将通过最终消费品价格的提升，由企业端传导至居民端，进一步压低消费者的实际购买力。今年4月以来，美国居民可支配收入的名义增速与实际增速差距由1%左右拉大至4%左右。可以预见，前期高增的消费需求将逐步回归常态，未来对经济增长的拉动作用将会减弱。