去年国际市场黄金价格变化不大。尽管地缘政治危机和经济衰退担忧在第一季度重新点燃了其避险需求，但强势美元给今年余下时间的黄金前景蒙上了阴影。

美联储激进的加息使美元成为获得更高收益的有吸引力的目的地，这削弱了黄金等无息资产的吸引力。

去年国际市场黄金价格变化不大。尽管地缘政治危机和经济衰退担忧在第一季度重新点燃了其避险需求，但强势美元给今年余下时间的黄金前景蒙上了阴影。

美联储激进的加息使美元成为获得更高收益的有吸引力的目的地，这削弱了黄金等无息资产的吸引力。

去年，主要伦敦现货市场的现货黄金开盘价为每盎司 1829.88 美元，到 3 月俄罗斯开始在乌克兰开展军事行动时升至接近历史最高点 2069.88 美元。

然而，这种势头是短暂的，在全球央行开始大幅加息以对抗不断上升的通胀后，价格很快就被平仓了。去年该金属以 -0.29% 的适度下跌收盘。

与此同时，与国际同行不同的是，印度黄金价格在 2022 年创下历史新高，并以超过 14% 的回报率收盘。卢比疲软和当地需求增加导致价格上涨。

在国内期货市场，2022 年黄金开盘价为每 10 克 48050 卢比，第一季度涨至 55558 卢比。虽然它在 9 月份修正到 49000 卢比以下，但它在年底以每 10 克 55017 卢比的价格收盘。

虽然印度黄金价格通常取决于国外基准，但国内需求、印度卢比价值的波动以及政府政策都会对价格产生重大影响。

去年，印度卢比兑美元贬值至 83.26 卢比的历史新高。俄乌战争、原油价格居高不下、央行政策措施令货币承压。由于印度通过进口满足其黄金需求，货币疲软增加了商品的到岸成本，导致价格上涨。

高负荷结构以及与节日和婚礼相关的需求也为国内金价带来了一些亮点。由于印度家庭在大型庆祝活动推迟两年后开始购买黄金用于节日和婚礼，因此国内珠宝需求在前一年显着增加。

在印度，黄金在过去几年中一直为投资者带来丰厚的回报。黄金在过去五年中上涨了约 90%。自 2003 年以来，它提供了高达 800% 的回报率，当时国内价格约为每 10 克 6000 卢比。

展望未来，黄金价格更有可能以积极的偏见进行交易。由于持续的地缘政治紧张局势和美联储可能暂停加息导致的全球经济不稳定将继续为贵金属提供下行支撑。

在放松与大流行相关的封锁之后，中国实物需求可能出现好转，而印度珠宝需求稳定，也可能促成这一趋势。与此同时，强势美元、更高的债券收益率和稳定的股市可能会削弱大宗商品的主要涨幅。

同时，国内金价可能再创今年新高。印度卢比历来疲软、普遍的高税收结构以及珠宝需求的增加将导致国内买家支付高于国际市场的溢价。

尽管大宗商品可能存在巨大的上涨潜力，但不能排除间歇性价格调整的可能性。投资者可以考虑这些调整以积累头寸以实现长期投资目的。

简评：我们改变对黄金的观点，起先我们以2011-2012年作为基础年来评判接下来的黄金走势，但进入第二层思考其实整体的样貌更像2005-2006之原物料超级通胀循环。换言之，目前应定义为初升段，进入限制性区间时会进行大规模的震荡整理行情，接下来开启降席循环才会转为主升段。