期点通防亏损分享：聊聊什么是大宗商品的产能周期

产能周期是商品价格波动幅度较大的决定因素，分为投资周期和开采周期。一次能源在投资周期中表现强劲，持续10-15年;金属类价格与产能周期的负相关性低于一次能源。在开采周期中，商品价格探底后进入底部震荡阶段，一般持续16~18年。

一次能源(如原油、煤、天然气)通常在开采周期结束前2~3年内出现一轮产能周期最低价;而一次能源价格出现时间有差异，原油和煤炭在投资周期结束前3-4年的最高点。

今天期点通就与大家一起来聊聊从商品产能周期分析全球的能源危机。

一、什么是产能周期

一般人会用经济周期(中国3-4年，美国10年)或库存周期(40个月)来分析商品价格的变化。但是，事实上这两个周期只能决定商品价格的相对强度，产能周期才是商品价格大幅波动的根本决定因素。产品产能周期可分为投资周期和开采周期，所用指标为美国经济分析局存量资本平均使用年限。

投资周期：存量资本的最高使用年限从最高点下降，表明企业加大了资本投入，更新设备，存量资本的平均使用年限缩短。

开采周期：存量资本使用年限的低位回升，是企业投资速度减缓，存量资本的平均使用年限延长。

在商品方面，美国经济分析局公布油气行业以及采矿业存量资本的使用年限，同时公布油气开采行业的总存量资本使用年限。

一般一个完整的产能周期会持续几十年，而过去三个完整的产能周期平均为30年。其中投资周期包括10-15年，开采期长达16至18年。20世纪70-80年代投资周期最短，而存量资本使用年限下降最多，表明企业在短期内投入了大量资金;2000-2014年这一投资周期虽然持续时间最长，但2009年以后存量资本使用年限下降的幅度已经很小，而且资本的大量投入实际上在2009年之后就已经结束。

二、产能周期中商品价格表现

我们采用1925年至今的原油和铜年度价格数据以及1960年至今的煤炭、天然气、铝和铁矿石的年度价格数据来分析不同产能周期中商品价格的表现。发现存在以下现象：

1、原油、煤炭以及天然气等一次能源的价格[1]走势与产能周期负相关性非常显著。在投资周期中均呈现长期显著上涨，而开采周期中则长期下行。目前来看，2020至2021年原油和天然气(美国)价格飙升的幅度，离20世纪70年代以及2000至2014年周期中涨幅仍有较大差距，不过欧洲天然气近两年涨幅已接近2000至2014年周期中最大涨幅的66.7%，煤价也逼近历史高点(按年度均值对比)。非一次能源类品种，如铜、铝以及铁矿石与油气行业或者采矿业存量资本使用年限的负相关性相对于前一组之间的相关性都明显减弱。

2、原油、煤炭以及天然气等一次能源通常在开采周期结束前2至3年出现该轮产能周期价格低点;一次能源价格高点出现时间存在差异，原油和煤炭在投资周期结束前3至4年出现高点。

3、原油、煤炭以及天然气等一次能源价格波动幅度大于铜、铝以及铁矿石等非一次能源品种。

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