传统长债收益率高于短债，反应对持有债券时间的风险贴水，也就是所谓期限溢价;当市场处于升息循环下，短债收益率受到美联储升息，快速走升，让长短债利差收敛;当短债收益率超过长债，就是所谓利率倒挂，让金融机构借短支长套利空间消退，因此以史为鉴，市场把利率倒挂作为经济衰退先行指标，过去七次美国步入衰退时，3个月美债殖利率都高于10年期美债殖利率。然而市场会在过去经验中学习，近期也看到不少大行首席策略师也表示：这次可能不一样。

经济学家EdYardeni认为殖利率曲线倒挂反映的是通膨放缓，一般来说经济衰退会伴随通膨放缓出现，但衰退不一定真的会发生，Yardeni将这种不发生衰退的情况称Nirvana「极乐境界」，即亦无需经历失业率大幅上升或股市受到冲击就能让通膨下滑，也就是市场提的不着陆nolanding;高盛首席经济学家JanHatzius表示目前的期限溢价远低于长期平均值，代表要导致曲线倒挂的预期降息幅度较小;BofA策略师MeghanSwiber也表示，收益率曲线代表更多的是通胀下滑，而非经济恶化;高盛经济学家表明无须在意倒挂的收益率，应该更关注通胀滑落态势。

近期经济数据与金融市场也加强这样观点，先前评论提及自去年始，利率掉期反应着通胀下行，6月CPI如预期降至3%，但在就业市场上仍保持一定韧性，申请失业金人数也未大幅攀高，本周三将公布的Q2GDP数据仍有1.8%，这在外人来看相当难以想象，大幅升息下竟未拉动经济衰退，但摆在眼前的事实就是如此;当然市场仍保持戒慎恐惧的是名目CPI在基期效应过后势必面临反弹，只要接下来通胀CPI数据反弹幅度温和，搭配核心通胀受高基期牵制续弱，剧本就延续着利率掉期发展，也跟着美联储SEP经济预测走。当然未来长期通胀也是读者该留意的长期趋势，俄乌战争开始出现去美化与全球化倒退，起因于地缘政治影响的大变动，结构上的改变恐怕通胀要回到过去极低水平仍需要关注，进而影响到美联储的利率水平，这仍需后势逐步动态观察。

近期金融市场反应乐观态势，纳指代表的科技股随META与TSLA财报不如预期进入修正，但道琼指数在金融股挺身而出下接棒，就是标准类股轮动现象，意味市场资金信心足够，再者，高盛在财报利空修正一天后连续拉涨，市场信心无庸置疑，VIX指数并未大幅攀高，没有避险情绪氛围，接着科技股的止稳，就要关注近期要公布的微软财报，甚至是8月初的苹果财报了。

(图为：利率倒挂这次与以往不同;数据来源：Bloomberg)

技术面部分

黄金4小时格局看，前一日黄金二度探低点1954附近留下引线，近期行情有明显找到相对底部，途中可留意的是k棒明显上下洗刷，介入交易容易被洗掉，行情继续震荡机会高，投资人建议关注1960与1954两支撑，观点仍多方思考。

(图为：黄金4小时图)

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