通常情况下，美国库存和油价有很强的反比关系。

目前，原油库存正在下降，但石油期货几乎看不到支撑。

渣打银行 OPEC+ 减产最终将消除全球石油市场上积累的过剩。

油价最近失去了前进动力，布伦特原油和 WTI 原油本周均暴跌。石油市场正在观察到一个相当令人费解的趋势：库存数据与油价之间存在很大的脱节。

原油库存今年首次低于五年平均水平。上周，隐含汽油需求增加 99.2 万桶/天 (kb/d) w/w 至 15 个月高点 9.511mb/d，实现本月至今的同比增长。尽管库存数据积极，但WTI 价格从 4 月 12 日的每桶 83.26 美元跌至 5 月 3 日的 68.85 美元，而布伦特原油价格在此期间从每桶 87.33 美元跌至 72.54 美元。

通常情况下，美国库存和油价有很强的反比关系，库存下降会推高油价，而库存上升则会产生相反的效果。然而，过去几周的大量库存抽取未能阻止价格大幅下跌。正如渣打银行的大宗商品分析师指出的那样，这些混乱往往是暂时的，有时价格主要受到其他石油市场基本面、预期、更广泛的资产市场和资金流动的影响。在这种情况下，近期对 OPEC+ 减产的乐观情绪未能抵消经济背景疲软和鹰派美联储导致油价维持区间震荡的需求担忧。此外，有报道称俄罗斯原油出货量依然强劲尽管存在制裁和禁运：路透社报道称，4 月份俄罗斯西部港口的石油装载量有望达到 2019 年以来的最高水平，超过 240 万桶/天。

值得庆幸的是，华尔街的一些人仍然认为能源行业从长远来看仍然有利。

高盛建议投资者购买能源和矿业股票，称这两个行业有望从中国的经济增长中受益。GS 的大宗商品策略师预测布伦特原油和 WTI 原油在未来 12 个交易月内将上涨 23% 并在每桶 100 美元和 95 美元附近交易，这一前景支持他们对能源行业利润的上行观点。

“能源交易估值较低，仍然是我们首选的周期性增持。我们还建议投资者持有矿业股，这些股通过金属价格上涨来推动中国经济增长，”该投资银行在给客户的一份报告中表示。

事实上，无论是绝对标准还是历史标准，能源股仍然非常便宜。

能源板块是美国所有 11 个市场板块中成本最低的，当前市盈率为6.7 。相比之下，第二便宜的板块是基础材料，PE 估值为 10.6，而金融板块第三便宜，PE 估值为 14.1。从某种角度来看，标准普尔 500 指数的平均市盈率目前为22.2。因此，我们可以看到，即使在去年大幅上涨之后，石油和天然气库存仍然非常便宜，这在很大程度上要归功于多年的表现不佳。

罗森伯格通过查看 1990 年以来的历史数据分析了能源股的市盈率，发现该行业平均仅排在其历史上的第 27 个百分点。相比之下，标准普尔 500 指数仍处于其第 71 个百分位，尽管去年遭遇严重抛售。

更好的是，能源行业的前景依然光明。根据穆迪的一份研究报告，行业收益将在 2023 年总体稳定，但将略低于 2022 年达到的水平。

分析师指出，大宗商品价格已从 2022 年初的高位回落，但预计到 2023 年价格可能会保持周期性强势。这与产量的适度增长相结合，将支持石油和天然气生产商产生强劲的现金流. 穆迪估计美国能源行业 2022 年的 EBITDA 将达到 $623B，但到 2023 年将降至 $585B。

分析师表示，低资本支出、未来供应扩张的不确定性上升以及高地缘政治风险溢价将继续支撑周期性高油价。

换句话说，对于投资美国股市的人来说，如果他们正在寻求可观的收益增长，没有比这更好的地方了。

但看好该行业的最大原因是，随着季度的推移，当前的石油过剩可能会变成赤字。

自从这一令人震惊的声明带来最初的巨大收益以来，油价一直停滞不前，对全球需求和衰退风险的担忧继续拖累石油市场。事实上，即使 EIA 数据显示美国原油库存一直在下降，而沙特阿拉伯将从 5 月开始提高其向亚洲客户销售的所有石油的官方售价，油价几乎没有变动。

但渣打银行预测，欧佩克+减产最终将消除全球石油市场上积累的过剩。据分析师称，大量石油过剩从 2022 年底开始积累，并蔓延至今年第一季度。分析师估计，目前的石油库存比 2022 年初高出 2 亿桶，比 2022 年 6 月的最低水平高出 2.68亿桶。

然而，他们现在乐观地认为，如果全年保持削减，过去两个季度的增长将在 11 月消失。在稍微不那么乐观的情况下，如果目前的减产在 10 月左右逆转，那么到年底将实现同样的目标

简评：低资本支出确实是支撑油价的关键点，主要原因在于供需。然而库存的消耗将受到景气脉动牵制，当前我们没有看到经济疲软的表现。另一点中国经济复苏将提振油价未来表现。70元以下的油价短线应以超跌视之。