上周分别公布了CPI与PPI通胀数据，两者都在近期连续下滑数据中再度上扬，而市场却出现不同反应。CPI公布当日市场并没有太大波动，而PPI却造成股市大幅下跌，同样对通胀担忧为何市场会有不同反应呢?

拆解CPI组成细节，能源和住房成本贡献了 1 月物价增长的四分之三。能源属于高波动性商品，单个月的反弹市场容忍度相对较大，而住房与租金通胀会滞后反应在CPI通胀因子中，因此并未明显担忧;再者美联储近期谈及的核心服务减去住房价格所放缓至0.27%，低于前月的0.37%，市场对工资通胀的担忧松了一口气。

反观PPI的结构截然不同，PPI月增0.7%中，其中商品价格月增 1.2%，扣除食品、能源、交易等波动较大的因子，月增也高达0.6%，为2022年3月新高，显示企业上游物价增温，未来势必传导至终端消费价格，通胀有更高机会根深蒂固。这也意味着未来住房成本将反应在CPI价格上滑落，却可能由工资与商品价格填补，这也造就市场认为利率终点可能再上调，多位美联储官员再度放鹰，市场自然会质疑前一个月美联储说的通胀开始获得控制的真实性，或是未来持续拉高利率，经济是否能承受的硬着陆担忧。

(图为：美国PPI细项变化;数据来源：Bea)

观察Fed Watch工具，3月份仍以升息1码概率84.9%，仅15%升息2码概率，维持升息1码仍是大概率事件。简单情境分析，假如美联储依旧升息1码，投资人势必要观察利率位图是否上移，也就是大多官员态度更鹰派;反之，如升息2码成为事实，股市势必有估值调整压力。

技术面部分

前一个交易日观察，金价贴着1845压力震荡，行情与先前下跌惯性不同，由跌势转为震荡，投资人可以留意价格站回1845，筑成低档头肩底后偏多布局，进场后设置风险止损。

(图为：黄金4小时图)

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