美国制造业利多，市场反向解读

周三美国公布制造业PMI数据56.1(前值：55.4)仍高于荣枯值50之上，主要贡献来自原物料价格82.2(前值：53.6)。细项来看，领先指标新订单回升至55.11(前值：53.5)、产出指数54.21(前值：53.6)，供应商交货时间持续拉长67.21(前值：65.4)，供应端仍吃紧;由新订单与客户端订单观察库存积压持续发生，未来回补动能减弱，雇佣指数滑落至49荣枯线之下。数据公布后，10年期美债收益率拉升，纳指期货跌回盘下，市场反向解读，连续加息下，经济数据仍强劲，表示升息并未让经济明显降温，需要更多紧缩货币政策，美股回落，黄金受避险情绪提振回升。

市场预期出现变化

上周美股在连跌6周后出现反弹收阳，市场归咎于通胀见顶与预期美联储9 月暂缓升息或仅升 25个基点，而这样乐观的氛围悄悄似乎有些转向，在德国与欧元区5月CPI公布、油价大幅喷高与加拿大升息2码带动美债收益率走升，FedWatch加息预期出现变化。今年9月加息由1码推高至2码，12月加息预期也由0. 250-0. 275%上修至0.275-0.3%，也是上周美股上涨前的状况，货币紧缩下对于未来美股仍是压力。

(图为：9月加息预期由上周1码升至2码;资料来源：FedWatch)

华尔街机构对后市看法差异仍大 ，乐观派JP Morgan 认为，美股可能终于触底;悲观派摩根士丹利、美国银行则认为上周的反弹只是昙花一现，高盛认为股市最大不确定性在于未来获利，经济是否衰退冲击企业获利是接下来股市最大的担忧;而债券市场则出现对冲基金与资管公司部位对做，在投行对未来市场分歧下，股市大幅震荡延续。

缩减资产负债表

进入到6月，也是美联储开始缩减资产负债表(QT)时间点，目前美联储总资产规模约8.9兆，对比新冠疫情前的4.1兆，凭空多出4.8兆;缩表速度也相较前次快了5倍之多。以史为鉴，2008年金融海啸开始量化宽松(QE)带动标普500(SPY)一路大多头，2017年10月采取被动缩表，停止再投资金额金额100亿/月，2018年1月上调缩表金额200亿/月，同时原有加息后有缩表，当时又多了外生变数中美贸易冲突，美国制造业PMI8月见到高点后一路下滑，美股从10月跌了两个月，后面才在贸易战缓和与预防性降息下，美股再起雄风。

Bloomberg报导Fed也难以评估QT所带来的影响。货币角度上，收回基础货币，货币乘数减少，市场流通美元减少，势必推动美元强势;股市当资金退潮时势必受到压抑，只是从年初连跌5个月后，市场的反应只能是走一步看一步了，至少在6月15日FOMC会议之前还不会有动作，会议之后也才能见真章。

(图为：缩表与标普500指数走势;资料来源：VALUE& MOMENTUM)

技术面部分

前一个交易日黄金收盘1846.65，全日上涨0.5%。黄金开盘一路震荡走低，晚间8点快速拉升，重新站回1840-1865盘整区间，尾盘收高留下引线，预期震荡走势延续。今日操作建议拉回箱底1840支撑偏多布局，短线观察上方1860一带箱顶压力。

(图为：黄金4小时线图)

风险预告：

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