StifelGMP 表示短期内看好白银，然而，随着焦点转向经济衰退，Stifel的分析师表示，他们将更多地关注黄金名称作为防御性投资。

分析师指出，金矿股在 11 月和 12 月分别跑赢标准普尔 500 指数 14.9% 和 4.6%，1 月是黄金股票相对于股票市场价格表现最强劲的月份。随着美联储的鹰派评论减弱以及近期收益率曲线的变化，他们研究了黄金和白银对货币政策变化和经济衰退的不同反应。

“他们的价格在所有四次衰退中都出现了差异，平均而言，黄金/白银价格比率上涨了 17.7%，”分析师表示，“在美国基准利率下降的七个时期，价格差异并不那么一致。但是，数据仍然显示出强劲的趋势，黄金/白银比率平均上涨 18.4%。”

随着美联储的举措成为市场的“既定”举措，分析师表示，收益率曲线对经济数据而非利率数据的反应性越来越强——这意味着 10 年期美国债券的波动性高于两年期债券。

“我们认为收益率曲线这一端的波动和 10 年期国债利率的上升表明市场定价出现衰退的可能性越来越大，”他们补充道。“话虽如此，简单平均数并不能完全反映经济周期的变化。我们研究了在美联储政策调整和经济衰退期间白色和黄色金属的反应。”

分析师指出，黄金/白银价格比率目前为 78 倍——与 76.2倍的 10 年平均水平大致一致，但远低于 82.3倍的五年平均水平。

1 月 9 日，白银收于每盎司 23.60 美元，处于 2022 年 4 月以来的最高两周区间内。当时，黄金的交易价格略高于每盎司1,920 美元，而当前价格为每盎司 1,870 美元。

“如果我们使用当前白银价格作为衡量标准来应用五年平均黄金/白银比率，则意味着黄金价格为 1,940 美元/盎司，”该分析师表示。

虽然白银在利率达到峰值时具有更高的扭矩，但目前可能会成为主角，但分析师认为投资者应该关注被低估/基本面稳固的黄金公司，如B2Gold Corp. (TSX:BTO)、K92Mining Inc (TSX-V: KNT)、Alamos Gold Inc 和TorexGold Resources Inc (TSX:TXG) 随着经济衰退成为现实。

简评：我们认为投资金矿公司会是一个长期投资的好选择，但如果要进行CFD价差交易，黄金应该要以中线偏多、短线操作多空双向或短打。因为接下来倘若真如美联储剧本限制性利率政策，那黄金的表现会趋缓，进行波段操作的效果也不会太佳。投资人应该静待下一次降息循环开启，美元暴涨之后的回落即是波段起涨点。