上周现货黄金开盘1232.75美元/盎司，最高1236.67美元/盎司，最低1194.85美元/盎司，收盘1202.05美元/盎司，全周金价大幅下跌32.11美元，跌幅2.6%。整体来看，上周金价持续大幅下跌，全周跌幅刷新10周记录，市场对美联储3月加息的消息面利空影响非常警觉。

图1 上周金价走势

上周数据显示，美国1月工厂订单和耐用品订单终值均超出预期和前值。1月贸易逆差创纪录低值。2月ADP就业人数变动大幅超预期。同时，更重要的周五公布的就业数据显示，失业率下降0.1个百分点至4.7%，非农就业人口增加23.5万人。具体来看，新增非农中零售业出现一定收缩，但教育和保健服务增幅较为明显，且建筑业、制造业等商品生产领域也有较为明显的增长。广义失业率同步下降，薪资增速再次提升，都表明就业环境仍然非常好。总体上看，经济扩张仍然在继续。

而这一系列数据也为美国3月加息铺平道路，而根据联邦基金利率期货推算，目前市场隐含的3月加息概率为88.6%，6月第二次加息概率为48.8%，年内加息三次概率为35.7%。市场已经将3月加息计入价格，虽然对年内加息三次期待最高，但总体上看这一预期的绝对水平仍然较低。由于从周三开始美联储已经进入议息会议之前的静默期，因此没有美联储官员发表讲话。

图2 近期美联储官员讲话态度

欧洲方面，上周数据显示德国1月的工业产出超预期增长，欧元区去年四季度GDP终值符合预期，总体上看经济仍然在复苏的过程之中。此外，法德利差出现回落，显示出市场对法国大选的风险关注度有所下降。

更重要的，周四结束的欧央行会议如预期维持货币政策不变。行长德拉吉表示，经济下行风险减轻，但仍有必要维持刺激措施，潜在通胀压力仍较低，同时欧洲央行将今年通胀预期从1.3%上调至1.7%，并预计明后两年通胀率大体维持在该水平。此外，央行政策声明删除了“必要时将使用所有工具”的措辞。且有知情官员表示，德拉吉告诉欧盟领导人不能永远依赖刺激政策。总体上看，欧央行的政策偏鹰，对利率、QE期限、其他货币政策工具以及通胀的表述暗示了未来进一步宽松几无可能，收紧政策已经被提上日程安排。我们认为，这表明欧元下行的空间已经进一步缩小，底部正在逐步探明，未来的长期趋势正转向偏多的方向，但前提是欧洲政治局势的变动不能令欧元区解体的风险持续上升。

资金面上，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量上周仓位减少15.36吨，此前一周减少0.59吨。CFTC公布的数据显示，截至上周二纽约金非商业持仓净多头持仓数量为133685张，此前一周持仓量为163798张，净多头持仓量出现减少。近期来看，金价面临一定的消息面带来的压力，大型机构投资者仓位减少显示出谨慎情绪，下周二公布的持仓数据或可能再次减少。

图3纽约黄金期货持仓情况

总体来看，上周金价持续大幅下跌，全周跌幅刷新10周记录，市场对美联储3月加息的消息面利空影响非常警觉。技术面上看，金价持续快速的下跌，空头的力量得到大幅释放，这一走是符合我们的预期，中期运行趋势或从偏多的震荡暂时转为宽幅横向震荡，目前的1200美元关口位置可作为短期支撑位，下方支撑为1180美元附近，1260美元附近形成中期压力位，在美联储议息会议之前或难有持续的大幅反弹走势。

而对于长期趋势，由于近期油价持续大跌，可能令市场的在通胀逻辑面临挑战，而通胀回升是未来金价获得中长期上行动力的重要因素，一旦上述逻辑改变则长期趋势将面临变动。但是从另一个角度看，若通胀持续低于预期太多，则市场可能会燃起美联储再次放慢升息脚步的预期，如该情况出现则届时将对金价产生中短期的利多影响，相关情况我们将会持续关注。

此外，本周公布的数据方面，重点关注美国周三公布的美国CPI数据，以及周四的美联储议息会议和日本央行会议。

图4重点关注数据或事件

投资有风险，入市需谨慎。以上建议仅供参考，不作为唯一投资依据。

金盛贵金属投资分析部