股市下跌，标准普尔 500 指数上周下跌 1.1%。该指数今年迄今上涨 6.5%，较 10 月 12 日收盘低点 3,577.03 上涨 14.4%，较 2022 年 1 月 3 日收盘高点 4,796.56 下跌 14.7%。

在过去两周左右的时间里，人们对货币政策、经济增长和股价走势的态度似乎开始发生转变。

1. 美联储承认通胀正在下降

去年 5 月，美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告说，“恢复价格稳定可能会带来一些痛苦。” 一个月后，我们得知通货膨胀意外地再次升温。然后在 6 月 15 日，美联储宣布加息 75 个基点，这是自 1994 年以来央行单次宣布的最大加息幅度。

那时，我解释了这些动态如何为股市带来难题，因为在美联储眼中通胀改善之前，市场将持续下跌。

快进到 2 月 1 日，在通货膨胀数据持续数月降温之后，鲍威尔在美联储货币政策会议结束时表示：“我认为，我们现在可以第一次说，通货紧缩过程已经开始。” 我们可以看到这一点。”

“鲍威尔在这次新闻发布会上 13 次提到‘通货紧缩’这个词，”Fundstrat Global Advisors 的研究主管汤姆李当天在给客户的一份报告中写道。“这是语言和语气的重大变化，表明美联储现在正式承认正在增长的反通胀力量。在 [12 月的新闻发布会上]，‘通货紧缩’被鲍威尔零次使用。”

这对股市来说是一件大事，因为价格往往会在主要看涨事态发展之前的几周和几个月内触底。如果美联储的这种不那么强硬的基调持续下去，那么标准普尔 500 指数 10 月 12 日的低点可能是下一个牛市的开始。

美国银行美国经济学家迈克尔加彭周二写道：“在我们看来，鲍威尔主席更加重视'完美的通货紧缩'情景，即通胀压力消退而劳动力市场状况没有出现一些疲软，包括更高的失业率。” “这与去年 8 月来自怀俄明州杰克逊霍尔的鲍威尔形成鲜明对比，鲍威尔强烈倾向于采取一切措施降低通胀，并强调如果劳动力市场没有一些‘痛苦’，通胀不太可能消退。”

只要通胀数据继续偏冷，美联储似乎就会保持不那么强硬的基调。

2.经济不太可能陷入衰退

我无法准确指出经济学家之间的共识是什么时候美国将陷入衰退。在我们得知去年第一季度的 GDP 增长为负后，这种担忧肯定会加剧，而当我们得知第二季度的经济增长也为负时，这种担忧就会变得更糟。

进入 2023 年，许多华尔街公司的基本预期是美国将在这一年的某个时候进入衰退。

但在本月早些时候强劲的 1 月就业报告和1 月 ISM 服务业调查公布后，经济学家的情绪发生了一些变化。

周一，高盛经济学家简·哈祖斯 (Jan Hatzius) 发表了一份题为“衰退衰退风险”的报告，其中他将美国在未来 12 个月内进入衰退的可能性从 35% 降低至 25%。

Hatzius 写道：“劳动力市场的持续走强和商业调查改善的早期迹象表明，近期经济衰退的风险已经显着降低。”

周三，我们获悉亚特兰大联储的 GDPNow 模型显示第一季度实际 GDP 增长率为 2.2%。截至 1 月 27 日，该指标远高于最初估计的0.7% 的增长率。

周四，《纽约时报》刊登了珍娜·斯米莱克 (Jeanna Smialek) 的一篇文章，标题为：“什么衰退?一些经济学家看到了增长反弹的机会。“标题不言自明。

周日，《华尔街日报》发表了尼克·蒂米拉奥斯 (Nick Timiraos) 的一篇文章，标题为：“硬着陆还是软着陆?一些经济学家认为，如果增长加速，两者都不会。“它涉及相同的主题。

话虽如此，在更多经济学家正式将他们的预测修正为上行之前，可能还需要几周的弹性经济数据。

3. 上半年股市可能不会暴跌

许多著名的华尔街策略师警告说，标准普尔 500 指数可能会在 2023 年初大幅抛售，然后在今年晚些时候至少收复部分失地。这是由于预期收益预期将继续下调。

但这一切至少存在三个问题：1)股票通常在收益下降的年份上涨，2)股票通常在收益触底之前触底，以及 3) 当许多人预计股票会因同样的原因抛售时，那么信息很可能已经被市场定价。

到目前为止，标准普尔 500 指数在 2023 年上涨了 6.5%，该指数在此期间的大部分时间都高于年初的水平。

最近几周，标准普尔 500 指数中的大多数公司都公布了季度财务业绩，根据他们披露的内容，盈利前景似乎并不像之前预期的那样严峻。

YardeniResearch 总裁埃德亚德尼(Ed Yardeni )周二表示：“我们认为整体经济或盈利不会出现衰退，而是软着陆。” “我们目前估计标准普尔 500 指数成份股公司的营业利润今年将增长 4.7% 至每股 225 美元，明年将增长 11.1% 至 250 美元。”

并非所有人都认为有弹性的经济增长无疑是个好消息。

“随着非常强劲的就业增长、更高的劳动力参与率以及失业率下降至 1969 年以来的最低水平，它开始看起来更像是‘无法着陆’的情景，”阿波罗的 TorstenSlok 在 2 月份的一篇文章中写道4 注意。“在不着陆的情况下，经济不会放缓，在供应链改善推动通胀最初下降之后，通胀的上行风险又回来了。”

对通胀的新担忧可能会迫使美联储变得更加鹰派，从而使经济增长和股价上涨面临风险。也就是说，好消息有可能再次变成坏消息。有关此动态的更多信息

但如果说我们最近几个月学到了一件事，那就是我们可以同时拥有连续几个月的健康就业增长和凉爽的通胀数据。有关此动态的更多信息，

一如既往，时间会证明实际发生了什么。但就目前而言，由于近几个月通货膨胀、经济增长和股价一直呈有利趋势，乐观主义者似乎正在战胜悲观主义者。

简评：我们所持有的核心观念就是：投资人必须要相信市场会错这件事情，这样一来，我们才能在市场崩盘的时后大胆布局，在高歌的时后离席。换言之，逆市场人性是我们在金融市场生存的必要法则。现阶段市场共识将S&P500整年度EPS上修至250。我们用10年平均市盈率与5年平均市盈率来评比S&P500合理价位分别为4625、4300，显然股指的均值收敛还在进行式。